Внешнеэкономический информационный фон оказывал, как представляется, неоднородное влияние на котировки индикативных для российского долгового рынка американских "трежериз".

Президент США Дональд Трамп, согласно интервью, вышедшему 9 марта на канале "Sunday Morning Futures" агентства Fox News, на вопрос о возможности рецессии в экономике США в 2025 г. ответил, что "ненавидит пророчить подобные вещи". При этом, по мнению господина Трампа, он действительно ожидает некий "переходный период, поскольку то, что мы делаем очень велико" по масштабам экономических преобразований. Президент США вновь продемонстрировал уверенность в том, что политика его Администрации "возвращает богатство Америке. Это очень большое дело" и добавил, что "это займет немного времени. Потребуется немного времени".

Дональд Трамп не делал заявлений о возможности указанного "переходного периода" ни в ходе президентской кампании, ни после ноябрьских выборов, ни после январской инаугурации.

В январе вице-президент Джей Ди Вэнс в интервью CBS News заявил, что "потребители увидят более низкие цены на бензоколонках и в продуктовых магазинах, но это займет некоторое время". "Рим не строился за один день".

Кевин Хассетт, главный экономист в команде Трампа, возглавляющий Национальный экономический совет в феврале отметил, что идея реализуемого политическим руководством США плана борьбы с инфляцией включает сокращение государственных расходов и "меры, связанные со спросом". При этом господин Хассетт отметил: "Мы все еще увидим некоторые остатки инфляции Байдена — они не исчезнут за месяц".

Указанная информация позволяет рынку – по крайней мере, в рамках кратко – и среднесрочных прогнозов - поставить под сомнение возможность скорой реализации анонсированных командой Трампа планов по снижению инфляции. Это соответствует нашим оценкам.

На фоне ослабления в последние недели ряда важных показателей американской макроэкономической статистики, отраженная в ценах рынка процентных деривативов вероятность достижения диапазоном ставок федеральных фондов США к концу 2025 г. диапазона 3,25% - 4,00% выросла до порядка 80% против порядка 55% в середине января и порядка 40% в середине декабря 2024 г.

Тем не менее, с учетом обозначенного выше усиления проинфляционных факторов, в том числе начавшейся в марте т.н. "тарифной войны", риски повышения в ближайшие несколько недель нашего расчетного значения, находящегося вблизи середины базового прогноза в 3,6% - 4,6%, полагаем, в итоге, полагаем, значимо возросли.

Внутриэкономический новостной фон, в основном, как представляется, поддерживал спрос, однако, данная поддержка носила, как представляется, "точечный", осторожный характер.

ЦБ РФ на заседании совета директоров в марте может рассмотреть и повышение, и снижение ключевой ставки, в переломные моменты обычно большой разброс мнений, заявил в понедельник советник председателя Банка России Кирилл Тремасов. В то же время, важно отметить, комментарий господина Тремасова о том, что согласно опросам предприятий, с экономикой "все в порядке", какого-то сильного замедления динамики спроса нет. При этом, по словам советника председателя Банка России, пока сложно оценить влияние происходящего укрепления рубля на инфляцию. Эффект переноса курса в цены более активно работает при ослаблении, влияние укрепления рубля на динамику цен, как правило, проявляется на более длительном периоде, многое также зависит от устойчивости этого процесса, отметил господин Тремасов.

ВТБ видит основания для снижения ключевой ставки во второй половине 2025 года, заявил глава банка Андрей Костин в эфире телеканала "Россия 24". Он отметил, что инфляция в России приближается к пику. При этом обвального падения кредитования не будет, отметил господин Костин. Глава ВТБ прогнозирует небольшое снижение в розничном кредитовании (за исключением специальных ипотечных программ), ожидается замедление темпов в корпоративном кредитовании. По последним данным регулятора, корпоративный кредитный портфель в банковском секторе сократился на 1,0 трлн рублей. "Речи о кредитном сжатии не идет — лишь о нормализации темпов роста", указано в бюллетене "О развитии банковского сектора Российской Федерации" за январь 2025 г.

При этом, как ожидает господин Костин, прибыль банков в 2025 году снизится на сравнительно небольшие 15-20%. В рамках базового сценария ожидаем сохранения неизменной Ключевой ставки по итогам заседания 21 марта.

В то же время, по-прежнему отмечаем возобновившееся в последние недели ускорение прироста потребительской инфляции в РФ. ЦБ прогнозирует её рост до 10,6% к концу текущего месяца. Принимая во внимание последние комментарии руководства Банка России, в условиях представляющейся сравнительно низкой монетизации экономики РФ и на фоне сформированного значительного ужесточения кредитно - бюджетных условий попрежнему рассматриваем в качестве справедливого оценочный уровень индекса потребительских цен (ИПЦ РФ) на середину 2025 г. на уровне 16% -19%.

С учетом обозначенного прогноза возможного или вероятного ускорения инфляции относительно текущих уровней, принимая во внимание, в то же время, наметившуюся в последние недели осторожность в оценках Банка России в отношении перспектив ужесточения кредитной политики, по-прежнему ожидаем роста Ключевой ставки до 23%- 25% во II – III кварталах 2025 гг. До февральского пересмотра этого прогноза, мы предполагали, что указанное повышение произойдет в I пг. 2025 г

Оценка справедливого уровня доходности индикативных ОФЗ серий 26229, 26226, 26224, 26225 и 26240 на середину 2025 г. не изменилась, составляет 20% - 22%.

К концу 2025 г. при этом, по-прежнему ожидаем, в рамках базового сценария, снижения данного показателя в диапазон 19% - 21% годовых. В перспективе ближайшего полугодия по-прежнему ожидаем устойчивого роста доходности индикативных краткосрочных ОФЗ серии 26229 к доходности долгосрочных ОФЗ серии 26240.

В перспективе ближайшей недели для ставок широкого сегмента ОФЗ преобладают шансы повышения. Однако ожидаем их сокращения на неделе, начинающейся 17 марта.

Целевой усредненный уровень доходности индикативных облигаций федерального займа серии 26226 на конец предстоящей недели равен порядка 16,15%-17,10% годовых. Ожидаем итогового повышения доходности индикативных ОФЗ серий 26229, 26226, 26224, 26225 и 26240 в марте 2025 г. На основе макроэкономической статистики, и с учетом рыночной ценовой динамики, усредненная индикативная оценка диапазона справедливых ставок указанных ликвидных выпусков ОФЗ на ближайший месяц составляет 14,70% - 17,65% годовых.