На аукционе 6 декабря инвесторам был предложен один выпуск ОФЗ-ПД серии 26243. Спрос составил около 68,724 млрд руб. или 12,0% от объема доступных к размещению остатков, размещено 63,1% от объема спроса. Цена отсечения была установлена на уровне 86,48% от номинала, что соответствовало эффективной доходности к погашению 12,11% годовых (премия 2 б.п. к уровню вторичного рынка накануне). На рынке корпоративных облигаций из последних прошли размещения и сборы заявок на выпуски: ПАО "Россети" (плавающий купон КС ЦБР+105 б.п.), ЭР-Телеком (купон 15,8%), Энерготехсервис (купон 16,25%), Борец Капитал (плавающий купон RUONIA+225 б.п.). Сегодня состоится сбор книг заявок на выпуски ПАО "Россети Московский регион" и АО "Росагролизинг" (см. ниже). В ближайшее время планируют провести сбор заявок ВИС ФИНАНС, ИЭК Холдинг, ЕАБР, Биннофарм Групп, ВБРР, Авто Финанс Банк.

ПАО "Россети Московский регион"

Эмитент присутствует на рынке корпоративных облигаций с сентября 2006 г., когда был размещен первый облигационный выпуск объемом 6 млрд руб., погашенный в 2011г. Всего было размещено 15 выпусков, из которых в настоящее время торгуются только два на 15 млрд руб. Остальные 13 выпусков были своевременно погашены.

Срок погашения по двум торгующимся выпускам наступает в 2025г. и 2026 г., причем по второму из них объёмом 5 млрд руб. в мае 2024 г. предстоит оферта.

Последний раз с первичным размещением Эмитент выходил на рынок в июле 2020г. с пятилетним займом на 5 млрд. руб., причем данный выпуск был досрочно погашен в июле т.г.

Из последних сделок на первичном рынке в секторе электроэнергетики можно отметить размещения выпуска ПАО ФСКРоссети (КС ЦБР + 105 б.п.) и выпуска ПАО "Россети Центр" (КС ЦБР + 90 б.п.), которое еще продолжается.

Предлагаемый к размещению выпуск изначально маркетировался с ежемесячным купоном со спредом 120 б.п. к КС ЦБР. С учетом предыдущих размещений эмитентов в секторе, а также кредитного качества и ограниченного присутствия Эмитента на рынке, мы оцениваем справедливый спред к КС ЦБР не более 110-115 б.п.

АО "Росагролизинг"

Выпуски АО "Росагролизинг" присутствуют на рынке рублевых облигаций с июня 2020г. Всего было размещено три выпуска на сумму 24 млрд руб., которые продолжают в настоящее время обращаться на рынке. По всем трем долгосрочным выпускам не предусмотрено оферт, а сроки погашения наступают в 2025 г. (один выпуск на 8 млрд руб.) и в 2026 г. (два выпуска на 16 млрд руб.).

Средний спред по более короткому выпуску с погашением в 2025 г. с начала года составляет порядка 220 б.п., по двум более длинным выпускам (с дюрацией более двух лет) – 170—180 б.п. При этом текущие спреды шире, так, по первому выпуску (1Р1) – 415 б.п., по выпуску (1Р2) – 280 б.п., по третьему выпуску (1Р3) – 255 б.п.

Предлагаемый к размещению выпуск изначально маркетировался с ориентиром доходности оферте со спредом к бескупонной кривой доходности ОФЗ не более 300 б.п. на сроке два года. Первоначально установленная доходность к оферте составила 15,29% годовых, что соответствовало купону 14,75% годовых).

С нашей точки зрения, справедливый уровень размещения выпуска находится на уровне не ниже 275-280 б.п., что соответствует доходности 15,03-15,08% годовых и транслируется в ставку купона 14,50-14,55% годовых.