Rambler's Top100
 

Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[11.11.2005]  Банк ЗЕНИТ    pdf  Полная версия
РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов
Укороченная неделя закончилась для рынка Treasuries снижением доходностей. В сентябре дефицит торгового баланса достиг рекордного уровня (-$66.1 млрд.). Однако опубликованный параллельно с балансом отчет Бюро трудовой статистики показал, что индекс импортных цен снизился в октябре на 0.3% (ожидания -0.2%), что перевесило негативный эффект и нашло позитивный отклик у инвесторов. Основным же событием стал аукцион по размещению 10-летних Treasuries объемом $13 млрд., на котором был зафиксирован рекордный спрос со стороны иностранных инвесторов (55.6%). Напомним, что в предыдущие дни аукционы вызвали гораздо меньший интерес: 21.1% при размещении 5-летних и 29.9% при размещении 3-летних бумаг. Столь высокий спрос воодушевил покупателей, и в итоге доходность 2-летних бумаг снизилась на 6 б.п. до 4.43%, доходность 10-летних – на 9 б.п. до 4.56%.

Развивающиеся рынки
Развивающиеся рынки осторожно отреагировали на рост базовых активов, что вызвало расширение спрэда EMBIG на 5 б.п. до 342 б.п. Лишь мексиканские бумаги смогли сузить спрэд на 1 б.п. благодаря объявлению о снижении объема предстоящих в следующем году выпусков. Это второй шаг страны по уменьшению долговой нагрузки: во вторник правительство сообщило о выкупе за последний месяц бумаг на сумму $1.4 млрд. Бенчмарк Мексика-31 выросла на 250 б.п. до 124.5% (YTM 6.35%). Роста Бразилии-40 на 50 б.п. до 121.06% (YTM 7.85%) оказалось недостаточным, в результате спрэд бразильских бумаг расширился на 4 б.п. Спрэды Турции и Венесуэлы выросли на 6 б.п. и 9 б.п. соответственно.

Российский сегмент
Покупки в российских еврооблигациях на фоне высокой волатильности базовых активов остаются слабыми, что вчера не позволило адекватно отреагировать на резкое снижение доходностей в США, и спрэд EMBIG Russia расширился на 6 б.п. до 122 б.п. Россия-30 выросла на 10 б.п. до 110.5-110.687% (YTM 5.76%), при этом спрэд к 10-летнимказначейским бумагам расширился до 120 б.п.

В корпоративном секторе единой тенденции не наблюдалось, и активность по-прежнему оставалась весьма низкой. Лишь во второй половине дня, следуя за суверенными, незначительно выросли бумаги Газпрома. Газпром-34 и Газпром-13 выросли на 12 б.п. до 122.25-122.37% (YTM 6.83%), и 118.625-118.75 (YTM 6.37%).

Сегодня в связи с выходным в США на фоне отсутствия активности российские еврооблигации, скорее всего, сохранят текущие уровни. Что касается перспектив рынка, мы по-прежнему не ожидаем существенного изменения конъюнктуры, и возобновление негативных тенденций на рынке базовых активов может вновь нанести удар по развивающимся рынкам, поэтому в российском суверенном сегменте мы предпочитаем занимать нейтральную позицию. В корпоративном секторе мы продолжаем придерживаться стратегии инвестирования в спрэды между эмитентами. В этой связи привлекательным, на наш взгляд, выглядит спрэд Сбербанка-15 к ВТБ-15, расширившийся до 30 б.п. Помимо банковских выпусков, мы полагаем, что должен сузиться до нуля спрэд Сибнефти-09 к кривой Газпрома, сейчас составляющий около 20 б.п. Кроме того, мы сохраняем рекомендацию по покупке спрэда Вымпелкома-09 к МТС (37 б.п. к кривой МТС).

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК


На рынке рублевого долга ликвидность тает на глазах, что, впрочем, не удивительно, учитывая предстоящие на следующей неделе крупные аукционы (2 выпуска РЖД на 15 млрд. рублей), а также заметно возросшие после взлета доллара на FOREX риски нового обострения на денежном рынке во второй половине месяца. При этом, ставки МБК уже сейчас колеблются в пределах 3%-5%, хотя до ближайших налоговых выплат еще далеко. По немногим торгуемым вчера выпускам единый ценовой тренд отсутствовал. В субфедеральном сегменте присутствовал небольшой спрос в 43 выпуске Москвы (+35 б.п. по последней сделке), облигациях Яробл-4 (+25 б.п.) В корпоративных бумагах продолжились продажи в облигациях Ист-Лайн-2 (-25 б.п. по последней цене). Кроме того, из числа выпусков третьего эшелона, относительно активно торговались облигации Волги (+10 б.п.).

Сегодня, скорее всего, картина на рынке долга будет идентична вчерашней: отсутствие ликвидности и выборочные сделки во 2-3 эшелонах рынка, без какой-либо ценовой тенденции. Кроме того, дополнительным фактором, не предрасполагающим к высокой активности, выступает выходной день в США. Ближайшее заметное событие на рынке произойдет в следующую среду (размещение РЖД) – после чего, если наши опасения по поводу денежного рынка во второй половине ноября оправдаются, ликвидность на вторичном сегменте может исчезнуть вплоть до следующего месяца. Мы рекомендуем инвесторам искать возможности для покупок во втором-третьем эшелонах рынка.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: