Банк Зенит: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[11.01.2005] Банк Зенит

Динамика базовых активов

Начало года выдалось неудачным для казначейских облигаций, ощутимо снизившихся на фоне роста гособлигаций других развитых стран. Общий фон для подобного поведения сформировали сильные данные по экономике США в противовес слабой статистике по другим странам, однако основным фактором стала публикация стенограммы заседания FOMC 14 декабря.

На последнем заседании члены FOMC подчеркнули, что «инфляционные риски будут становиться все более отчетливыми в среднесрочной перспективе в случае, если дальнейшее ужесточение денежной политики проводиться не будет». При этом «даже с учетом повышения ставки 14 декабря, она находится гораздо ниже уровня, необходимого для поддержания стабильности цен». В то же время факторы, ранее дававшие надежду на отсутствие агрессии в действиях ФРС, существенно потеряли в весе. Так, в отношении низкого уровня использования доступных ресурсов в экономике было заявлено, что «вполне возможно, что экономика вскоре задействует все доступные ресурсы».

Таким образом, на последнем заседании FOMC произошел заметный сдвиг в настроениях регуляторов, что вряд ли позволяет надеяться на паузу в сложившихся темпах ужесточения политики. Более вероятным теперь выглядит возможное ускорение повышения процентной ставки, что рынок попытался учесть в начале года. По сравнению с концом прошлого года доходность 2-летних Treasuries повысилась на 13 б.п. до 3.22%, 10-летних – на 6 б.п. до 4.27%. При этом доходности срочных контрактов со сроком истечения вплоть до конца года отреагировали ростом на 8-10 б.п.

На наш взгляд, рынок пока не в полной мере отразил изменение ожиданий, и по мере восстановления после традиционного замедления активности в начале года мы ожидаем продолжения роста доходностей Treasuries, чему, вероятно, будут способствовать и выходящие данные. К такому выводу подталкивают выраженные в доходностях срочных контрактов ожидания по ставке, которые, по нашему мнению, продолжают находиться на неоправданно низком уровне в сравнении с перспективами повышения ставки.

Развивающиеся рынки

Рынок еврооблигаций развивающихся стран на фоне снижавшихся Treasuries не сумел продемонстрировать ожидавшегося многими участниками ралли, снизившись опережающими темпами. Индекс EMBIG с начала года принес убыток в 33.6% годовых, расширив спрэд на 17 б.п.

В число аутсайдеров, наиболее сильно повлиявших на динамику композитного индекса, попали Бразилия и Венесуэла, расширившие спрэды на 52 и 32 б.п. соответственно.

Российский сегмент

Падение развивающихся рынков не обошло стороной и российский сегмент, который в итоге снизился, расширив страновой спрэд на 9 б.п. Россия-30, завершившая прошлый год на уровне 102.75-103.25%, снизилась в отсутствии российских операторов до 101.75-102%, продемонстрировав на прошлой неделе минимум по цене 101.375-101.5%. Спрэд бенчмарка к UST10 увеличился на 7 б.п. до 234 б.п.

Среди корпоративных и банковских еврооблигаций конъюнктура начала года сказалась, пожалуй, лишь на наиболее ликвидных выпусках. Так, длинные бонды Газпрома упали на 100-200 б.п. С восстановлением активности мы ожидаем, что схожая динамика будет наблюдаться и в других корпоративных выпусках.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Банк ЗЕНИТ

Газпром

Россия

Контакт-центр