МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций

[11.12.2006] МДМ-Банк

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

В пятницу мы вновь наблюдали рост доходностей US Treasuries. По тогам дня доходность UST10 выросла на 6бп до 4.55%, доходность UST2 – на 9бп до 4.67%. Формальным поводом для продолжения коррекции в UST послужила неожиданно сильная статистика по рынку труда (Non-Farm Payrolls). Для развивающихся рынков сценарий плавного замедления экономического роста в США достаточно комфортен. Поэтому в пятницу Emerging Markets выглядели достаточно крепко на фоне растущих доходностей в UST. Спрэд EMBI+ сузился сразу на 7бп до 183бп. Чуть хуже рынка смотрелись мексиканские облигации – выпуск Mexico 33 (YTM 6.01%) потерял в цене около 1/2. А вот выпуск Venezuela 34 (YTM 6.97%), напротив, показал значительный рост (+1пп).

Российский сегмент тоже чувствовал себя уверенно. Котировки Russia 30 (YTM 5.57%) снизились лишь на 1/8 до 113.625 (5.59%). Спрэд к UST сократился со 107 до 103бп. Котировки большинства корпоративных выпусков в пятницу тоже снизились в пределах 1/8. Чувствуется желание инвесторов зафиксировать прибыль и уменьшить «количество риска» в своем портфеле корпоративных еврооблигаций. Предстоящая неделя будет достаточно насыщена новостями из США. Самые важные данные ожидаются в пятницу, когда будут опубликованы индекс потребительских цен (CPI) и цифры по промышленному производству. Завтра поздно вечером мы узнаем решение FOMC относительно FED RATE. Равно как и абсолютное большинство участников рынка, мы прогнозируем, что ставку оставят неизменной. Любопытным может стать пресс-релиз FOMC, публикуемый по итогам заседания.

РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

В пятницу ставки денежного рынка наконец-то снизились до приятных глазу 3.0–4.5%. Воодушевленные этим инвесторы увеличивали свои позиции в рублевых облигациях. В секторе госбумаг существенно вырос объем торгов (1.44 млрд. рублей). Спросом у инвесторов пользовались длинные выпуски ОФЗ, котировки которых выросли в среднем на 5-15бп. «Лучше рынка» вел себя выпуск ОФЗ 46018 (YTM 6.52%), который прибавил в цене почти 30бп. Кроме того, несколько сделок прошло в низколиквидных выпусках ОФЗ с длинной дюрацией – 46019, 46011, 46005, 46012. А вот котировки кратко- и среднесрочных выпусков оказались под давлением. Так, снизились котировки ОФЗ 25059 (-11бп, YTM 6.31%)

Облигации первого эшелона также прибавили в цене 5-15 бп. Примерно на 15бп скорректировались вверх котировки выпуска Мособласть-6 (YTM 7.06%), который без видимых причин пострадал днем ранее. На наш взгляд, по этим же причинам привлекательно смотрится выпуск Москва-44 (YTM 6.73%). Во втором эшелоне в пятницу котировки большинства выпусков остались на прежнем уровне. Спросом пользовались облигации Мечел-2 (YTM 8.21%), котировки которого выросли примерно на 10бп. Кроме того, вероятно, на фоне покупок управляющими компаниями после включения в список А1 почти на 50бп в цене вырос выпуск Номос-7 (YTM 7.48%). «Хуже рынка» выглядел выпуск Иркут-3 (YTM 7.81%), где, похоже, некоторые инвесторы решили зафиксировать прибыль – его цена снизилась на 20бп. Интересно, что в пятницу ЦБ вновь повысил на 0.25% ставки по однодневным и недельным депозитам. Мы ожидаем еще 1 или 2 повышения коротких ставок Центробанком в 2007 г.

По состоянию на сегодняшнее утром сумма корсчетов и депозитов банков в ЦБ снизилась на 22.6 млрд. рублей до 450.8 млрд. Сегодня компании проводят достаточно крупные выплаты в бюджет (акцизы). В связи с этим вероятен кратковременный рост ставок overnight до 4-5%. На этой неделе достаточно насыщен календарь первичных размещений. В среду Минфин планирует провести доразмещение выпуска ОФЗ 46018, а на четверг намечено размещение двух выпусков облигаций Лукойла суммарным объемом 14 млрд. рублей. Помимо этого мы увидим несколько небольших корпоративных размещений. Кроме того, в пятницу Банк России проведет аукцион по продаже полугодового выпуска ОБР-3 (суммарный объем предложения - 130 млрд. рублей).