Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[11.07.2005]  Банк Москвы    pdf  Полная версия
ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК<

СЕГОДНЯ
ситуация вокруг долгового рынка изменилась в худшую сторону. Рублевая ликвидность снизилась на 30,0 млрд. руб. Совокупные остатки на корсчетах и депозитах ЦБ составляют 270 млрд. руб. по сравнению с 301,5 млрд. в пятницу. Ставки «overnight» выросли до 6,0-9,0% с 2,54% в пятницу. Банки, долго игравшие на росте курса доллара, сегодня вынуждены продавать валюту, для того чтобы поправить ситуацию с ликвидностью. Курс рубля вырос до 28,71 рублей за доллар, против официально курса ЦБ, установленного на сегодня на уровне 28,8374 рублей за доллар.

Таким образом, сегодня котировки рублевых облигаций снова начнут испытывать давление со стороны продавцов. Сколько продлится этот период нестабильности на денежном рынке, предположить довольно сложно, поскольку природа нынешнего сокращение уровня ликвидности, отлична от природы сокращения ликвидности, которую мы наблюдали в конце квартала. Банкам не хватает рублей, вследствие чего, они активнее продают валюту.

Сейчас есть определенный смысл «ловить» дешевеющие выпуски наиболее ликвидных рублевых облигаций на фоне дефицита рублей, поскольку конъюнктура на внешних долговых рынках в ближайшее время представляется нам достаточно благоприятной. С другой стороны, мы продолжаем рекомендовать облигации 2-3-го эшелонов с невысокой дюрацией, поскольку считаем, что снижение их котировок может оказаться минимальным за счет потери ликвидности.

В ПЯТНИЦУ
котировки рублевых облигаций изменились незначительно и разнонаправленно. Ценовой индекс корпоративных облигаций снизился на 0,04%, снизившись по итогам недели на 0,06%. Активность участников рынка, если не считать, торги по двум только что вышедшим выпускам облигаций (Пятерочка Финанс и Мегафон-03) и исполнение оферты по облигациям первой серии группы ОСТ, оказалась весьма невысокой. Совокупные обороты с негосударственными облигациями выросли на 2,2 млрд. руб. до 7,2 млрд. руб., главным образом, за счет оборотов по трем упомянутым выпускам, который составил около 3,0 млрд. руб.

Лидером роста пятницы стали облигации Пятерочка-Финанс (+4,2%), которые закрылись по цене 104,2 процента от номинала с доходностью 10,59% годовых. Напомним, что выпуск облигаций с объемом 1,5 млрд. был размещен на 5 лет 18 мая 2005 года с доходностью к погашению 11,78% годовых. Облигации в силу высокой дюрации (более 4-х) лет имеют большой потенциал роста в случае общего снижения ставок на внутреннем долговом рынке.

ВНЕШНИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК


US-TREASURIES
. Прошлая неделя стала одной из самых напряженных на рынке us-treasuries за последнее время. С одной стороны рынки ждали сильную статистику по рынку труда, с другой стороны теракты в Лондоне вызвали рост спроса на казначейские облигации США.

Отчет по рынку труда оказался слегка разочаровывающим, поскольку число новых рабочих мест оказалось меньше, чем ожидалось, особенно после, сигналов, которые подавали вышедшие ранее индексы деловой активности. Число новых рабочих мест, созданных экономикой США в несельскохозяйственном секторе, оказалось меньше, чем ожидали экономисты, и составило 146 тыс. против ожиданий на уровне 188,5 тыс. (согласно опросу REUTERS). Данные за май были пересмотрены в сторону повышения с 78 тыс. до 104,0 тыс. новых рабочих мест. Норма безработицы снизилась на 0,1% до 5,0% с 5,1,%. Занятость в сфере услуг увеличилась в июне на 150 тыс. человек после роста на 96 тыс. в мае. Число рабочих мест в промышленности, напротив, в июне сократилось на 24 тыс.

Реакция долговых рынков на отчет по рынку труда, в целом, оказалась нейтральной. Поначалу стоимость us-treasuries начала расти, а доходности 10- летних казначейских обязательств США снизилась с 4,08% годовых до уровня 4,04%. Однако к сегодняшнему утру прежние уровни восстановились, а доходности 10-летних us-treasuries составляет 4,09% годовых. Итак, один из самых важных макроэкономических отчетов принес разочарование «медведям» на рынке us-treasuries. Теперь, рынок может войти в «летнюю спячку» и перестать реагировать на статистику до регулярного полугодового двухдневного выступления председателя ФРС США (на этот раз последнего для ее нынешнего главы А. Гринспена), которое состоится 20 июля. Вполне вероятно, что кривая доходности us-treasuries будет продолжать выравниваться, т.е. доходности долгосрочных us-treasuries будут оставаться на прежних уровнях или снижаться, а доходности краткосрочных облигаций — расти.

EMERGING MARKETS
. Для рынков еврооблигаций emerging markets, в т.ч. российских внешних долговых рынков, реакция участников рынка us-treasuries на отчет по рынку труда показала, что вероятность роста ставок на рынке базовых долгов в ближайшее время минимальна. Мы полагаем, что спекулянты будут продолжать играть на повышение стоимости еврооблигаций emerging markets с высокой дюрацией, что приведет к дальнейшему сокращению спрэдов. По итогам недели индекс EMBI+ слегка снизился на 0,43%, на фоне роста доходностей us-treasuries.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ
. Индекс EMBI+ Россия в течение прошлой недели «похудел» на 0,48%, а спрэд индекса снизился на 6 пунктов и достиг уровня 156 б.п. Спрэд доходности еврооблигаций «Россия-30» к 10-летним казначейским облигациям США в течение недели колебался между отметками 155 и 160 б.п. и выбился из этого коридора только раз — во время реакции рынков на теракты в Лондоне, расширившись до уровня 172 б.п. По итогам недели значение спрэда выросло на 1 б.п. до 156 б.п. Сегодня с утра суверенные еврооблигации «Россия-30» торгуются у очень узком ценовом коридоре 110,938/111,063 процентов от номинала.

В корпоративном сегменте рынка российских еврооблигаций по итогам недели лидерами роста стали еврооблигации Газпром-20 (+2,13%), МТС-10(+1,9%) и Сибнефть-09(+1,4%). Еврооблигации Сибнефти продолжают расти на фоне усилившегося информационного потока, касающегося вероятного поглощения этой компании Газпромом. В случае реализации этой сделки, вполне возможно, что кредитное качество компании будет пересмотрено. Однако на прошлой неделе агентство S&P заявило, что пока не собирается пересматривать рейтинг «B+» компании в связи с объявленной суммой дивидендов в размере $2,3 млрд.

РЕКОМЕНДАЦИИ


Инвесторам мы рекомендуем обратить внимание на облигации второго- третьего эшелонов, доходности которых сохраняются на относительно привлекательных уровнях. Сохраняющаяся негативная динамика на валютном рынке, а также снижение денежной ликвидности в банковском секторе усиливает давление на котировки рублевых облигаций. В связи с этим, мы рекомендуем воспользоваться снижением котировок для покупки наиболее качественных облигаций эмитентов второго и третьего эшелонов. Облигации эмитентов первого эшелона по нашему мнению остаются достаточно дорогими. В случае сохранения негативной динамики валютного рынка котировки этих облигаций в наибольшей степени будут подвержены давлению со стороны продавцов. На этом фоне мы рекомендуем пока воздержаться от покупки наиболее качественных рублевых облигаций.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: