Rambler's Top100
 

Галлион Капитал: Еженедельный обзор долгового рынка


[10.06.2008]  Галлион Капитал    pdf  Полная версия

Фондовый и товарно-сырьевые рынки

Фондовый рынок

За прошлую неделю РТС снизился на 3,33%. Всплеск цен на нефть в пятницу не смог «перевесить» влияние отрицательной динамики основных европейских и американских фондовых индексов. В свою очередь давление на фондовые рынки оказала негативная макроэкономическая статистика по труду из США и снижение агентством Standard&Poor`s кредитных рейтингов ведущих американских инвестиционных банков Lehman Brothers, Merrill Lynch, Morgan Stanley. После снижения рейтинга и появившихся в прессе слухах о возможных убытках впервые с 1994 года, котировки Lehman Brothers «провалились» на 15%, оказав давление на весь финансовый сектор США. Кроме того, S&P изменило прогноз на негативный по банкам JP Morgan Chase и Bank of America, а агентство Moody`s опубликовало сообщение о возможном понизижении кредитных рейтингов двум крупнейшим мировым страховщикам облигационных выпусков – Ambac и MBIA.

Товарно-сырьевой рынок

В течение первой половины недели цена на нефть снижалась на фоне негативного отчета EIA и опасений участников рынка о снижении спроса на продукты нефтепереработки в Индии и Малайзии после отмены государственных субсидий. В последний день недели цена нефти резко выросла после заявления Министра транспорта Израиля о неизбежности войны с Ираном и публикации прогноза аналитиков Morgan Stanley о том, что цены на нефть на бирже NYMEX достигнут уровня 150 долларов за баррель уже к 4 июля, т.е. к Дню независимости в США, на который в этой стране приходится самый разгар летнего автомобильного сезона. Котировки нефтяных августовских фьючерсов на нефть марки BRENT за 6 июня к закрытию сессии на NYMEX выросли на $9,87 до $137,54 за баррель. Общий рост за неделю составил 7,47%.

Денежный рынок

Рублевая ликвидность и ставки МБК

На минувшей неделе сумма остатков средств на корсчетах и депозитах банков достигла максимума с января текущего года, продемонстрировав рост почти на 250,0 млрд рублей до уровня 945,9 млрд. При этом рост рублевой ликвидности произошел исключительно за счет поступления денежных средств на депозиты банков в ЦБ РФ (+275,3 млрд рублей). Основная доля данных средств поступили от продажи коммерческими банками долговых бумаг, из инвестиционных портфелей, преимущественно ОФЗ, в преддверии уплат средств ФОР, которые предстоят им в ближайшее время. Эти уплаты, по нашим оценкам, могут отвлечь с депозитов банков в ЦБ РФ максимум 50- 70 млрд рублей, однако, при таком уровне банковской ликвидности, это не является серьезной суммой.

Средневзвешенная ставка по предоставлению однодневных рублевых кредитов MIACR за неделю снизилась на 37 базисных пунктов закрылась на уровне 3,61% годовых.

Интерес к аукционам ЦБ и Минфина на протяжении недели оставался низким. Так, на очередном аукционе Минфин смог разместить лишь 5,2 млрд рублей при заявленных к размещению 50 млрд. Средневзвешенная ставка размещения совпала со ставкой отсечения и составила 7,50% годовых.

Валютный рынок

На прошлой неделе евро вырос по отношению к доллару на 0,5% (1,5597). Серьезное давление на доллар оказала негативная статистика по безработице в США и заявление Трише о том, что ставка ЕЦБ может вырасти на четверть пункта уже в ближайшее время. Незначительно американскую валюту поддержала озабоченность слабым долларом и инфляцией, высказанная Бернанке во вторник, которая явилась для инвесторов недвусмысленным сигналом о прекращении периода снижения ставки рефинансирования.

Рынок рублевых облигаций

На рынке рублевых облигаций на минувшей неделе сохранялся позитивный настрой, однако котировки большинства суверенных бумаг снизились, а бумаги корпоративных бумаг остались на прежних уровнях.

Как отмечалось выше, от суверенных долговых бумаг освобождались коммерческие банки в преддверии обязательных перечислений в ФОР. В частности, доходность выпуска Россия, 25061 под давлением продаж инвесторов за минувшую неделю выросла на 2 базисных пункта, а доходность выпусков Россия, 46020 и 46017 выросла на 6 и 25 базисных пунктов соответственно. На прошлой неделе был проведен единственный аукцион по размещению выпусков ОФЗ- 25062 и ОФЗ-46022, объемом 13 млрд рублей. Облигации были предложены без премии ко вторичному рынку – Минфин продолжает считать, что рост ставок ЦБ, как и рост ставок на долговом рынке в целом не должны отражаться на доходности ОФЗ. В результате аукцион был признан несостоявшимся, так как желающих приобретать бумаги Минфина не нашлось.

В противовес размещениям ОФЗ, бумаги корпоративного сектора пользовались высоким спросом. На минувшей неделе весьма успешно разместились ВТБ-24, Татфондбанк и ОМЗ. Переподписка на 5-летние долговые бумаги «Объединенных машиностроительных заводов» превысила 200% при ставке первого купона на уровне 10,25% годовых.

В целом, как отмечалось выше, улучшение условий денежного рынка поддерживает котировки долговых бумаг на внутреннем рынке, однако не служит поводом для покупок. Инвесторы ожидают предложения новых бумаг на первичном рынке, с более привлекательными купонами и меньшим риском. Это отчасти подтверждают и результаты прошедших на неделе оферт ряда компаний 2-го и 3-го эшелонов.

На прошлой неделе прошло десять оферт, из которых шесть пришлось на один день. В частности, по выпускам Севкабель-2, Транскапиталбанк-1, Техносила-1, ЛСР-1, Энергомаш-1, ЮГК ТГК-8-1, только одна (ЛСР-1) не была предъявлена к выкупу в значительном объеме. Эмитентам пяти других пришлось погасить большую часть своих выпусков. Даже несмотря на достаточно высокие ставки купонов по отдельным бумагам, держатели предпочли от них избавиться. Причин тому может быть несколько. Во-первых, желание держателей предъявить выпуски к погашению может быть продиктовано опасением, что эмитент может вернуть их в рынок с более высокой доходностью. Во-вторых, относительно низкая ликвидность выпусков может не позволить держателям реализовать потенциал роста котировок, и оферта является единственной возможностью зафиксировать прибыль. Наконец, важную роль может играть и неопределенность в отношении второго полугодия, в частности, опасения роста ставок и возникновения дефицита ликвидности, в результате чего держателям бумаг, не входящих в ломбардный список, может прийтись особенно тяжело.

Из важных новостей прошедшей недели следует отметить заявление главы Роснанотеха, а также информацию о предстоящих размещениях новых выпусков Московской области, Ренессанс Кредита, МТС, НОМОС- Банка, РСХБ и Банка КредитЕвропа.

Глава госкорпорации Леонид Меламед сообщил, что до конца июня планируется разработать порядок размещения временно свободных средств, которые находятся на расчетных счетах корпорации. Всего Роснанотеху было выделено 130 млрд рублей, из которых до конца года будет освоено только 15 млрд рублей. Оставшиеся 115 млрд рублей планируется разместить на депозитных счетах коммерческих банков и инвестировать в рублевые активы.

Рынок еврооблигаций

Спрэд между UST10Y и UST2Y на прошлой неделе увеличился на 11 базисных пунктов и составил 153 базисных пункта. При этом доходность коротких обязательств UST2Y упала на 13 базисных пунктов (до уровня 2,51% годовых), доходность длинных обязательств UST10Y упала на 2 базисных пункта (до уровня 4,04% годовых). На динамику доходностей казначейских обязательств США в первую очередь повлияло выступление главы ФРС Бена Бернанке на конференции в Барселоне, которое стало основной новостью недели.

Комментируя экономическую ситуацию в США, глава ФРС заявил, что, по его мнению, ключевая ставка сейчас находится в «правильной позиции» (wellpositioned) для поддержания стабильности финансовой системы. Кроме того, г-н Бернанке позволил себе еще более «жесткие» высказывания, выразив озабоченность слабым долларом и инфляцией. Это был достаточно недвусмысленный сигнал о том, что дальнейшее снижение FED RATE крайне маловероятно. В условиях галопирующего роста цен на сырьевых рынках и возрастающей нагрузки на домохозяйства, сообщение о сохранении контроля над инфляционными рисками является позитивным для фондового рынка и негативным – для долгового.

Значительным событием, поддержавшим доходности КО США от более весомого падения, стал майский отчет о занятости в США, вызвавший волнения на финансовых рынках. По подсчетам министерства труда страны, в мае количество рабочих мест в американской экономике уменьшились на 49 тысяч, а уровень безработицы вырос до 5,5%, по сравнению с 5,0% в апреле. Согласно опросам Reuters и Bloomberg, экономисты в среднем прогнозировали, что число рабочих мест сократится в мае на 58-60 тысяч, а уровень безработицы повысится только до 5,1%.

В майском отчете министерство труда пересмотрело данные о динамике числа рабочих мест за апрель и март. В апреле число рабочих мест уменьшилось на 28 тысяч, а не на 20 тысяч, как считалось ранее. В марте, согласно пересмотренным данным, число рабочих мест сократилось на 88 тысяч, а не на 81 тысячу, как было доложено в предыдущем отчете.

Одновременно следует отметить, что в начале недели рейтинговое агентство S&P снизило на одну ступень рейтинги сразу трех ведущих инвестбанков США: Lehman Brothers (до «A»), Morgan Stanley (до «A+») и Merrill Lynch (до «A»). Прогноз по всем трем рейтингам – «негативный». Также S&P пересмотрело на «негативный» прогноз по рейтингам Bank of America и JPMorgan, тем самым повлияв на снижение ставок доходностей КО США.

В развивающемся секторе долгового рынка торговая активность была несколько выше, чем неделей раньше. Спрэд индекса EMBI+ по итогам недели увеличился на 11 базисных пунктов до 254 базисных пунктов. Такая динамика EMBI+ была обусловлена резким ростом цен на сырьевые товары повлияв тем самым на рост цен облигаций ряда стран с развивающейся экономикой.

Спрэд индекса EMBI+ Россия также увеличился до 159 базисных пунктов в условиях опережающего снижения доходности UST10Y по сравнению со снижением доходности индикативного выпуска Россия, 2030.

На минувшей недели стало известно о намерениях ХКФБ (Ba3/B+) в ближайшие дни разместить 3-летний выпуск еврооблигаций. Также появилась информация о скором размещении крупного выпуска облигаций АЛРОСА (Ва2/ВВ-). Напомним, что в мае монополия успешно погасила свой выпуск еврооблигаций объемом $500 млн. Вероятно, что в ближайшие дни мы увидим давление продавцов в выпуске ALROSA-14 и других длинных корпоративных выпусках.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: