Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[09.12.2005] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

ВЧЕРА ситуация на денежном рынке не улучшилась, ставки МБК не упали, а Иркутская область не смогла разместить новый выпуск облигаций в рыночном диапазоне и предоставила премию в доходности.

Разделавшись с валом размещений этой недели, участники рынка готовятся к новой волне. Котировки бумаг на вторичном рынке продолжают медленно снижаться. Так, стоимость 10-ки лидеров по оборотам снизилась на 0,04%. Обороты остаются низкими. Совокупный оборот вторичного рынка составил вчера 3,2 млрд. руб. по сравнению со среднедневным значением этого года на уровне 5,8 млрд. руб.

Иркутская область разместила в течение одного дня очередной выпуск облигаций серии 31002 объемом 900 млн. руб. Эмитенту пришлось предложить существенную премию рынку для того, чтобы суметь разместить выпуск. Объем спроса составил 1,19 млрд. рублей. Цена размещения – 100,9 процентов от номинала. Доходность по результатам аукциона составила 7,72% годовых, в то время как доходность аналогичного по дюрации выпуска (Иркутская область, 31001) составляла накануне 7,31% годовых.

Учитывая наши ожидания относительно справедливой доходности нового выпуска, в случае улучшения ситуации на денежном рынке, мы полагаем, что стоимость этих бумаг должна вырасти до уровня соответствующему доходности к погашению 7,2%-7,35% годовых, что соответствует росту цены до 102,0 процентов от номинала.

Тем не менее, ждать прояснения ситуации на денежном рынке пока не приходится. Сегодня ставки «overnight» на МБК составляют около 3,5-4,5% годовых. Кроме того, вчера еще несколько эмитентов долгового рынка объявили дату начала размещения своих выпусков облигаций, среди которых РЖД. Вчера компания заявила, что планирует разместить 2 оставшихся 10,0 млрд. выпуска на следующей неделе. Также, даты начала размещения в декабре объявили компании Вимм-Билль-Данн, Севкабель-Финанс и Пятерочка-Финанс. О планах размещения очередной серии облигаций на сумму 2,5 млрд. руб. в декабре вчера заявила Новосибирская область.

ВНЕШНИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

US-TREASURIES. Котировки us-treasuries выросли в результате необоснованного технического ралли вчера днем. Так, стоимость долговых бумаг вчера выросла на фоне слабых результатов аукциона по размещению дополнительного $9,0 млрд. выпуска 10-летних облигаций с погашением 15 ноября 2015 г. Спрос на аукционе в 2,19 раза превысил предложение, что ниже среднего показателя трех аналогичных аукционов в 2005 г., составившего 2,51 раза. Диапазон заявок сложился от уровня 4,40% до 4,49% годовых. По верхней планке было выставлено около 10,42% всех заявок. Средняя (по медиане) доходность составила 4,46% годовых. Доля непрямых заявок, в состав которых входят заявки от иностранных центральных банков, составила 17% (или $1,36 млрд.), что немного выше аналогичного среднего показателя по итогам аукционов 2005 г.

В итоге доходность 10-летних us-treasuries вчера опустилась на 5 б.п. до уровня 4,45% годовых на фоне отсутствия какой-либо значимой статической информации.

В ближайшие пару торговых дней мы не ждем сильных изменений на этом рынке. Напомним, что вторник следующей недели станет определяющим для динамики внешних долговых рынков днем. 13 декабря состоится заседание Комитета по открытым рынкам США, на котором будет решаться вопрос об изменении уровня учетной ставки. Инвесторы будут с нетерпением ждать нового пресс-релиза по итогам заседания, опасаясь предпринимать какие-либо серьезные действия. Напомним, что в опубликованном в конце ноября протоколе своего заседания от 1-го ноября Комитет дал понять, что формулировки относительно будущей монетарной политики, равно как и оценки текущего состояния экономики, должны претерпеть изменение. Сейчас ожидается, что FOMC даст, таким образом, понять, что собирается прекратить политику повышения учетной ставки. Рынки ожидают, что ФРС остановится на уровне 4,5%-4,75% годовых.

Банк Англии вчера оставил ключевую процентную ставку на уровне 4,50% годовых. Ранее рынок не ждал, что Банк примет решение в пользу изменения уровня процентной ставки. Напомним, что 4 августа Банк Англии в первый за последние два года раз снизил ключевую ставку до 4,50% годовых с 4,75% годовых.

EMERGING MARKETS. Стоимость еврооблигаций emerging markets не изменилась, а спрэды слегка расширились после технического ралли на рынке us-treasuries. Так, Индекс EMBI+ потерял 0,01%, а его спрэд прибавил 7 б.п. и составил 249 б.п., что на 12 б.п. выше исторического минимума, достигнутого 25 ноября.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ слегка выросли в цене. Индекс EMBI+Россия вырос на 0,15%, а спрэд индекса расширился на 5 б.п. до 116 б.п. Сегодня с утра котировки еврооблигаций «Россия-30» торгуются на уровне 111,75/111,938 процентов от номинала. Спрэд «России-30» к UST-10 сегодня с утра составляет 117 б.п.