Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[11.11.2005]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»…

ƒинамика базовых активов
”короченна€ недел€ закончилась дл€ рынка Treasuries снижением доходностей. ¬ сент€бре дефицит торгового баланса достиг рекордного уровн€ (-$66.1 млрд.). ќднако опубликованный параллельно с балансом отчет Ѕюро трудовой статистики показал, что индекс импортных цен снизилс€ в окт€бре на 0.3% (ожидани€ -0.2%), что перевесило негативный эффект и нашло позитивный отклик у инвесторов. ќсновным же событием стал аукцион по размещению 10-летних Treasuries объемом $13 млрд., на котором был зафиксирован рекордный спрос со стороны иностранных инвесторов (55.6%). Ќапомним, что в предыдущие дни аукционы вызвали гораздо меньший интерес: 21.1% при размещении 5-летних и 29.9% при размещении 3-летних бумаг. —толь высокий спрос воодушевил покупателей, и в итоге доходность 2-летних бумаг снизилась на 6 б.п. до 4.43%, доходность 10-летних Ц на 9 б.п. до 4.56%.

–азвивающиес€ рынки
–азвивающиес€ рынки осторожно отреагировали на рост базовых активов, что вызвало расширение спрэда EMBIG на 5 б.п. до 342 б.п. Ћишь мексиканские бумаги смогли сузить спрэд на 1 б.п. благодар€ объ€влению о снижении объема предсто€щих в следующем году выпусков. Ёто второй шаг страны по уменьшению долговой нагрузки: во вторник правительство сообщило о выкупе за последний мес€ц бумаг на сумму $1.4 млрд. Ѕенчмарк ћексика-31 выросла на 250 б.п. до 124.5% (YTM 6.35%). –оста Ѕразилии-40 на 50 б.п. до 121.06% (YTM 7.85%) оказалось недостаточным, в результате спрэд бразильских бумаг расширилс€ на 4 б.п. —прэды “урции и ¬енесуэлы выросли на 6 б.п. и 9 б.п. соответственно.

–оссийский сегмент
ѕокупки в российских еврооблигаци€х на фоне высокой волатильности базовых активов остаютс€ слабыми, что вчера не позволило адекватно отреагировать на резкое снижение доходностей в —Ўј, и спрэд EMBIG Russia расширилс€ на 6 б.п. до 122 б.п. –осси€-30 выросла на 10 б.п. до 110.5-110.687% (YTM 5.76%), при этом спрэд к 10-летнимказначейским бумагам расширилс€ до 120 б.п.

¬ корпоративном секторе единой тенденции не наблюдалось, и активность по-прежнему оставалась весьма низкой. Ћишь во второй половине дн€, следу€ за суверенными, незначительно выросли бумаги √азпрома. √азпром-34 и √азпром-13 выросли на 12 б.п. до 122.25-122.37% (YTM 6.83%), и 118.625-118.75 (YTM 6.37%).

—егодн€ в св€зи с выходным в —Ўј на фоне отсутстви€ активности российские еврооблигации, скорее всего, сохран€т текущие уровни. „то касаетс€ перспектив рынка, мы по-прежнему не ожидаем существенного изменени€ конъюнктуры, и возобновление негативных тенденций на рынке базовых активов может вновь нанести удар по развивающимс€ рынкам, поэтому в российском суверенном сегменте мы предпочитаем занимать нейтральную позицию. ¬ корпоративном секторе мы продолжаем придерживатьс€ стратегии инвестировани€ в спрэды между эмитентами. ¬ этой св€зи привлекательным, на наш взгл€д, выгл€дит спрэд —бербанка-15 к ¬“Ѕ-15, расширившийс€ до 30 б.п. ѕомимо банковских выпусков, мы полагаем, что должен сузитьс€ до нул€ спрэд —ибнефти-09 к кривой √азпрома, сейчас составл€ющий около 20 б.п.  роме того, мы сохран€ем рекомендацию по покупке спрэда ¬ымпелкома-09 к ћ“— (37 б.п. к кривой ћ“—).

–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 


Ќа рынке рублевого долга ликвидность тает на глазах, что, впрочем, не удивительно, учитыва€ предсто€щие на следующей неделе крупные аукционы (2 выпуска –∆ƒ на 15 млрд. рублей), а также заметно возросшие после взлета доллара на FOREX риски нового обострени€ на денежном рынке во второй половине мес€ца. ѕри этом, ставки ћЅ  уже сейчас колеблютс€ в пределах 3%-5%, хот€ до ближайших налоговых выплат еще далеко. ѕо немногим торгуемым вчера выпускам единый ценовой тренд отсутствовал. ¬ субфедеральном сегменте присутствовал небольшой спрос в 43 выпуске ћосквы (+35 б.п. по последней сделке), облигаци€х яробл-4 (+25 б.п.) ¬ корпоративных бумагах продолжились продажи в облигаци€х »ст-Ћайн-2 (-25 б.п. по последней цене).  роме того, из числа выпусков третьего эшелона, относительно активно торговались облигации ¬олги (+10 б.п.).

—егодн€, скорее всего, картина на рынке долга будет идентична вчерашней: отсутствие ликвидности и выборочные сделки во 2-3 эшелонах рынка, без какой-либо ценовой тенденции.  роме того, дополнительным фактором, не предрасполагающим к высокой активности, выступает выходной день в —Ўј. Ѕлижайшее заметное событие на рынке произойдет в следующую среду (размещение –∆ƒ) Ц после чего, если наши опасени€ по поводу денежного рынка во второй половине но€бр€ оправдаютс€, ликвидность на вторичном сегменте может исчезнуть вплоть до следующего мес€ца. ћы рекомендуем инвесторам искать возможности дл€ покупок во втором-третьем эшелонах рынка.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
29 30 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 31 1 2
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: