Банк Зенит: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[11.05.2005] Банк Зенит

Динамика базовых активов. Новостной фон в течение прошедших торговых сессий привел к разнонаправленным движениям на рынке Treasuries. Сначала в пятницу вышел отчет по рынку труда, показавший рост вновь созданных рабочих мест в апреле на 274 тыс. (ожидания 174 тыс.), при этом были пересмотрены данные за февраль (+300 тыс. вместо 243 тыс.) и март (+146 тыс. вместо 110 тыс.); уровень безработицы в апреле остался неизменным – 5.2%. Кроме этого, средняя почасовая оплата труда выросла на 2.7% в годовом выражении (ожидания 2.6%). Столь сильные данные от Департамента труда привели к росту доходностей казначейских бумаг: доходность 10-летних бумаг за две торговые сессии выросла на 12 б.п. до 4.28%, 2-летних – на 20 б.п. до 3.75%. При этом, судя по декабрьскому евродолларовому контракту, участники существенно изменили свои ожидания по ставкам: с 28 %-ной вероятностью инвесторы ожидают ставку в конце года на уровне 4%.

Во вторник падение Treasuries остановилось, и на рынке наблюдалась противоположная тенденция. Смена настроений во многом была обязана удачно прошедшему аукциону по размещению 3-летних Treasuries. Если в феврале спрос на предыдущем аукционе превысил предложение в 2.01 раза, то вчера превышение спроса составило 2.38. Оптимизм вызвал и высокий спрос со стороны иностранных участников - 40.3%. Кроме того, поддержку рынку оказало снижение основных фондовых индексов, что в результате привело к снижению доходностей 2-летних бумаг на 8 б.п. до 3.67%, 10-летних бумаг – на 8 б.п. до 4.2%.

Вышедшие в пятницу данные опровергают спекуляции на тему существенного замедления экономического роста. В этой связи ФРС по-прежнему будет уделять больше внимания проблеме роста инфляции и, на наш взгляд, продолжит повышать ставку прежними темпами, в связи, с чем текущие уровни доходности Treasuries по-прежнему остаются заниженными.

Развивающиеся рынки. Позитивный настрой инвесторов в развивающиеся рынки, присутствовавший в пятницу и понедельник на фоне отчета по рынку труда в США, вчера ухудшился и не позволил продолжить тенденцию к повышению. Кроме того, сдерживающим фактором для роста выступили новые крупные размещения бумаг в Латинской Америке ($500 млн. в Бразилии, $300 млн. в Уругвае), что увеличило предложение в секторе развивающихся рынков. В результате, спрэд EMBIG вырос за три торговых сессии на 2 б.п. до 373 б.п., при этом бумаги Бразилии расширили спрэд на 10 б.п., Венесуэлы – на 4 б.п., Турции - на 8 б.п., Мексики – на 1 б.п.

Российский сегмент. Среди основных развивающихся рынков лишь российскому рынку, находящемуся в ожидании решения Парижского клуба, удалось за прошедшие три торговые сессии сузить суверенный спрэд: со 181 б.п. до 179 б.п., при этом необходимо отметить, что в понедельник спрэд опускался ниже мартовского минимума, достигнув 170 б.п. Россия-30 продолжает удерживать занятые позиции на уровне 107% от номинала и выше: во вторник российский бенчмарк закрылся на уровне 107-107.18% (YTM 6.08%), а спрэд к UST10 составил 188 б.п. (в понедельник спрэд достигал 174 б.п.)

Похожая динамика наблюдалась и в корпоративном секторе: в понедельник спрэд индекса RUBI достигал 274 б.п., однако вчера на фоне негативных настроений спрэд вырос на 10 б.п. до 284 б.п.

Вчера началось столь ожидаемое заседание Парижского клуба, при этом известно, что вопрос о досрочном погашении российского долга внесен в повестку дня. Заседание за закрытыми дверями продолжается и сегодня, вследствие чего можно ожидать, что до оглашения решения активных действий со стороны инвесторов ожидать не приходится. Мы считаем, что наиболее вероятным будет положительное решение Парижского клуба, что создаст дополнительные возможности для сокращения российского спрэда, в связи, с чем его покупка нам видится по-прежнему привлекательной. Из корпоративного сектора интересными бумагами остаются выпуски Вымпелкома, металлургических компаний (Север-сталь, ГМК Норникель, Евразхолдинг), а также субординированные бонды ВТБ-15 и Сбербанк-15.