Вчера Минфин провел два аукциона по размещению ОФЗ-ПК 29025 (погашение 2037 г.) и ОФЗ-ПК 29024 (погашение 2035 г.). На первом аукционе спрос составил около 44,1 млрд руб., было размещено облигаций на 5,001 млрд руб., цена отсечения и средневзвешенная цена составили 93,55%, т.о. аукцион прошел по цене на 0,223 п.п. ниже, чем средний уровень вторичного рынка накануне. Аукцион по размещению ОФЗ-ПК 29024 был признан Минфином несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен. На корпоративном долговом рынке из последних прошли сборы заявок на выпуски: Монополия (КС+375 б.п., ориентир +375 б.п.), АЛРОСА (КС+114 б.п., ориентир +120 б.п.), Россети МР (КС+114 б.п.; ориентир +114 б.п.), АБЗ №1 (КС+400 б.п., ориентир +400 б.п.), Экспобанк (КС+275 б.п., ориентир +275 б.п.), РЖД (RUONIA +130 б.п., ориентир +135 б.п.), Республика САХА – (КС +130 б.п, ориентир 150 б.п.), РОЛЬФ (КС+300 б.п., ориентир 325 б.п.), МСП Банк (КС+275 б.п., ориентир +300 б.п.). В ближайшее время состоится сбор заявок на выпуски: ПСБ, Каршеринг Руссия, ВСЕИНСТРУМЕНТЫ.РУ, Совкомбанк, Монополия. Сегодня пройдет сбор книги заявок по выпуску облигаций Эталон Финанс и Мегафон (см. ниже).

АО "Эталон-Финанс" присутствует на рынке с 2016г. Всего было размещено четыре займа на 28 млрд руб., два из которых погашены. В настоящее время на рынке обращается два выпуска на 18,9 млрд руб. с погашением в 2026 г. и 2038 г. (с офертой в 2026 г.). Также на рынке обращались выпуски Эталон ЛенСпецСМУ на 17 млрд руб., которые были своевременно погашены.

Начиная с июня на рынке прошло несколько корпоративных размещений с аналогичными кредитными рейтингами с привязкой плавающего купона к КС ЦБ РФ. Диапазон спреда варьировался в пределах 260-300 б.п., в среднем – 290 б.п.

При этом, Эмитенты первого эшелона, разместившие выпуски с плавающим купоном, выходили на рынок со спредом в диапазоне 100-140 б.п. к КС ЦБР.

Предлагаемый к размещению выпуск изначально маркетировался с премией по купону к КС ЦБ РФ не выше 330 б.п. На наш взгляд, учитывая отраслевые риски, отмену ряда субсидируемым ипотечных программ, а также уровень рейтинга Эмитента, спред к КС ЦБР по купону может составить в диапазоне не менее 310-320 б.п.

ПАО "МегаФон"

Эмитент присутствует на долговом рынке с 2006г., когда был размещен дебютный заем на 1,5 млрд руб. Всего на рынке было размещено 25 выпусков, из которых 17 погашено. В настоящее время обращаются пять займов с погашением в 2025-2027 гг. в объеме 60 млрд руб.

В текущем году Эмитент разместил три займа по 10 млрд руб., плавающие купоны были установлены со спредом к КС ЦБР на уровне 105-110 б.п.

Из телекоммуникационных компаний с аналогичным рейтингом размещались выпуски МТС со спредами к КС 130 б.п. и Ростелекома со спредами к КС 115-130 б.п.

Предлагаемый к размещению выпуск первоначально маркетировался с ориентиром по купону КС ЦБР +140 б.п. С учетом размещений выпусков Эмитентов с плавающими ставками купонов, а также принимая во внимание кредитное качество Эмитента и текущую рыночную конъюнктуру на долговом рынке, мы оцениваем справедливые уровни купона на уровне КС ЦБР +120-130 б.п.