СТРАТЕГИЯ. Участники долговых рынков проявляют низкую активность в начале этой недели, на фоне благоприятной ситуации на денежном секторе (сегодня остатки на корсчетах в ЦБ составляют рекордную величину — 327,6 млрд. рублей, ставка «overnight» - 0,48%годовых), что, на наш взгляд, необоснованно. Мы связываем такое положение вещей с двумя факторами, правда, в большей степени касающихся внешних рынков чем внутренних Первый фактор — рост доходностей us-treasuries в пятницу, после впечатляющей статистики занятости охладил пыл инвесторов на внутреннем рынке, опасающихся продолжения глобального тренда роста доходностей базовых активов. Второй фактор — сегодняшнее заседание FOMC по вопросу об изменении учетной ставки FED Funds. Это событие можно с натяжкой назвать негативным, тем более, что цены долговых активов и фьючерсов уже давно отражали такое повышение ставки в цене. Можно предположить, что после длинных праздников инвесторы еще не до конца пришли в себя и под натиском негативных изменений на внешних рынках стараются взять time-out на внутренних долговых рынках. Мы полагаем, что вялые торги вчера днем фундаментально малообоснованны на фоне бешенной ликвидности денежного рынка. Спрос на рублевые инструменты должен лишь усиливаться с увеличением объема денег в системе, а укрепление рубля к доллару подстегивать цены облигаций.

На внешнем рынке заседание FOMC вряд ли принесет какие-либо сюрпризы в плане изменения процентной ставки. Рынок ждет с 93% вероятностью, что Комиссия по Открытым рынкам США поднимет базовую учетную ставку на 25 пунктов с 1,75% годовых до 2,0% годовых. Наиболее важным здесь будет комментарий решения FOMC и текущая оценка экономики США. Возможно, что пресс-релиз прольет свет на будущую монетарную политику FED. Повышение учетной ставки в следующем году может происходить «более умеренными темпами». К концу 2005 года рынок ожидает, что ставка будет находиться в пределах 2,5-3,5% годовых. Напомним, что в еще в апреле месяце ожидания складывались с сторону более резкого повышения учетной ставки — до 4,5%-5,0% к концу 2005 года.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ.

ВЧЕРА активность на рынке рублевых облигаций в течение всего дня оставалась достаточно невысокая. Ценовой индекс корпоративных облигаций ММВБ по итогам торгов незначительно снизился на 0,01% до уровня 104,28 пункта. В корпоративном секторе десятка наиболее торгуемых бумаг выросла на 0,12%.
Лидерами по оборотам стали облигации первого выпуска ЦБК «Волга», с оборотом около 15 млн. рублей прибавившие 0,75% в стоимости. Наличие в первой 10-ке лидеров по оборотам эмитентов третьего эшелона обычно говорит о временной слабости долгового рынка. Однако мы считаем, вялость рынка временным явлением и ждем возобновления роста рублевых облигаций на фоне высокой рублевой ликвидности и укрепления рубля.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ в начале дня торговались достаточно вяло, но к вечеру активность участников набрала обороты. В итоге индекс EMBI+RUSSIA вырос на 0,16%, спрэд индекса не изменился и составил 236 б.п. Стоимость суверенных еврооблигаций «Россия 30» выросла на 0,25% до 100,38/100,69 процентов от номинала, при этом доходность бумаг снизилась на 3 пункта с 6,80% до 6,77% годовых.

комментарий