Внешний информационный фон, как представляется, сглаживал спрос на долговом сегмнете. После выхода интервью Министра финансов США Скотта Бессента новостному каналу Fox Business Wednesday, отраженная в ценах рынка процентных деривативов вероятность снижения диапазона ставок федеральных фондов США к концу 2025 г. до 4%- 4,5% восстановилась по итогам недели на отметках вблизи 55% против порядка 40% в конце января и 60% в середине декабря прошлого года. Вероятность достижения указанным показателем к концу 2026 года диапазона 3,25% - 4,00% снизилась до 65% против порядка 75% неделю назад и порядка 40% в середине декабря 2024 г.

С учетом прозвучавших на прошедшей неделе оценок главы американского Казначейства, при повышенных рисках прогноза ожидаем в ближайшие кварталы , по аналогии с ситуацией 2017 – 2019 гг., итогового роста соотношения доходности 5 – летних "трежериз" к доходности 30 –летних американских казначейских облигаций.

Наш прогноз стоимости федеральных фондов по итогам 2025 г. не изменился, составляет 3,75% - 4,0%.

Расчетное значение справедливого диапазона ставок индикативных 10-летних казначейских облигаций США сохраняем на уровнях вблизи середины базового прогноза в 3,6% - 4,6%.

Внутренний информационный фон, полагаем, был, в целом, благоприятен для инвесторов долгового рынка РФ.

Президент РСПП Александр Шохин во вторник заявил журналистам ряда ведущих СМИ, что рассчитывает, что ключевая ставка в феврале останется неизменной: "Я, честно говоря, ориентируюсь на то, что она не будет повышена".

На данный момент по-прежнему полагаем, что Банк России сейчас ограничен в потенциале роста ключевой ставки. Несмотря на декабрьские решения ЦБ, судя по поступающей макроэкономической, рыночной информации, регуляторы – в рамках политики ужесточения кредитных условий – по-прежнему близки сейчас, полагаем, к выходу на "неисследованную территорию", что чревато формированием значительных дополнительных рисков при принятии решений в области монетарной политики.

Считаем возможным сохранение в феврале ключевой ставки на уровне 21%.

В то же время, отмечаем, в частности, что биржевые цены на бензин продолжают активный рост вторую неделю подряд, увеличившись за этот период по данным СанктПетербургской международной товарно-сырьевой биржи (СПбМТСБ) на 18-20%.

На этом фоне, наши среднесрочные макроэкономические оценки и прогнозы динамики долгового рынка РФ не изменились. С учетом последних комментариев руководства Банка России, в условиях представляющейся сравнительно низкой монетизации экономики РФ и на фоне ужесточения кредитно - бюджетных условий по-прежнему рассматриваем в качестве справедливого оценочный уровень индекса потребительских цен (ИПЦ РФ) на середину 2025 г. на уровне 16% -19%. С учетом обозначенного прогноза возможного или вероятного ускорения инфляции относительно текущих уровней, по-прежнему ожидаем роста Ключевой ставки до 23%-25% в I пг. 2025 гг.

Оценка справедливого уровня доходности индикативных ОФЗ серий 26222, 26226, 26224, 26225 и 26240 на середину 2025 г. не изменилась, составляет 22%-24%. Затем, к концу 2025 г. по-прежнему ожидаем, в рамках базового сценария, снижения данного показателя в диапазон 19% - 21% годовых.

Полагаем, динамика рынка ОФЗ уже отражает в ценах с существенным запасом возможное, по нашему мнению, значительное ускорение инфляции в ближайшие месяцы.

В краткосрочном периоде для ставок широкого сегмента ОФЗ преобладают шансы роста.

Целевой усредненный уровень доходности индикативных облигаций федерального займа серии 26226 на конец предстоящей недели равен порядка 17,45%-18,25% годовых. Ожидаем итогового повышения доходности индикативных ОФЗ серий 26229, 26226, 26224, 26225 и 26240 в феврале 2025 г. На основе макроэкономической статистики, и с учетом рыночной ценовой динамики, усредненная индикативная оценка диапазона справедливых ставок указанных ликвидных выпусков ОФЗ на ближайший месяц составляет 16,3% - 18,7% годовых.