Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[11.01.2008]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия
Рынок еврооблигаций

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

В своем вчерашнем выступлении Бен Бернанке неожиданно прозрачно намекнул на готовность ФРС снижать ключевую ставку. Однако доходности длинных UST отреагировали на это не снижением, а ростом. Дело в том, что сигнал о вероятном «потеплении» инвестиционного климата был воспринят участниками рынка как повод для покупки более рискованных активов, в первую очередь акций. В результате 10-летние UST завершили день с доходностью 3.89% (+7 бп.), 2-летние – 2.70% (-3 бп.). В ходе азиатской сессии сегодня утром доходности UST начали корректироваться вниз.

В качестве основных факторов риска для экономики США Бернанке упомянул рост безработицы и инфляции, а также дальнейшее ухудшение состояния рынка ипотеки. После речи главы ФРС вероятность снижения FED RATE на 50бп на следующем заседании, заложенная во фьючерсы на ставку, возросла до 90%. Тем временем, Банк Англии и ЕЦБ вчера предпочли сохранить ставки на текущих уровнях (5.5% и 4% соответственно). За счет роста доходностей UST российский бенчмарк RUSSIA 30 (YTM 5.37%) сократил спрэд до 148 бп. В корпоративном сегменте активность довольно низкая. Мы отметили спрос на выпуски KZOSRU 11 (YTM 9.73%), NKNCRU 15 (YTP 9.90%).

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Долговой рынок постепенно выходит из спячки. Количество сделок и их объемы вчера подросли по сравнению с первым днем торгов. В первой половине дня продавцов было больше, однако ближе к вечеру активизировались покупатели. В результате, по итогам дня около 5-10бп прибавили в цене длинные ОФЗ, а также некоторые «корпоративки»: РСХБ-4 (YTP 7.68%), МосОбласть-5 (YTM 6.95%), РЖД-5 (YTM 6.75%). Насколько мы понимаем, участники рынка пребывают в нерешительности. Формально ликвидности в банковской системе более чем достаточно, а ставки МБК опустились до 0.5-1.5%. В то же время, нет уверенности, что такая благоприятная ситуация продлится долго. Эта ликвидность распределена крайне неравномерно, а ее источник – в основном бюджет и государственные институты. Частные же банки все еще остаются без основного источника фондирования – заимствований на международных рынках, поэтому у них пока нет повода увеличивать свои торговые портфели.

Неудавшееся вчера доразмещение ОБР 4-04 с погашением в июне тоже косвенно свидетельствует о том, что у банков нет уверенности в устойчивости нынешней ситуации. По нашим ощущениям, период низких ставок (до 6%) продлится по крайней мере 2-2.5 месяца. Вот какой была динамика ставок денежного рынка в начале прошлого года (до того, как на рынок пролился «денежный дождь», связанный с притоком средств под аукционы ЮКОСа и банковские IPO).

Из относительно «свежих» торговых идей мы бы хотели отметить выпуск АИЖК-10 (YTM 8.28%) – его спрэд к ОФЗ примерно на 30-40бп шире, чем у чуть более коротких 9-го, 8-го и 7-го выпусков. Насколько мы понимаем, как только рынок «переварит» продажи со стороны некоторых участников синдиката, спрэд АИЖК-10 сузится.

НОВЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ И НОВЫЕ КУПОНЫ

Вчера по выпуску Уралхимпласт-2 (YTP 10.83%) была объявлена новая полугодовая оферта, а купон на этот срок зафиксирован в размере 13.5% (доходность около 13.60% по номиналу). По облигациям ЭФКО-2 (YTP 10.52%) были определены купоны на год в размере 12% (доходность 12.28%). Мы предполагаем, что в обоих выпусках будет много желающих предъявить бумагу к оферте.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
29 30 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 31 1 2
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: