Банк Спурт: Еженедельный обзор финансовых рынков

[11.09.2006] Банк Спурт

КОРОТКО О ГЛАВНОМ

Денежный и валютный рынок По итогам прошедшей недели курс доллара немного вырос – 26,8 руб. (+1,5 коп.). Уровень банковской ликвидности снизился на 5,3 млрд. руб. до 610,7 млрд. руб. Ставки на денежном рынке были невысокими – около 2%. Мы полагаем, что предстоящая неделя будет самой спокойной в сентябре, а ставки МБК вряд ли поднимутся выше 2-2,5%.

Еврооблигации Rus30 по итогам прошедшей недели немного снизилась – 111% от номинала (-0,125 п.п.). У нас нейтрально-негативный взгляд по рынку рынок российских еврооблигаций. Беспокоит снижение цен на нефть и металлы. Кроме того, в преддверии публикации данных по американской макростатистике инвесторы могут возобновить фиксацию прибыли.

Рублевые облигации По итогам прошедшей недели рынок рублевых долгов вновь подрос. Корпоративные облигации повысились на 0,2-0,4 п., региональные – на 0,2-0,3 п. На предстоящую неделю у нас нейтральный прогноз. Мы полагаем, что внешняя конъюнктура продолжит ухудшаться, но поддержку будут оказывать фактор низких ставок и ожидания укрепления рубля. Лучше рынка, по нашему мнению, будут долги МГор-38, 44, ЯрОбл-5, 6, ЮТК-4, ГазпромБ-1, РосселхБ-2, Мосэнерго-2.

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок По итогам прошедшей недели курс доллара немного вырос – 26,8 руб. (+1,5 коп.). Оборот составил $10,4 млрд., в том числе $6,7 млрд. (+$1,1 млрд.) на ТОМ и $3,6 млрд. (-$574 млн.) на TOD.

На прошлой неделе вновь «удивительным» образом совпали два события – публикация Росстатом данных по августовской инфляции и укрепление рубля. Темпы роста цен потребителей превысили первоначальные прогнозы денежных властей, составив 0,2% по итогам месяца и 7,1% с начала года. Основной вклад в инфляцию внес рост цен на бензин и алкогольную продукцию. Дефляция в плодоовощном секторе, напротив, оказалась меньше ожиданий.

Мы полагаем, что сентябрь будет относительно благополучным месяцем с точки зрения инфляции. Во-первых, приостановится рост цен на бензин в связи с падением котировок на энергоносители на мировых рынках, во-вторых, все еще будет действовать фактор сезонного снижения цен на плодоовощную продукцию, в-третьих, ускорение темпов роста денежной массы во второй половине года еще только начнет оказывать свое негативное влияние.

Когда все складывается благополучно, Банку России нет необходимости прибегать к экстренным мерам по укреплению рубля. Конкретно на предстоящей неделе мы ждем роста курса доллара на 5-10 копеек.

На FOREX на прошлой неделе курс евро снизился против доллара на 1,6 цента до 1,2685. Новостной фон был не слишком насыщенным, из наиболее заметных событий стоит отметить публикацию августовского индекса ISM в секторе услуг США, а также заседание Банка Англии. Индекс ISM привлек внимание инвесторов тем, что вышел лучше ожиданий, составив 57 п. при прогнозе 55 п.

Банк Англии оставил ставку на уровне 4,75%. По итогам заседания Банка Англии спекулянты настолько увлеклись игрой на рынке фунт-доллар, что не заметили, как через кросс-курс американская валюта выросла по отношению к евро почти на 1 цент до 1,27. Дальше за дело принялись чартисты, сумевшие «продавить» евро до отметки 1,268.

Краткосрочные и среднесрочные перспективы рынка евро-доллар по-прежнему туманны. Есть вероятность, что евро не остановится около отметки 1,268 и снизится до более прочных уровней поддержки около 1,26. В долгосрочном плане мы ждем возобновления роста евро против доллара.

Денежный рынок Уровень банковской ликвидности по итогам недели снизился на 5,3 млрд. руб. до 610,7 млрд. руб. Ставки на денежном рынке были невысокими – около 2%. В пятницу доходности на денежном рынке немного повысились в связи с уплатой ФОР и авансовыми платежами по акцизам по нефтепродуктам. Банковская ликвидность остается на хорошем уровне, поэтому у нас нет сомнений в том, что кредитные организации пройдут период сентябрьских налоговых платежей за счет собственных средств.

Мы полагаем, что предстоящая неделя будет самой спокойной в сентябре, а ставки МБК вряд ли поднимутся выше 2-2,5%.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации США Доходность американских десятилетних нот по итогам недели подросла на 5 б.п. до 4,72%. Новостной фон был на редкость бедным, поэтому, как только были опубликованы данные по сектору услуг в США, оказавшиеся лучше ожиданий, инвесторы из-за возобновившихся опасений по поводу роста ставок поспешили зафиксировать прибыль.

На предстоящей неделе запланировано размещение 10-летних казначейских нот объемом $8 млрд., а также публикация августовской инфляции. Не так уж долго осталось и до очередного заседания ФРС 20 сентября.

Оценка рынком вероятности повышения ставки в сентябре по-прежнему невелика – около 12%, однако мы ждем на предстоящей неделе небольшого роста доходностей UST10 в связи с продолжением фиксации прибыли перед публикацией CPI в США.

Российские еврооблигации Rus30 по итогам прошедшей недели немного снизилась – 111% от номинала (-0,125 п.п.). Индекс EMBI+ Russia составил 107 п. (-1 п.), индекс EMBI+ снизился на 2 п. до 193 п. В первой половине недели торги были вялыми, изменялся лишь спрэд. Во второй половине недели российские еврооблигации стали слегка «придавливать», спрэд немного расширился.

У нас нейтрально-негативный взгляд по рынку российских еврооблигаций. Беспокоит снижение цен на нефть и металлы. Кроме того, в преддверии публикации данных по американской макростатистике инвесторы могут возобновить фиксацию прибыли.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

По итогам прошедшей недели рынок рублевых долгов вновь подрос. Корпоративные облигации повысились на 0,2-0,4 п., региональные – на 0,2-0,3 п. Внешняя макроэкономическая конъюнктура носила небольшой негативный оттенок, однако внутренний фон был положительным – снизились ставки МБК, укрепился рубль. Поддержку также оказывало повышение в конце предыдущей недели S&P суверенного рейтинга России до BBB+.

На первичном рынке состоялись размещения облигаций нескольких эмитентов, в том числе Центртелекома-5, ОМЗ-5, МОИА-2, ИркОбл-3. Почти все эмитенты разместили долги «в рынок», с минимальной премией. Инвесторы, похоже, за лето успели изголодаться по «первичке». Успех размещений, вероятно, связан также с высоким уровнем банковской ликвидности и позитивной динамикой на рынке еврооблигаций в последние несколько недель.

На предстоящую неделю у нас нейтральный прогноз по рынку рублевых облигаций. Мы полагаем, что внешняя конъюнктура продолжит ухудшаться, но поддержку будут оказывать фактор низких ставок и ожидания укрепления рубля.

Лучше рынка, по нашему мнению, будут долги МГор-38, 44, ЯрОбл-5, 6, ЮТК-4, ГазпромБ-1, РосселхБ-2, Мосэнерго-2.