Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[09.12.2005] Банк ЗЕНИТ

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов. Вопреки не впечатляющим результатам аукциона рынок Treasuries закончил день снижением доходностей. На аукционе по размещению 10-летних бумаг спрос превысил предложение в 2.19 раза, притом что на предыдущем аукционе соотношение составило 2.68, а среднее значение за 12 последних размещений - 2.39. При этом на минимальном с июня уровне оказался спрос со стороны нерезидентов, купивших лишь 17.1% предложения (предыдущее значение 22.1%). А поддержку рынок получил в лице первоначальных обращений за пособиями по безработице: их уровень по итогам прошлой недели составил 327 тыс. (ожидания 318 тыс.). В результате доходность 2-летних бумаг снизилась на 4 б.п. до 4.36%, доходность 10-летних – на 5 б.п. до 4.46%.

Судя по динамике бумаг, инвесторы находятся в полной нерешительности относительно прогнозов действий ФРС и, как следствие, поведения казначейских бумаг, поэтому сколь либо значимые данные расшатывают рынок в ту или иную сторону. Сегодня свой вклад в раскачивание маятника Treasuries внесет мичиганский индекс потребительского доверия, первый из сигналов о состоянии экономики в текущем месяце. Тем не менее, определяющим динамику бумаг до конца года станет следующая неделя, когда состоится заключительное заседание ФРС, а также будет опубликован значительный объем макроэкономической статистики.

Развивающиеся рынки. Предчувствия приближающегося заседания ФРС оказывают влияние на развивающиеся рынки, и в большей мере это влияние заключается в снижении аппетитов к риску и желании инвесторов зафиксировать позиции, что на фоне роста базовых активов приводит к расширению спрэдов. Бразилия-40 снизилась на 32 б.п. до 125.469% (YTM 7.28%), спрэд EMBIG Brazil расширился на 6 б.п. до 321 б.п. Спрэды Мексики и Венесуэлы расширились на 7 б.п., а спрэд турецких бумаг на 8 б.п., что вызвало увеличение спрэда EMBIG на 6 б.п. до 238 б.п.

Российский сегмент. Рост базовых активов в связи с общими настроениями на развивающихся рынках не вызвал реакции в российском сегменте, что привело к расширению спрэда EMBIG Russia на 5 б.п. до 116 б.п. Россия-30 осталась на уровне прежнего закрытия 111.789-111.892% (YTM 5.64%), и спрэд к 10-летним Treasuries вырос до 118 б.п.

В корпоративном сегменте нервозность инвесторов вызвала незначительное снижение котировок на фоне низкой ликвидности, и спрэд индекса RUBI расширился на 6 б.п. до 213 б.п. Газпромбанк-34 снизился на 25 б.п. до 125-125.5% (YTM 6.62%). ВТБ-35 снизился на 41 б.п. до 102.467-102.717% (YTM 5.87%), что по –видимому является отражением увеличения предложения бумаг на следующей неделе.

Мы продолжаем придерживаться нейтрального взгляда на перспективы суверенного сектора, ожидая, что в ближайшее время события в российском спрэде будут разворачиваться вокруг 110 б.п. В корпоративных бумагах мы считаем, что металлургический сектор (Северсталь и Евразхолдинг) сохраняют потенциал роста, при этом наибольшей привлекательностью обладает выпуск Евразхолдинга-15. Мы также рекомендуем к покупке евробонды Синека-15 и Россельхозбанка-10.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Основной объем первичного предложения этой недели остался позади: единственным выпуском, предложенным вчера инвесторам, стали новые облигации Иркутской области. В то же время, на вторичном рынке сохраняется невысокая активность и разнонаправленная динамика котировок. Хотя денежная ликвидность, похоже, начала постепенно восстанавливаться, валютный рынок по-прежнему не дает инвесторам поводов для оптимизма: вчера курс доллара к рублю колебался в пределах 28.95-29 руб./долл., практически проигнорировав довольно мощный рост евро на FOREX, что лишний раз указывает на достаточно сильные ожидания роста доллара в среднесрочной перспективе.

Вчера небольшое снижение котировок прошло по голубым фишкам: ФСК-2 и РЖД-3 потеряли в цене 9 – 14 б.п. В то же время, во втором-третьем эшелонах наблюдался выборочный спрос, в частности, по выпускам ЦТК-3 (+28 б.п.), Северо-Западного Телекома (+10 б.п.).

Сегодня на первичном рынке небольшая пауза: ближайшие аукционы пройдут в начале следующей недели. Правда, на динамике вторичного сегмента это вряд ли как-то скажется: скорее всего, сохранится невысокая активность участников и отсутствие четкой динамики цен. Рекомендуем инвесторам искать возможности для покупки в среднесрочных выпусках второго-третьего эшелонов, а также на первичном сегменте, где размещения, скорее всего, будут проходить с хорошей премией к вторичному рынку.