Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[11.03.2005] Банк Москвы

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

ВЧЕРА. Несмотря на позитивную динамику внутреннего валютного рынка, котировки рублевых облигаций продемонстрировали падение. Активность участников рынка немного выросла. По итогам дня торговые обороты в секторе негосударственного долга составили 5 млрд. рублей по сравнению с 3,7 млрд. рублей днем ранее. Основным негативным моментом для внутреннего долгового рынка стал рост доходностей на внешних долговых рынках. По итогам дня индекс корпоративных облигаций ММВБ снизился на 0,04%. Лидером по торговым оборотам стали облигации Газпром А5 (-0,07%, 100,55 процента номинала), с которыми была заключена 41 сделка на сумму свыше 403 млн. рублей. Котировки других, наиболее активно торговавшихся облигаций, в среднем, потеряли по 0,3% (РАО ЕЭС(+0,0%), РЖД 03 (-0,55%), РЖД 02 (-0,5%), УРСИ 04 (-0,24%), ФСК (-0,4%). Котировки субфедеральных и муниципальных облигаций в среднем снизились на 0,2%. Котировки московских облигаций в среднем потеряли по 0,25%. Наиболее активно здесь торговались длинные выпуски столичных властей (Москва 29 (-0,29%), Москва 39 (-0,4%), Москва 40 (-0,15%).

СТРАТЕГИЯ. Мы продолжаем позитивно оценивать ситуацию на внутреннем долговом рынке. Серьезных поводов для коррекции сейчас нет. Укрепляющийся рубль и достаточно высокий уровень свободных денежных средств продолжат оказывать поддержку котировкам рублевых инструментов. Как мы и ожидали, негативная динамика внешнего долгового рынка привела к началу продаж наиболее переоцененных облигаций. Тем не менее, мы не ждем массовых продаж рублевых облигаций в условиях роста курса рубль/доллар. Мы полагаем, что в ближайшее время серьезных изменений на внутренних долговых рынках не произойдет. На этом фоне, мы предлагаем участникам рынка воспользоваться временным снижением котировок для покупок рублевых облигаций. Нашими фаворитами остаются облигации эмитентов второго и третьего эшелона, которые торгуются на привлекательных уровнях по доходности.

ЕВРООБЛИГАЦИИ

US-TREASURIES. Вчера с утра падение котировок на рынке госдолга США приостановилось, а под вечер котировки us-treasuries даже начали расти. Причиной такой динамики стал ряд событий состоявшихся вчера. Во-первых, в четверг Казначейство США сообщило, что федеральный бюджет был исполнен в феврале с рекордным месячным дефицитом в размере $113,94 млрд. (- $96,70 млрд. в феврале 2004 года). За первые пять месяцев 2005 финансового года (в США финансовый год начинается в октябре) дефицит федерального бюджета США снизился на 2,2% (до $223,4 млрд.) по сравнению с тем же периодом 2004 годом ($228,5 млрд.).

Во-вторых, вчера состоялось выступление главы ФРС США Алана Гринспена. В своем выступлении глава ФРС отметил, что сейчас бюджетный дефицит представляет большую угрозу для экономики США, чем дефицит торгового баланса. Он добавил, «бюджетные перспективы являются значительным препятствием на пути к долгосрочной стабильности, потому что дефицит бюджета не подлежит коррекции рыночными механизмами, которые призваны стабилизировать дисбаланс в других сферах». Однако в настоящий момент, глава ФРС не видит сильных причин для беспокойства: «ускорение темпов глобализации и ее влияние на гибкость экономики может помочь США справляться с торговым и бюджетным дефицитами в течение долгого времени без видимых неблагоприятных последствий». В отношении инфляции Гринспен сказал, что падение доллара вскоре может привести к росту цен на импорт, что спровоцируют увеличение инфляции, однако, с другой стороны рост цен на импорт поможет сократить дефицит торгового баланса.

Также вчера состоялось размещение десятилетних казначейских облигаций. Спрос на аукционе в 2,35 раза превысил предложение (2,05 раза на предыдущем аукционе 10 февраля). Средневзвешенная доходность была определена на уровне 4,47% годовых, что оказалось ниже доходности десятилетних облигаций на вторичном рынке. Объем удовлетворенных неконкурентных заявок на аукционе составил 11,7% выпуска (28,5% на аукционе в феврале). По итогам дня доходность десятилетних us-treasuries снизилась на 8 пунктов и достигла уровня 4,49% годовых, доходность тридцатилетних us-treasuries снизилась на 9 пунктов до 4,78% годовых.

EMERGING MARKETS. Вчера индекс EMBI+ снизился на 0,2% до уровня 333,83, спрэд индекса вырос на 9 пунктов до 338 б.п.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ. Индекс EMBI+Россия снизился на 0,65% до 383,45. Спрэд индекса вырос на 7 пунктов до 181 б.п. Котировки еврооблигаций Россия-30 сегодня находятся на уровне 104/104,63 процента от номинала. Спрэд еврооблигаций «Россия 30» к десятилетним us-treasuries составляет 192 пунктов рисковой премии.

СТРАТЕГИЯ. Рост доходностей us-treasuries начавшийся в феврале, продолжился на этой неделе. Доходности десятилетних us-treasuries преодолели уровень сопротивления (4,4% годовых) и достигли уровня 4,57% годовых. Сегодня в США ожидается выход важных данных о состоянии торгового баланса. Ожидается, что отрицательное сальдо торгового баланса США по итогам февраля составит $57 млрд. ($56,4 в январе). В феврале более позитивная статистика торгового баланса фактически привела к развороту тенеденции снижения доходностей долгосрочных us-treasuruies.