Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[10.10.2005]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»…

ƒинамика базовых активов
. ¬опреки сильным данным с рынка труда казначейские бумаги закончили неделю на позитивной ноте. ’от€ уровень безработицы вырос в сент€бре до 5.1% (ожидани€ 5%), количество рабочих мест сократилось на 35 тыс., в то врем€ как инвесторами ожидалось их снижение на 150 тыс., при этом предыдущее значение было пересмотрено в сторону повышени€ (со 169 тыс. до 211 тыс.). ¬месте с тем, средн€€ часова€ оплата труда выросла на 0.2%, совпав с ожидани€ми (предыдущее значение 0.1%). “аким образом, опубликованный отчет показал участникам рынка, что текущее состо€ние рынка труда позволит ‘–— сосредоточить все усили€ на борьбе с Ђинфл€ционным вирусомї.

ќднако, начавшиес€ падение Treasuries (доходность UST10 достигала 4.441%) во второй половине дн€ сменилось ростом бумаг, чему способствовали два фактора. ¬о-первых, угроза террористической атаки в столице, из-за чего была произведена эвакуаци€ людей из ћонумента ¬ашингтону, вызвала спрос на высоконадежные инструменты. ¬о-вторых, свою роль сыграл технический фактор: доходность бумаг вплотную приблизилась к августовским максимумам, и инвесторы посчитали сформировавшиес€ уровни привлекательными дл€ покупки. ¬ результате доходность 2-летних бумаг снизилась на 1 б.п. до 4.19%, доходность 10-летних Ц на 2 б.п. до 4.37%. Ќесмотр€ на такое поведение инвесторов, мы продолжаем считать, что фундаментальные факторы на данный момент располагают к росту доходностей казначейских бумаг.

—егодн€ в —Ўј ƒень  олумба, поэтому торгов на рынке Treasuries не будет. ¬ целом макроэкономический календарь наступившей недели весьма насыщен: завтра ожидаетс€ стенограмма сент€брьского заседани€ ‘–—, в четверг индекс импортных цен. —амым же интересным станет п€тница, когда будут опубликованы сент€брьские данные по индексу потребительских цен, розничным продажам, промышленному производству и предварительное значение мичиганского индекса потребительского довери€ в окт€бре.  роме того, в п€тницу состоитс€ выступление президента ‘–Ѕ —ент-Ћуиса ¬иль€ма ѕула о монетарной роли ‘–— в ¬ашингтоне.

–азвивающиес€ рынки.
—нижение опасений относительно роста американской экономики способствовало восстановлению развивающихс€ рынков после волны продаж несколькими дн€ми ранее. Ѕразили€-40 выросла на 73 б.п. до 119.81% (YTM 8.03%), спрэд EMBIG Brazil сузилс€ на 10 б.п. —прэды ћексики и ¬енесуэлы сократились на 9 б.п. и 13 б.п. соответственно. ¬ итоге спрэд EMBIG сузилс€ на 8 б.п. до 250 б.п.

–оссийский сегмент
.  ак и многие развивающиес€ рынки, российские еврооблигации в п€тницу приостановили падение и сумели продемонстрировать рост. –осси€-30 выросла на 63 б.п. до 112.625-113.25% (YTM 5.46%), при этом спрэд к 10-летним Treasuries сузилс€ на 3 б.п. до 109 б.п.

¬ корпоративном секторе единой тенденции не наблюдалось, что привело к расширению спрэда индекса RUBI на 1 б.п. до 186 б.п. Ћидерами роста стали бумаги √азпрома-34, сумевшие вырасти на 63 б.п. до 128.75-129.125% (YTM 6.39%)

“екуща€ ситуаци€ в российском сегменте оставл€ет двойственное ощущение. — одной стороны, решительный настрой ‘–— создает риски продолжени€ роста доходностей базовых активов, что может создать негативный прессинг на инвесторов в развивающиес€ рынки. — другой, факторы, оказывавшие поддержку российским бондам (рынок нефти, ожидание рейтинга, дальнейшее сокращение внешнего долга), не потер€ли своей актуальности. ¬ этой св€зи в ближайшее врем€ мы ожидаем консолидацию спрэда на текущих уровн€х, и его постепенное сужение к прежним минимумам. ¬ корпоративном секторе мы продолжаем считать интересными бонды ¬ымпелкома, —еверстали-14, —инека-15, ѕромсв€зьбанка-10.

–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 


ѕрокативша€с€ в четверг волна продаж в наиболее ликвидных рублевых сери€х, инициированна€ заметным снижением российских еврооблигаций на прошлой неделе, нашла свое продолжение и в п€тницу, хот€ масштабы падени€ были уже не такими существенными.

—амое заметное давление продавцов вновь ощущалось в длинных выпусках госбумаг (46014, 46017, 46018), подешевевших по итогам дн€ в пределах 40 б.п. Ц 60 б.п. ¬ негосударственном сегменте наибольшие обороты прошли по 39-ой ћоскве (1.7 млрд. рублей) и ћособалсти-5 (877 млн. рублей), при этом, по сравнению с ќ‘« настроени€ инвесторов в отношении этих выпусков были куда менее агрессивными: ћосква-39 по последней сделке снизилась всего на 15 б.п., а ћособласть-5 даже выросла на 22 б.п. –ост котировок по итогам дн€ показали и облигации Ћукойла (+15 б.п.), а также некоторых серий второго эшелона: ё“ -3 (+10 б.п. по последней сделке), —јЌќ—-2 (+20 б.п.) и Ќ Ќ’-4 (+5 б.п.).

—егодн€ мы не ждем каких-либо резких изменений на рынке рублевого долга учитыва€ выходной день в —Ўј и, как следствие, низкую ликвидность российских евробондов, на динамике которых в последнее врем€ сосредоточено внимание участников рынка. ¬ среднесрочной перспективе мы по-прежнему придерживаемс€ мнени€, что избыточна€ денежна€ ликвидность и укрепл€ющийс€ рубль окажут должную поддержку рублевым бумагам, и до конца года рост цен продолжитс€. ¬ то же врем€, на этой неделе довольно большой объем макроэкономических данных в —Ўј может стать причиной повышенной волатильности базовых активов, что может сказатьс€ и на настроени€х инвесторов в рублевые облигации. Ќа этом фоне мы рекомендуем инвесторам пока воздержатьс€ от покупок длинных выпусков и сосредоточитьс€ на недооцененных сери€х второго-третьего эшелонов, способных вз€ть на себ€ функции защитных бумаг: —вердловэнерго, Ћенэнерго, ћћ -“ранс, Ќутритэк, √лавмосстрой, √руппа Ћ—–, ћидлэнд, —евкабель.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: