Обзор рынка

Еврооблигации

Центробанки мира спешат на помощь. Однако многие инвесторы не уверены в успехе предпринимаемых действий. Активы EM, впрочем как и другие рисковые активы, по-прежнему инвесторов не привлекают.

Рублевые облигации

В среду конъюнктура рынка рублевого долга не претерпела существенных изменений, ни в части основных факторов, ни в части динамики цен. Выросших бумаг было немного, а покупки носят точечный характер. Преобладающей тенденцией по-прежнему является снижение цен, и пока мало что указывает на возможность ее изменения.

Валютный рынок

Снижение процентных ставок центральными банками многих стран, а также решение правительства Великобритании предоставить финансовую поморщь банкам сбили на некоторое время волну продаж на фондовых рынках и позволили евро еще подняться относительно доллара, однако принципиально ситуацию не изменили.

Валютные облигации

Совместные действия Центробанков

Основным событием вчерашнего дня стало принятие ФРС, ЕЦБ, Банком Англии, Банком Канады, центробанком Швеции и Швейцарии решения об одновременном снижении процентных ставок на 0,5 п.п. с целью поддержания мировой финансовой системы. ЦБ Китая также не остался в стороне и пошел на снижение процентных ставок.

Сегодня утром стало известно, что Центральные Банки Южной Кореи, Тайваня, Китая и Гонконга снизили базовые процентные ставки вслед за европейскими и американскими ЦБ.

Правительство Великобритании вчера заявило о том, что инвестирует 50 млрд. фунтов стерлингов в спасение собственных банков. Коме того, Банку Англии выделили 200 млрд. фунтов стерлингов на поддержку банков, а правительство страны гарантирует долговые обязательства банков на 250 млрд. фунтов стерлингов.

Возможно, сказанное выше может в краткосрочной перспективе позволить всем сегментам финансовых рынков отскочить. Однако нельзя забывать что все эти сигналы лишь в очередной раз свидетельствуют о слабости крупнейшей экономики мира, а также об эскалации кризиса последней на мировой рынок.

Так вчера МВФ заявил, что финансовым компаниям по всему миру потребуется $675 млрд. новых вливаний. МВФ также сократил прогноз экономического роста в мире на 2009 г. с 3,7% до 3,0%, а в 2008 с 4,1% до 3,9%. А Генри Полсон вновь напомнил об ожиданиях еще большего количества обанкротившихся банков, не переживших финансовый кризис. Все это в свою очередь продолжает отпугивать инвесторов от активов развивающихся рынков, путь и на наш взгляд, весьма перспективных. Спреды стран EM к Treasuries по-прежнему бьют рекорды. По состоянию на 11.00 четверга индикативный спред RUS-30 vs. US-10 превышает 415 б.п., 5-ти летние CDS на Россию составляют 348 б.п.

Российский рынок еврооблигаций продолжает сползать на фоне очередного обострения неблагоприятной внешней конъюнктуры и волны неприязни к рискам. Котировки российской «тридцатки» - суверенного долга страны, у которой в настоящий момент ЗВР превышают на порядок размер госдолга, по стоимости находятся ниже номинала – на уровнях 98-99%.

В корпоративном сегменте дела обстоят еще хуже – рынок российских корпоративных еврооблигаций скорее мертв, чем жив: спреды между ценами покупки/продажи сверхвысокие, а проведенные редкие сделки могут показать феноменальные движения котировок по итогам дня, не отражающие на наш взгляд изменения в кредитном качестве эмитента, на которое в последние недели никто внимание не обращает. К примеру, доходности выпусков металлургической отрасли РФ достигли уровней вдвое превышающие значения месячной давности - 20%. Масла в огонь подливают и рейтинговые агентства, новостями которых сейчас кишит пресса об очередных планах по пересмотру рейтингов и прогнозов.

Рыночный настрой в целом пока по-прежнему негативный. Мы не исключаем появления спроса лишь в государственных займах РФ, благодаря потенциально возможному buy back со стороны Эмитента.

Сегодня в 15:00 состоится заседание Банка Англии, в 16:30 ожидается публикация данных по уровню безработицы в США, в 18:00 – данные по запасам на оптовых складах.

Рублевые облигации

В среду конъюнктура рынка рублевого долга не претерпела существенных изменений, ни в части основных факторов, ни в части динамики цен. Выросших бумаг было немного, а покупки носят точечный характер. Преобладающей тенденцией по-прежнему является снижение цен, и пока мало что указывает на то, что она изменится.

В частности, этому не способствует мировой финансовый кризис. Мало того, что решение ведущих Центробанков мира принципиально не изменило ситуация на финансовых рынках, так оно еще свидетельствует и о том, насколько велики масштабы кризиса.

Вряд ли стоит рассчитывать на быстрый эффект и от решения Правительства России предоставить коммерческим банкам 950 млрд. рублей в виде субординированных кредитов, тем более что они направлены не столько на поддержку рынка, сколько на восстановление пассивов банков для кредитования реального сектора. Именно опасность резкого замедление экономики России может стать следующим серьезным испытанием для рынка рублевых облигаций.

Закрытие или пересмотр лимитов, ужесточение условий кредитования, начавшийся пересмотр прогнозов рейтингов компаний и соответственно, опасность сокращения доступного банкам рефинансирования также не способствуют восстановлению спроса. Даже, если Банк России смягчит условия включения долговых обязательств в Ломбардный список ЦБ, либо компенсирует выпадающие активы за счет других источников рефинансирования, тенденция к их сокращению не может не настораживать.

Ко всему прочему продолжает ухудшаться рублевая ликвидность. Ставки overnight выросли до 7-7,5% годовых, более чем на 120 млрд. рублей по сравнению с началом недели упал объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ, а задолженность перед Банком России на утро сегодняшнего дня достигла максимального значения за последние три недели – 345 млрд. рублей.

Валютный рынок

Снижение процентных ставок центральных банками Англии, Канады, Швейцарии, Швеции, Еврозоны и ФРС США, а также решение правительства Великобритании предоставить финансовую поморщь банкам в размере £200 млрд. сбили на некоторое время волну продаж на фондовых рынках и позволили евро еще подняться относительно доллара, однако принципиально ситуацию не изменили. В ближайшие дни, видимо, стоит ожидать новых антикризисных мер, в том числе дальнейшего снижения базовых ставок. Первым это может сделать Банк Англии в ходе сегодняшней заседания, а до конца этого месяца – ЕЦБ. Кроме того, монетарные власти, по всей видимости, продолжат накачивать финансовую систему деньгами с целью удовлетворить растущий спрос на ликвидность и вернуть рыночные ставки к базовым ставкам ЦБ. Учитывая, что процесс восстановления доверия на финансовых рынках вряд ли будет быстрым, риски снижения евро, по-прежнему сохраняются, особенно в среднесрочной перспективе.

Что касается курса рубля к доллару, то его динамика, судя по всему, и дальше будет определяться парой евро-доллар. Росту за счет корзины мешает отток капитала, а падению – интервенции ЦБ, направленные на предотвращение дальнейшее ослабления эффективного курса рубля. Впрочем, если евро продолжит падать высокими темпами, объектом регулирования ЦБ может стать курс рубля к доллару.

Новости эмитентов

Рейтинги

Ведущие рейтинговые агентства продолжают активно пересматривать в сторону понижения прогнозы и рейтинги российских эмитентов.

Единственным исключением стали рейтинги от Fitch Республики Коми, которые были повышены до «ВВ» с прогнозом «стабильный», а также пересмотр на «позитивный» прогноза по рейтингам Республики Карелия (текущий уровень «ВВ-»).