На рынке корпоративных облигаций состоялись сборы заявок на выпуски крупных эмитентов: в четверг состоялась книга заявок на два выпуска Газпром Капитал объемом 60 млрд руб. при спросе 70 млрд руб. (спред +125 б. к RUONIA, ориентир +130 б.п.), ранее прошел book-building по АФК Система (спред +190 б. к RUONIA, ориентир +225 б.п.), РЖД (+120 б.п. к ставке RUONIA, ориентир +125 б.п.) и РусГидро (ставка ЦБ РФ+1,2%, ориентир +1,3%). По всем размещенным выпускам (кроме Газпрома) помимо снижения первоначальных ориентиров по ставкам отмечается повышение объема фактического привлечения: АФК Система (15 млрд руб. против 10 млрд), РЖД (45 млрд руб. против 30 млрд), РусГидро (30 млрд руб., против 20 млрд руб.). Сегодня book-building по выпуску ЯТЭК и Селигдар (см. ниже). В ближайшее время планируют провести сбор заявок: Моторика, Группа Т1, АБЗ-1, Аренза-Про, Элемент Лизинг, ХК Металлоинвест (в юанях).

ПАО "ЯТЭК" присутствует на рублевом облигационном рынке с 2012г., когда был размещены два займа на 3,4 млрд руб., погашенные в 2015 г. В настоящее время в обращении находится 2 рублевых выпуска, размещенные в 2020-2021гг. Совокупный объем в обращении составляет 9 млрд руб.

По короткому выпуску с погашением в начале ноября 2023г. средний спред с начала года составил 171 б.п., максимальный – 266 б.п. По длинному выпуску с погашением в апреле 2025г. средний спред с начала года составил 277 б.п., максимальный - 397 б.п.

Предлагаемый к размещению выпуск изначально макетировался на уровне доходности не выше +400 б.п. к G-кривой ОФЗ. Первоначально установленный ориентир купона составил 15,85% годовых, что транслировалось в доходность 16,82% годовых.

С нашей точки зрения, учитывая сильное кредитное качество, статус системообразующего предприятия и небольшой размер бизнеса, с одной стороны, а также уровни последних размещений сопоставимых по кредитному качеству и бизнесу компаний, с другой, мы видим справедливый уровень размещения на уровне 350-360 б.п., что соответствует доходности 16,31-16,41% годовых и транслируется в ставку купона 15,40-15,48% годовых.