Альфа-Банк: Еженедельный обзор рынка облигаций

[11.12.2006] Альфа-Банк

ДЕНЕЖНЫЙ И ВАЛЮТНЫЙ РЫНКИ

Конъюнктура рынка В первой половине недели ослабление доллара против мировых валют продолжалось, хотя и не столь бурными темпами как неделей ранее. Вышедшие в среду предварительные данные по рынку труда в США от агентства ADP поддержали ослабление доллара, показав растущую безработицу. В результате курс рубля обновил 7-летний максимум, достигнув уровня 26,1773 руб/$ сроком расчетов «завтра»).

Снижение курса доллара ниже 26,2 руб/$ и сохраняющиеся проблемы с рублевой ликвидности способствовали массовому сокращению длинных позиций по доллару. В результате объемы сделок возросли до $2,5-4,5 млрд руб. Банк России принимал активное участие, покупая валюту, что позволило несколько улучшить ситуацию на денежном рынке.

В четверг ЕЦБ повысил ставку на 25 б.п. – до 3,5% годовых, однако это действие уже ожидалось рынком. В то же время, комментарии Трише свидетельствовали, что дальнейшего повышения ставки в начале 2007 года ожидать не следует, что привело к коррекции на валютном рынке, которая углубилась полсе выхода более позитивнх цир по рынку труда в США в пятницу.

Наши ожидания На этой неделе вероятно продолжение коррекции мериканской валюты, что вернет курс рубля на уровень выше 26,3 руб/$. Важными для валютного рынка станут комментарии главы ФРС после заседания по ставкам, намеченного на 12 декабря, а также данные по инфляции. Эти события помогут уточнить ожидания по динамике ключевой процентной ставки в 2007 году.

Денежный рынок так и не восстановился после ноябрьского обострения дефицита ликвидности. Учитывая значительный объем размещений, запланированных на текущую неделю, а также начало декабрьских налдоговых платежей в пятницу – ставки по 1-дневным кредитам к концу недели могут закрепиться выше 5% годовых.

РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Конъюнктура рынка Открытие отчетной недели было вполне позитивным – с началом нового месяца ставки денежного рынка пошли вниз, показатели ликвидности банковской системы возросли. Однако возвращение ставок на уровень выше 5% годовых на фоне коррекции на валютнмо рынке вновь обострили ситуацию в долговом сегменте. Дополнительным стимулом продаж служит большой объем размещений. Если первые запланированные на этот месяц аукционы прошли вполне удачно для эмитентов, то уже 6 декабря часть аукционов не закончилась полным размещением всей эмиссии, а часть из них продолжается по сей день. Виной этому не только недостаток рублевых средств, но и невысокое кредитное качество эмитентов. Инвесторы продемонстрировали нежелание покупать выпуски «со скандальной репутацией», либо – с плохими финансовыми показателями.

В результате к концу недели цены обращающихся выпусков незначительно снизились. Торговая активность ьбыла сосредоточена в бумагах 1-го эшелона, выпусках энергетического сектора, что являлось реакцией на прошедшее размещение ФСК-5 и подготовкой к предстоящим аукционам по Лукойлу, Ленэнерго и ОГК-3.

Наши ожидания Предстоящая неделя побъет все рекорды по количеству размещающихся выпусков. При этом, объем размещений также будет немаленьким и превысит 30 млрд руб. Наиболее интересные аукционы пройдут в конце недели – 14-15 декабря. До тех пор вторичный рынок будет оставаться под давлением продавцов, высвобождающих позиции под участие в аукционах.

Сигналы со смежных рынков также не дают повода для оптимизма – на валютном рынке началась коррекция после достижения курсом рубля 7-летнего максимума; на денежном рынке – ставки по-пржнему высоки для середины месяца, а уже к концу недели начнутся декабрьские налогоые платежи.

С другой стороны, в отсутствие критической ситуации, профессиональные участники рынка постараются не допустить серьезного ценового падения до конца года, чтобы не фиксировать убытки. Поэтому рынок останется малоактивным, внимание будет сосредоточено в секторе размещений.

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Конъюнктура рынка Большую часть отчетной недели на внешнедолговых рынках соблюдался позитивный настрой, поддержанный вышедшими в среду предварительными данными по безработице агентства ADP. Доходности 10-летних КО США закрепились ниж 4,5% годовых, российские еврооблигации с погашением в 2030 г также продемонстрировали ценовой рост, превышая в отдельные дни уровень 114% от номинала. Однако во второй половине недели динамика развивающихся рынков и американского долга стала разнонаправленной. Инвесторы в мериканские бумаги начали фиксировать прибыль как после внушительного ценового роста, так и накануне публикации payrolls и предстоящего 12 декабря заседания ФРС. Окончательные цифры по безработице в США подтвердили опасения инвесторов, демонстрируя рост числа рабочих мест свыше ожиданий, что углубило продажи американского долга в пятницу.

В то же время сектор развивающихся внешнедолговых обязательств получил поддержку из Турции, вероятность вступления в ЕС которой возросла. Кроме того, спрос на высокодоходные инструменты с повышенным риском остаался достаточно высоким, поскольку часть инвестиционных фондов, финансовый год которых заканчивается в ноябре, уже начала формировать новые позиции. Как следствие к концу недели спред российского бенчмарка Россия-30 к 10-летним КО США упал до рекордных уровней, составив 102 б.п.

Наши ожидания Текущая неделя обещает быть достаточно волатильной. Инвесторыбудут ждать результатов заседания ФРС с последующими комменариями, а также – публликации данных по инфляции и промпроизводству в США. Хотя участники рынка по-прежнему не предусматривают возможность дальнейшего повышения ставки ФРС, фьючерсы на ее снижение уже в 1 квартале 2007 г также сократились после выхода данных по безработице.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр