Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор долговых рынков


[11.05.2007]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–оссийский долговой рынок

Ќа волне позитива состо€лось «возвращение в рабочий режим» после очередного выходного дн€.

¬ корпоративном сегменте в центре спроса в четверг вновь оставались голубые фишки. —реди лидеров роста можно выделить Ћукойл-4 (+10 б.п.), –∆ƒ-5 (+5 б.п.), ‘— -3 (+6 б.п.), –оссельхозбанк-3 (+5 б.п.), √азпром-9 (+5 б.п.).

¬ то же врем€ «оживились» инвесторы и в отношении второго-третьего эшелонов, мы не исключаем, что постепенно инвесторы начинают подготовку к «пробуждению» первичного рынка. ”же анонсировано 6 корпоративных размещений на сумму 11.6 млрд. руб. ’от€ динамика торгов была разнонаправленной, можно отметить рост в выпусках јптек 36.6 (+5 б.п.), —ибирьтелеком-7 (+15 б.п.).

—охран€етс€ активность в сегменте субфедеральных бумаг, где нар€ду с бумагами ћосквы и ћосковской в центре спроса оказались и другие регионы, в частности, яЌјќ (+18 б.п.), Ќовосибќбл-2 (+18 б.п.).

Ќа общем фоне заметно выдел€етс€ «затихший» сегмент госбумаг. ѕриблизившиес€ к максимальным с начала года уровн€м котировки наиболее ликвидных выпусков выгл€д€т мало привлекательными дл€ покупки, вместе с тем очевидных сигналов дл€ начала распродажи госбумаг также пока нет. —охран€юща€с€ поддержка внутренних факторов позвол€ет нейтрально реагировать на изменение динамики базовых активов. ¬ св€зи с этим, мы ожидаем, что низка€ торгова€ активность в сегменте обещает сохранитьс€ как минимум до намеченного на 16 ма€ очередного аукциона по ќ‘« по доразмещению бумаг серии 46021. ’от€, действу€ по привычному сценарию, накануне размещени€ отдельные инвесторы могут устроить «распродажу» серии 46021 в надежде получить хоть какую- нибудь премию ко вторичному рынку на аукционе. ¬месте с тем, мы полагаем, что при сохран€ющейс€ избыточной ликвидности их усили€ вполне могут оказатьс€ тщетными – на этой неделе бумага уже преодолела «психологически важную» точку – номинал и торгуетс€ по цене 100.1%.

“орговые идеи
–ублевые облигации

• Ћукойл - 4 - потенциал снижени€ доходности в пределах 15 б.п., справедливый спрэд к ќ‘« оцениваем на уровне 85 б.п.
• јмурметалл-2 – бумага привлекательна дл€ покупки, текущий спрэд бумаг к ќ‘«. выгл€дит расширенным относительно облигаций јмурметалл-1 (320 б.п. против 285 б.п.)
• ”ћѕќ-2 – ¬ течение последних дней облигации ”ћѕќ достигли нашего целевого уровн€ по доходности 8.5% годовых. ”читыва€, что по бумагам установлен очень привлекательный на фоне других машиностроительных компаний второго эшелона купон (на уровне 9.5% годовых), а также то, что факт создани€ госхолдинга еще может оказать дополнительную поддержку авиадвигателестроеител€м мы мен€ем нашу рекомендацию с ѕќ ”ѕј“№ на ƒ≈–∆ј“№.
• ёнимилк - ћы рекомендуем ƒ≈–∆ј“№ облигации ёнимилка в св€зи с тем, что потенциал сужени€ спрэда на текущий момент исчерпан. —праведлива€, на наш взгл€д, разница в спрэдах к ќ‘« по бумагам ёнимилка и ¬Ѕƒ составл€ет 150 б.п. “ем не менее, мы позитивно оцениваем перспективы развити€ и считаем, что у компании есть потенциал улучшени€ кредитного качества.
• Ќутритэк - рекомендуем сохран€ть позиции в короткой бумаге с относительно высокой доходностью. ќсуществленное в апреле IPO позитивно сказалось на кредитном профиле компании.
• “ехносила – несмотр€ на то, что спрэд приблизилс€ к справедливому, на наш взгл€д, уровню 500 б.п., рекомендуем сохран€ть позиции в бумаге. ѕри этом мы не исключаем дальнейшего снижени€ доходности в среднесрочной перспективе на фоне позитивного новостного фона об укреплении кредитного качества компании.
• Ћ’этуаль – ’от€ краткосрочный ценовой апсайд по данному выпуску незначительный, бумага интересна дл€ покупки с точки зрени€ соотношени€ «риск-доходность». “екуща€ преми€ в доходности к јрбат ѕрестижу в достаточной мере компенсирует отсутствие отчетности по ћ—‘ќ и наличие собственных площадей, учитыва€ уверенный рост оборотов и наименьшую среди пр€мых аналогов (јрбат ѕрестиж, ≈дина€ ≈вропа) долговую нагрузку.
• “ќѕ- Ќ»√ј-2 – бумага торгуетс€ со справедливой, на наш взгл€д, доходностью, однако привлекательна дл€ покупки с точки зрени€ соотношени€ «риск-доходность». ќт большинства непродовольственных ритейлеров эмитента отличает пон€тна€ структура (все денежные потоки генерирует одна компани€), при этом стабильный рост бизнеса происходит при отсутствии агрессивной стратегии по увеличению долга.
• Ќ»“ќЋ-2 - несмотр€ на то, что эффект от инвестиционной программы на финансирование которой были использованы средства облигационного займа про€витс€ только в среднесрочной перспективе, тот факт, что в насто€щее врем€ компани€ придерживаетс€ намеченного плана меропри€тий и достигает при этом запланированных результатов, поддерживает нашу позитивную оценку кредитного качества эмитента и рекомендацию «покупать».
• »нком-јвто-2 – спрэд к ќ‘« по выпуску компании €вл€етс€, на наш взгл€д, неоправданно широким по сравнению со спрэдом по бумагам сопоставимого по кредитному качеству јвтомира. ћы видим потенциал снижени€ доходности и рекомендуем облигации к покупке.
• ѕ€терочка-2 – справедливый спрэд после привлечени€ в акционерный капитал, на наш взгл€д, составл€ет 180 – 200 б.п. ¬ то же врем€ стоит отметить, что возможным преп€тствием дл€ сужени€ спрэда до справедливого с точки зрени€ кредитного качества уровн€ может стать растущее предложение бумаги на рынке, по крайней мере, за счет одного отложенного, но не отмененного выпуска. Ќесмотр€ на это, мы рекомендуем бумаги ѕ€терочки к покупке на среднесрочную перспективу, с целью по спрэду к ќ‘« в 200 б.п.
•  арусель – ¬ долгосрочной перспективе бумага может еще сократить спрэд к ѕ€терочке. –екомендуем ƒ≈–∆ј“№ выпуск.
• ¬иктори€-2: потенциал сужени€ спрэда к ќ‘« 20-30 б.п. —праведливую доходность ¬иктори€-2 мы оцениваем в 10.5% - 10.6% и рекомендуем бумагу к покупке. Ќа наш взгл€д, ¬иктори€-2 должна торговатьс€ с более низкой доходностью по сравнению с ƒикси, учитыва€ более хорошие финансовые показатели, а также предсто€щую подготовку аудированной отчетности, что, несомненно, должно повли€ть на сужение спрэдов.

¬алютные облигации

• Ћоко-банк-10: потенциал снижени€ доходности 30-40 б.п. ћы полагаем, что преми€ за разницу в рейтингах в одну ступень и меньшие масштабы бизнеса относительно банков торгующихс€ в диапазоне 9-9.3% не должна превышать 40 б.п.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: