ВЗГЛЯД НА РЫНОК

Макроэкономика
 
Бен Бернанке чуть не обвалил рынки. Глава ФРС Бен Бернанке в своем выступлении отметил вероятность серьезного замедления экономики в IV квартале. По его словам, поступающие данные говорят о нестабильности на рынке. Рост цен на нефть провоцирует рост инфляции, а также может негативно повлиять на экономику в целом. Бернанке отметил, что FOMC продолжит "внимательно следить за ситуацией" и "будет действовать, как только это будет необходимо". В отношении проблемного ипотечного сектора Бергнанке добавил, что кризис может усугубиться. Представители ФРС пока далеки от мысли снижать ставку – по мнению большинства представителей Федрезерва растущее инфляционное давление, подстегиваемое ростом цен на энергоресурсы и продукты питания, являются серьезными вызовами ценовой стабильности. В частности, Бернанке отметил, что над прогнозом инфляции нависли серьезные риски, начиная с роста стоимости нефти и другого сырья и заканчивая падением курса доллара – все эти факторы будут способствовать ускорению темпов инфляции в ближайшее время. Управляющий ФРС Кевин Уорш сказал, что должны произойти существенные изменения в  поступающей экономической информации, чтобы ЦБ изменил свою  оценку экономической конъюнктуры (в настоящее время, по мнению руководства ФРС, риски замедления темпов экономического роста и ускорения инфляции в США в целом сбалансированы).

Базовые активы

Доходности казначейских обязательств США продолжили снижение, отражая реакцию инвесторов на выступление главы ФРС Бернанке. В своем выступлении он подчеркнул усиление инфляционных рисков, однако также высказал мнение, что темпы роста экономики США замедлятся в текущем квартале. Рынок увидел в этом заявлении намеки на дальнейшее сокращение ставки, а фьючерс fed fund увеличил вероятность снижения ставки в декабре до 66%. Доходность 10-летних обязательств снизилась до 4.25(-0.03)%, 2-летних – до 3.48(-0.08)%.

Развивающиеся рынки

"Аппетит" инвесторов к риску продолжает сокращаться вслед за ростом спора на базовые активы. Очередные отчеты о списании убытков, в этом раз Morgan Stanley, спровоцировали падение фондовых индексов, а кредитные спрэды ЕМ вернулись на уровни сентября. Спрэд EMBI+ увеличился до 220(+9) б.п., спрэд EMBI+Россия составляет 142(+4) б.п.

Рынок рублевых облигаций

Локальный долговой рынок провел нейтральный день, а внимание инвесторов переключилось на первичный рынок. Обстановка на денежном рынке немого ухудшилась, однако активных продаж на рынке не наблюдалось.

ЛОКАЛЬНЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Ликвидность и Ставки

Рублевая ликвидность сегодня утром продолжила восстановление, составив 687.9(+43.3) млрд руб. Остатки на корсчетах  выросли до 586.1(+48.3) млрд руб., а депозиты банков в ЦБ составили 101.8(-5) млрд руб. Ставки денежного рынка в четверг в связи с проходящими аукционами на первичном рынке облигаций поднялись и составляли 6-8% по однодневным МБК. На сегодняшнее открытие ставка overnight не превышает 7.5%. Потребность банков в ликвидности постепенно подрастает: объем операций РЕПО ЦБ увеличился до 171.9 млрд руб. Восстановление денежного рынка должно продолжиться, однако на скорое снижение ставок надеяться не приходится – потребность в ликвидности все еще высока, к тому же рост привлекательности инструментов рефинансирования в ЦБ может надолго "заморозить" ставки на уровне 5-8%.

Ставки LIBOR в четверг практически снизились в среднем на 2 п.п. вдоль всей кривой. 1M LIBOR составил 4.66%, 3М LIBOR – 4.89%, 12М LIBOR – 4.58%. Динамика российских NDF сохраняет волатильность на коротком конце кривой, где ставки вновь опустились с 8-11% накануне до отрицательной зоны. Более долгосрочный сегмент не превышает 6%.

Инвестиции: фокус на ликвидность

Локальный долговой рынок провел нейтральный день, а внимание инвесторов переключилось на первичный рынок. В секторе государственных выпусков объемы торгов остаются невысокими, а основная активность отмечалась лишь в среднесрочных ОФЗ, цены на которые подросли на 5-15 п.п. Ставки денежного рынка превышали вчера 7% (overnight), что снизило интерес к госбумагам. Размещенный в среду выпуск 25061 снизился к "до аукционным" уровням. В "фишках" сохраняется неагрессивная фиксация прибылей практически по всему спектру наиболее ликвидных выпусков. Второй день подряд продолжаются продажи в выпусках ФСК. Кривая ФСК снизилась еще на 10-15 п.п. на коротком конце.

Рост ставок МБК в четверг, вероятно, был вызван потребностью банков в ликвидности для участия в аукционах первичного рынка суммарным объемом 5 млрд руб. Активность в операциях РЕПО ЦБ также возросла со 167 млрд руб. до почти 172 млрд руб. Тем не менее, уже на сегодняшнее открытие ставки overnight не превышают 7.5%. В настоящий момент инвесторы надеются на поступление бюджетных средств на депозитные счета банков, что поможет пережить период налоговых выплат в ноябре, который начнется уже со следующей пятницы.

Инвестиции: фокус на доходность

Высокодоходный сегмент рынка также отвлекся на первичный рынок. Итоги вчерашних размещений оказались вполне удачными, как для эмитентов, так и для рынка. Ставки купонов по выпускам Иркутской области и Таттелекома были  установлены в размере 9.20% и 9.88% соответственно, что оказалось ниже ожидаемой организаторами и рынком уровня. Помимо этого на протяжении текущей недели мы видели массовые избавления инвесторов от выпусков ЮТК вопреки привлекательным возможностям этих бумаг в рамках получения ликвидности у ЦБ. Так, в ходе вчерашних торгов выпуск ЮТК 5 снизился в цене на 56 п.п. и стал лидером по обороту четверга. Видимо, инвесторы сочли более привлекательным "в моменте" участие в аукционе Таттелекома, что и стало причиной высокого спроса при размещении.

Минувшие аукционы подают позитивные сигналы для рынка. Независимо от напряженной ситуации с ликвидностью высокий уровень купонов по размещаемым выпускам, все же, заставляет инвесторов найти возможность для участия в аукционах. Тем не менее, это касается лишь наиболее качественных бумаг, тогда как привлекательность выпусков третьего "эшелона" ограничена повышенными кредитными рисками.