ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок На международном рынке FOREX курс евро вырос против доллара до 1,3793 (+0,5 цента). Интерес к доллару снизился из-за того, что инвесторы начали перекладываться в валюты, обещающие более высокую доходность в среднесрочной перспективе (сейчас вероятность повышения ставки ЕЦБ выше, нежели ФРС). Сегодня новостной фон достаточно бедный, и мы полагаем, что евро стабилизируется около отметки 1,38 против доллара. В долгосрочной перспективе мы по-прежнему ждем роста пары евро-доллар. Начало вчерашних торгов курс доллара отметил ростом, открывшись на уровне 25,46 руб., однако в течение дня он снижался вслед за падением американской валюты на FOREX, и к закрытию составил 25,4251 руб. (-3 коп.). Сегодня утром на рынке доллар-рубль вновь отмечено укрепление рубля, что, вероятно, связано с наметившимся в последние дни притоком капитала. Инвесторы возвращают свои деньги в развивающиеся рынки, продавая доллары и покупая национальные валюты.

Денежный рынок Сумма остатков средств на корсчетах и депозитах выросла еще на 17,5 млрд. руб. до 992,8 млрд. руб. Сальдо операций с банковским сектором на утро 09.08.2007 г. составило 1,7 млрд. руб. Мы считаем, что сегодня средние ставки МБК снизятся на фоне роста уровня банковской ликвидности и составят около 2,8- 2,9%.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации Вчера Treasuries продолжали стремительно корректироваться: доходность 10-летних индикативных нот повысилась на 7,6 б.п. до 4,86%. Инвесторы возвращаются на высокорисковые рынки – второй день после объявления ФРС ключевой ставки бодро подрастают фондовые рынки США, Европы, Азии, а также акции и долги Emerging Markets. Однако долго эйфория вряд ли продлится – цель по доходности UST10 находится на уровне 4,90-4,95%, а потенциал сужения спредов EM, в том числе, российского, не так велик. На сегодня запланирована публикация второстепенных данных по безработице в США, а также состоятся выступления ряда представителей ФРС. Мы полагаем, новостной фон четверга вряд ли омрачит оптимизм игроков, и сегодня UST продолжат терять в цене, разве что чуть меньшим темпом, чем днем ранее.

Российские еврооблигации Долги развивающихся стран, включая российские, почувствовав на себе благотворное влияние притока капитала, покидающего рынок казначейских облигаций США, продемонстрировали резкое сужение спредов к базовому активу. Суверенный спред Russia30 к UST10 сократился до 111п.(!), цена – 110,5% от номинала. Спред индекса EMBI+, в свою очередь, стал уже на 18п.(!) – 194п. Продолжающееся падение цен US Treasuries в ближайшие дни будет оказывать поддержку суверенным евробондам РФ в числе прочих EM, спред Russia30 имеет потенциал сужения до 100п., цена может преодолеть отметку 111% - на этой или следующей неделе при отсутствии болезненных новостей по американской экономике.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации Цены на рынке государственных долгов по итогам вчерашнего дня подросли. Без учета аукциона по ОФЗ 25061 оборот в рынке составил 795 млн. руб. На самом аукционе объем размещения составил 3 478,5 млн. руб., объем спроса – 8 925 млн. руб. Минфин при размещении предложил небольшую премию, а средневзвешенная доходность на аукционе составила 5,93%. На наш взгляд, сегодня рынок государственных облигаций имеет неплохие шансы на рост. Объясним, почему мы так считаем. Особенностью рынка ОФЗ (его длинного сегмента) является то, что он более чувствителен к периодически возникающим ситуациям risk aversion, нежели рынок российских суверенных еврооблигаций. В этом рынок госбумаг можно уподобить рынку акций, который также очень чутко реагирует на отношение инвесторов к риску. Сейчас, когда ситуация стабилизировалась и наметилось возвращение денег в рисковые активы (растут фондовые рынки развивающихся стран, в том числе и России), мы ждем восстановление цен ОФЗ, и в первую очередь – ОФЗ 46020, которую и рекомендуем к покупке.

Корпоративные облигации На рынке корпоративных и региональных облигаций, на наш взгляд, сложилась ситуация, когда можно неплохо купить некоторые пострадавшие во время июльских распродаж активы. Мы выделяем облигации РЖД-6, которые по доходности торгуются практически на одном уровне с более длинным выпуском РЖД-7. Мы также рекомендуем обратить внимание на облигации Мосэнерго-1, выпуск недооценен по сравнению с более длинным выпуском Мосэнерго-2. Мы рекомендуем покупать облигации электроэнергетики – ОГК-5, 6, ТГК-4, которые в последнее время расширили спреды доходности к ОФЗ. Достаточно интересны облигации СамарОбл-2 и 4 с учетом того, что облигации СамарОбл-4 потенциально могут быть включены в котировальный список А1.