Валютный рынок

Прошедшую неделю на российском валютном рынке условно можно разделить на два периода. Первый – с понедельника по среду – характеризовался коррекционным укреплением рубля к доллару США. Центробанк в понедельник выставил заявку на покупку американской валюты по курсу 28.7650 (предыдущий уровень – 28.7500), что и «задало тон» торгам в эти дни. Другими факторами коррекции стала общая неопределенность, обусловленная проходившими выборами президента США во вторник, а также рост курса доллара на Forex перед выборами и в период подсчета голосов. Все это заставило российских дилеров закрыть короткие позиции по американской валюте. Более того, некоторые участники рынка рискнули, и открыли длинные позиции по доллару. Но большинство все же предпочло занять выжидательную позицию, о чем красноречиво свидетельствуют заметно сократившиеся объемы торгов в эти дни.

Ситуация на рынке кардинально изменилась в четверг. К этому времени результаты выборов в США были окончательно ясны, появилась и реакция западных рынков, в частности, резкое падение доллара к евро. Такая ситуация не могла не отразиться на настроениях российских дилеров. Уже в четверг они приступили к активной игре на понижение американской валюты. Правда, сильного падения курса в этот день не произошло благодаря массированным интервенция Центробанка. Ему удалось удержать курс на уровне 28.7650, но довольно «дорогой ценой»: торговые обороты в этот день превысили рекордные $4 млрд., которые почти целиком пришлись на покупки Центробанка. В пятницу доллар продолжил слабеть, и ЦБ не оставалось ничего другого как уступить натиску спекулянтов. Курс рубля сначала вырос до 28.70, а потом продвинулся до 28.65. Объемы сделок были очень высокими.

Всю неделю на рынке наблюдался избыток рублевых средств, который только усиливался день ото дня благодаря интервенциям Центробанка. Объем средств на корсчетах и депозитах в ЦБ к середине недели превысил 400 млрд. рублей. Ставки по кредитам overnight на рынке МБК не превышали 1% годовых. Подобная ситуация, по всей видимости, сохранится и на наступающей неделе.

Курс доллара в ближайшие дни будет находиться под влиянием ситуации на Forex. Мы не исключаем, что доллар скорректирует свои позиции по отношению к евро. В этом случае и на российском рынке может произойти кратковременная консолидация котировок (или даже коррекция, что, впрочем, менее вероятно). Однако потенциал для дальнейшего укрепления рубля все еще сохраняется. Новый повод для этого – опубликованные данные по инфляции в РФ за октябрь. Поскольку значение показателя оказалось существенно большим, нежели ожидали эксперты, то спекулятивное давление на доллар вполне может усилиться. К тому же Центробанк вполне может ослабить свои позиции на рынке, ограничив тем самым увеличение денежного предложения в целях противодействия росту цен.

Долговые обязательства

По итогам прошедшей недели стоимость большинства рублевых гособязательств изменилась незначительно. Сравнительно сильно упали только ОФЗ27025 – на 167 б.п., а также ОФЗ26198 – на 44.42 б.п., в результате чего их доходность увеличилась до 7.12% и 7.83% годовых. Кроме них, подешевели ОФЗ46001 на 16.13 б.п., ОФЗ27018 – 15 б.п., ОФЗ45001 – на 14.9 б.п., и ОФЗ46002 – на 6.2 б.п. При этом доходность последнего выпуска осталась на прежнем уровне – 7.77% годовых, тогда как ОФЗ46001 повысилась до 6.63% годовых, ОФЗ27018 – до 5.36% годовых, ОФЗ45001 – до 5.85% годовых. В то же время цена ОФЗ27022 практически не изменилась, а ОФЗ46003 и ОФЗ27026 повысилась на 3 б.п. и 5.05 б.п., ОФЗ27021 и ОФЗ26003 – на 10 б.п. и 19 б.п., ОФЗ46014 и ОФЗ45002 – на 29.7 б.п. и 50 б.п. В результате доходность ОФЗ46003 опустилась до 7.54% годовых, ОФЗ27026 – до 7.31% годовых, ОФЗ27021 – до 4.03% годовых, ОФЗ26003 – до 3.86% годовых, ОФЗ46014 – до 7.79% годовых, и ОФЗ45002 – до 5.66% годовых. Что касается активности участников рынка, то в первые два дня недели она была невысокой: сказались намеченные на среду и четверг аукционы по ОФЗ и облигациям Банка России. Кроме того, накануне выборов Президента США, а также во время подсчета голосов инвесторы были склонны проявлять осторожность, опасаясь ухудшения внешних факторов после выборов. Тем не менее, в ходе аукционов по ОФЗ спрос оказался достаточно большим. Повышенным он был также в преддверии выходных, однако на динамике цен это слабо сказалось, поскольку Минфин продолжил практику доразмещений на вторичном рынке. На прошлой неделе так было продано облигаций пяти серий на общую сумму 971 млн. рублей. Помимо этого в ходе аукционов с небольшим дисконтом были доразмещены ОФЗ46002 и ОФЗ27026 в объеме 8.92 млрд. рублей. Биржевой оборот без учета этих бумаг составил 3.45 млрд. рублей по сравнению с 4.48 млрд. рублей на позапрошлой неделе.

Рост активности инвесторов в конце недели был обусловлен сразу несколькими факторами: благоприятной ситуацией на рынке суверенных еврооблигаций, высокой рублевой ликвидностью, а также позитивной конъюнктурой внутреннего валютного рынка. Укрепление курса рубля и значительные объемы реализованной за последние дни валюты, скорее всего, будут способствовать поддержанию высокого спроса на госбумаги и на этой неделе. В связи с этим их котировки, по всей видимости, вырастут, однако вряд ли существенно. Этому, в частности, могут помешать более высокие, чем ожидалось темпы инфляции в этом году, делающие неоправданным снижение процентных ставок, а также проводимые Минфином доразмещения облигаций на первичном и вторичном рынке, способствующие поддержанию баланса спроса и предложения.

В этом случае и в секторе корпоративных долговых обязательств вероятно небольшое повышение цен. Вряд ли возможное увеличение ставок на внешних долговых рынках в преддверии заседания ФРС США окажет на ход торгов определяющее влияние. Тем не менее, на темпах роста цен это, видимо, скажется.

Предпосылки к повышению котировок корпоративных облигаций, помимо конъюнктуры рынка госдолга, создают рост муниципальных бумаг, высокая рублевая ликвидность, позитивная ситуация внутреннем валютном рынке. Тем не менее, заметно сократившиеся спрэды к базовым активам делают маловероятным сильный рост цен корпоративных облигаций без заметенного доходности гособязательств. В такой ситуации спрос на новые выпуски корпоративных бумаг и облигации второго эшелона, по всей видимости, останется высоким. На прошлой неделе успешное размещение облигаций Уралсвязьинформа стало причиной повышенного интереса со стороны инвесторов к обязательствам телекоммуникационных кампаний, ставших лидерами роста. Так, облигации СибТлк-3об подорожали на 107 б.п., МегаФон2об – на 103 б.п., ЮТК-01 об. – на 97 б.п., ЦентрТел-4 – на 93 б.п., УралСвзИн6 – на 56 б.п., ВымпКомФ-1, СЗТелек2об и БашИнфСв-9 – на 50 б.п., ДальСвз1об – на 48 б.п., ЦентрТел-3 – на 47 б.п., ЮТК-02 об. – на 21 б.п. Выросло и большинство других бумаг. Среди них облигации ИРКУТ-02об – на 80 б.п., РусСтанд-2 – на 69 б.п., РусСтанд-3 – на 50 б.п., Мечел ТД-1 – на 37 б.п., ГАЗПРОМ А3 – на 25 б.п., Башкирэн1в – на 18 б.п., АЛРОСА 19в – на 17 б.п., АВТОВАЗ об – на 14 б.п., ВТБ - 4 об – на 12 б.п., ВТБ - 3об. – на 9 б.п. Суммарный оборот биржевых торгов был равен 1.93 млрд. рублей по сравнению с 1.86 млрд. рублей неделей ранее. Оборот в режиме переговорных сделок составил 5.32 млрд. рублей по сравнению с 10.52 млрд. рублей на позапрошлой неделе.

комментарий