Рынок еврооблигаций

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

В понедельник большинство участников рынка воздерживались от активных действий или вовсе отдыхали в связи с выходным днем в США (День Колумба). Мы обратили внимание лишь на определенную поддержку в казахстанских облигациях – рынок не мог не отреагировать на большой поток новостей по Казахстану (см. стр. 4). Сегодня сегмент EM, вероятно, откроется продажами, запоздало реагируя на пятничное снижение котировок UST. Вечером будет опубликована стенограмма последнего заседания ФРС, которая может дать повод для спекуляций в US Treasuries. Сейчас фьючерсы на FED RATE уже указывают на 50%-ную вероятность сохранения ставки на текущем уровне по итогам ближайшего заседания ФРС 31 октября. В случае публикации на этой неделе данных, свидетельствующих о высокой инфляции, эта цифра запросто может увеличиться.

Рынок рублевых облигаций

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Ситуация на денежном рынке улучшается с каждым днем. Основным источником «свежей» ликвидности пока выступает ЦБ, который продолжает интервенции на валютном рынке. Вчера, по оценке наших дилеров, Центробанк купил еще порядка 2.0-2.5 млрд. долл. Объем прямого РЕПО с ЦБ вчера снизился до 50 млрд. руб., а ставки overnight для банков 1-го круга уже не поднимались выше 6%. Несмотря на эти позитивные импульсы, рыночная активность вчера вновь была низкой. Возможно, российские инвесторы решили отдохнуть вместе с американскими. В сегменте гособлигаций котировки растут, правда на небольших объемах. Выпуск ОФЗ 46020 (YTM 6.85%) вчера подорожал примерно на 40бп, остальные прибавили в цене около 15-25бп. В корпоративном сегменте мы отметили возросший интерес к облигациям АИЖК – котировки длинных выпусков (8-й, 9-й) подросли на 20-25бп. Остальные бумаги 1-го эшелона показали разнонаправленную динамику. После прохождения оферты и выхода на вторичные торги почти на 3п.п. упал выпуск СНХЗ-1 (YTM 14.16%). Возможно, мы являемся свидетелями возврата бумаги в рынок на новых уровнях, устроивших инвесторов. В целом, отмечается определенная активизация в отдельных выпусках 2/3-го эшелона. Мы наконец-то получили письмо ЦБ с указанием выпусков, которые недавно были добавлены в Ломбардный список. В таблице ниже представлены «новички» Ломбардного списка, отсортированные по доходности. Исходя из того, что ставка репо и дисконты по этим бумагам не будут различаться, в первую очередь имеет смысл обратить внимание на наиболее доходные из них.

Казахстан: действия S&P и Fitch; новости о конфликте вокруг Кашагана

Вчера на лентах появилось достаточно много важных новостей, которые способны оказать влияние на котировки еврооблигаций казахстанских банков. Несмотря на то, что некоторые заголовки носили негативный оттенок (рейтинговые новости), в целом, на наш взгляд, сообщения должны способствовать скорее покупкам казахстанских банковских еврооблигаций, которые чрезвычайно сильно пострадали в конце прошлой недели. Вчера из-за выходного дня в США активность торгов была невысокой, поэтому основную реакцию на все эти новости мы ожидаем сегодня.

Во-первых, S&P все-таки снизило суверенный рейтинг Казахстана до «ВВВ-». При этом важно, что прогноз рейтинга был изменен на «Стабильный», т.е. в ближайшее время новое снижение рейтинга от S&P маловероятно. Комментарий, сопровождавший решение, выглядел достаточно нейтральным. S&P обратило внимание на отток депозитов из банков, рост коротких ставок на денежном рынке и сокращение золотовалютных резервов Нацбанка Казахстана. В то же время, агентство отметило, что цены на энергоресурсы (основную экспортную статью страны) должны оказать поддержку инвестициям в промышленный сектор.

На фоне релиза S&P гораздо более позитивным выглядит комментарий агентства Fitch к вчерашнему решению изменить прогноз суверенного рейтинга Казахстана с «Позитивного» на «Стабильный». Fitch не стесняется в комплиментах Казахстану, упоминая и сильные фискальные показатели, и блестящие долгосрочные перспективы развития экономики страны. Впрочем, Fitch указывает, что помнит о таких рисках как отток капитала и ухудшение качества кредитных портфелей в случае замедления экономического роста.

Вчера также стало известно о прогрессе в разрешении конфликта вокруг гигантского Кашаганского нефтяного проекта, основным оператором которого является итальянская Eni. Ранее Казахстан обвинил Eni в нарушении условий контракта. После встречи президента Казахстана и премьер-министра Италии были сделаны достаточно позитивные заявления, которые свидетельствовали о высокой вероятности достижения компромисса. На наш взгляд, в текущей ситуации это особенно важно, т.к. в зависимости от сценария, конфликт может привести к оттоку или притоку капитала в Казахстан. А в условиях кризиса ликвидности этот фактор становится одним из определяющих с точки зрения устойчивости локальной финансовой системы.

Казахстанский Альянс Банк (Ва3/ВВ-) провел телеконференцию для инвесторов

В ходе телеконференции представители банка, наиболее сильно пострадавшего в ходе распродажи казахстанских облигаций, сообщили несколько интересных фактов. Во-первых, в последние недели банк столкнулся с очень значительным оттоком средств клиентов, спровоцированным негативным новостным фоном. Банк получил поддержку от материнской группы Seimar, разместившей в нем депозит на 220 млн. долл. (сопоставимо с объемом оттока). Напомним, что прямо перед началом глобального кризиса ликвидности Seimar успела продать на LSE пакет акций банка и таким образом привлечь около 700 млн. долл. Тем не менее, если отток средств продолжится, это грозит Альянсу нарушением ковенант по некоторым кредитным соглашениям. Во-вторых, банк заявил о том, что он рассматривает возможность выкупа своих акций и облигаций, сильно подешевевших с момента начала кризиса. Представители Альянса также сообщили о том, что с точки зрения ликвидности банк чувствует себя очень уверенно.

Мы бы пока не рекомендовали инвесторам предпринимать активных действий в еврооблигациях Альянс Банка. На наш взгляд, ситуация еще может ухудшиться в связи с возможным появлением новостей о дефолтах местных строительных компаний (основной группы заемщиков), и всерьез рассчитывать на buyback еврооблигаций самим банком в этой ситуации вряд ли стоит. Вместе с тем, мы уверены, что Альянс Банк, равно как и все остальные крупные банки Казахстана, избежит банкротства благодаря поддержке регулятора и акционеров.