Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Долговой рынок: обзор за неделю


[09.06.2008]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Наши ожидания:

Денежный и валютный рынки

За прошедшую неделю доллар упал к европейской валюте почти на 2% на фоне заявлений главы ЕЦБ Ж.Трише о возможности увеличения учетных ставок, а также негативной статистики по безработице. Динамику доллара будут определять выходящая на этой неделе статистика по рынку жилья и ИПЦ.

Рынок рублевых облигаций

Избыточная ликвидность является основным фактором поддержки роста котировок. Эмитенты спешат воспользоваться благоприятной ситуацией и привлечь средства до конца месяца. В следующий раз возможность выйти на рынок появится лишь в сентябре, однако стоимость заимствований может к тому времени возрасти. Банк России повысил ставку рефинансирования на 0.25 б.п. до 10.75% годовых.

Рынок еврооблигаций

В конце прошлой недели ощущался спрос на КО США. Будущая неделя так же будет волатильной из-за неопределенности инвесторов по поводу прохождения экономикой США своего самого сложного этапа кризиса.

Денежный и валютный рынки

Конъюнктура рынка

За прошедшую неделю доллар упал к европейской валюте почти на 2%. Пятничные торги закрывались на уровне $1.5777/евро. Это было связано как с падением фондовых индексов после очень слабой статистики по безработице, так и с заявлением главы Центробанка Жан-Клод Трише, после детального изучения ситуации может быть принято решение о незначительном повышении ставок. Также резкий рост котировок на нефть на этой неделе усиливает инфляционные ожидания, что негативно отражается на динамике курса доллара.

На прошлой неделе российская банковская система не испытывала проблем с ликвидностью. Однодневные ставки на МБК не превышали 4% годовых при индикаторе ликвидности в более, чем 850 млрд руб. Высокий уровень ликвидности по-прежнему поддерживается рублевыми интервенциями ЦБ на валютном рынке.

Рубль двигался относительно пары $/евро, оставаясь в коридоре 29.6- 29.63 рубля к бивалютной корзине.

Наши ожидания

На следующей неделе влияние на динамику доллара окажут фондовые индексы и выходящая статистика. Сегодня будут опубликованы данные по количеству контрактов на продажу домов на вторичном рынке, которая по прогнозам аналитиков окажется негативной. Валютный рынок по-прежнему будет оставаться высоко волатильным на фоне не определенности инвесторов по поводу прохождения экономикой США своего самого сложного периода.

По-нашему мнению, укрепления рубля относительно бивалютной корзины, которое прогнозируют иностранные инвесторы, остается все еще под большим вопросом. Рубль продолжает свое движение относительно пары $/евро. Оставаясь на уровне 1.6-1.63 рубля к бивалютной корзине.

Рынок рублевых облигаций

Конъюнктура рынка

На отчетной неделе вторичный рынок был неактивным в условиях крупных размещений облигаций 1-го эшелона. В ходе состоявшихся размещений инвесторы продемонстрировали повышенный спрос на выпуски с короткой и средней дюрацией, тогда как более дальние выпуски по-прежнему не пользуются спросом.

В частности, Минфин не смог разместить ОФЗ 46022 из-за отсутствия достаточного количества заявок. Это связано с тем, что доходности длинных ОФЗ заметно ниже рыночных уровней. В секторе коротких ОФЗ и ОБР сохраняется спрос. На наш взгляд, покупки носят рыночный характер, в том числе – за счет средств нерезидентов, вкладывающих в рублевые активы на фоне ожиданий по укреплению рубля.

Высокий уровень рублевой ликвидности остается главным фактором поддержки внутреннего долгового рынка, где наблюдается плавный рост котировок, несмотря на заявления представителей монетарных органов власти о планах дальнейшего ужесточения денежно кредитной политики – в частности, повышения ставки рефинансирования и нормативов отчислений в ФОР.

Тем не менее, избыток ликвидности вынуждает инвесторов искать привлекательные выпуски, сочетающие в себе хорошее кредитное качество и уровень доходности, превышающий ставку РЕПО в ЦБ. Наиболее полно этим требованиям удовлетворяют облигации 2-го эшелона.

Наши ожидания

Ближайшая неделя – короткая в связи с праздничными днями, однако богата на первичные размещения. Так, во вторник состоятся размещения облигаций Банка Зенит и Чувашии, а в среду Минфин проведет очередные аукционы суммарным объемом 15 млрд руб. Мы ожидаем, что ситуация при размещении ОФЗ не будет кардинально отличаться от сценария последнего размещения. Инвесторы сосредоточат заявки лишь в коротком выпуске – ОФЗ 26200, тогда как ОФЗ 46020 не будут пользоваться спросом рыночных игроков.

В корпоративном сегменте активизация эмитентов ожидается во второй половине месяца. О планах размещения объявили крупнейшие банки и компании (МТС, РСХБ, Ренессанс Капитал, Кредит Европа Банк и др). Их желание выйти на рынок объясняется несколькими факторами:

- Высокий уровень ликвидности в банковской системе позволяет привлечь крупные объемы средств (так, МТС планирует разместить облигации на 10 млрд руб, банки – по 4-5 млрд руб каждый). При этом, эмитенты вполне адаптировались к новым условиям и готовы платить премию ко вторичному рынку.

- Практически нет сомнений в дальнейшем повышении ставок ЦБ, что, при снижении рублевой ликвидности, неизбежно рано или поздно приведет к росту стоимости привлечения внутри России. Таким образом, нынешние уровни ставок размещения могут стать минимальными в текущем году.

- В июле-августе активность инвесторов традиционно снижается в связи с периодом летних отпусков. В связи с этим эмитенты спешат разместить займы до конца июня, опасаясь, что рынок не сможет абсорбировать столь крупные объемы в следующие два месяца, а к сентябрю произойдет изменение конъюнктуры рынка.

Банк России повысил с 10 июня ставку рефинансирования с нынешних 10,5% до 10,75% годовых. Нынешнее изменение ставки рефинансирования ЦБ РФ является третьим по счету в течение этого года.

Ставка рефинансирования является инструментом т денежно-кредитного регулирования, с помощью которого Банк России имеет возможность воздействовать на ставки МБК.

Решением Банка России также стало увеличение ставок однодневного РЕПО на 0.25 б.п до 6.75% годовых. Это важное событие, которое окажет влияние на долговой рынок в России. В первую очередь будет ощущаться давление на бумаги 1-го эшелона и облигаций, входящих в ломбардный список.

Рынок еврооблигаций

Конъюнктура рынка

Текущая неделя прошла под знаком высокой волатильности на американском долговом рынке. По итогам недели 10-летние КО США закрывались чуть выше 3.9% в терминах доходности, показав, таким образом, самый высокий недельный рост с февраля текущего года.

Неделя открывалась ростом спроса на безрисковые активы на фоне снижения S&P рейтингов Lehman Brothers, Merrill Lynch и Morgan Stanley. S&P также объявило о пересмотре прогноза по рейтингу Wachovia с возможным понижением рейтинга банка из-за продолжающегося кризиса на жилищно-строительном рынке и возможных его последствий для портфеля инвестиций банка. В середине недели произошла коррекция на фоне неожиданно хороших данных по рыку труда от агентства ADP. Оптимизма участникам рынка добавили данные, которые показали сокращение числа новых обращений за пособиями по безработице. Однако уже в пятницу инвесторы начали активно покупать безрисковые активы, когда стало ясно, что не стоит так оптимистично смотреть на экономику США. Рынок негативно отреагировал на статистику по безработице, которая выросла с 5% до 5.5% за май, спровоцировав падение фондовые индексы. Dow Jones – (-3.13%), S&P – (-3.09%)

На российском долговом рынке настроение стало немного более настороженное. Об этом говорит рост спроса на Россию-30 на 50 б. п. до 113.6% выше номинала. В корпоративном сегменте спрос оставался устойчивом, демонстрируя интерес к бумагам 2-го эшелона.

Наши ожидания

Следующая неделя не будет насыщена очень важной статистикой кроме, пожалуй, ИПЦ и данных по закладке будущих домов. Сегодня выйдет статистика по количествам заключенных контрактов по продаже домов на вторичном рынке жилья, которая, как ожидается, окажется негативной. Эти данные являются индикатором активности продаж на вторичном рынке через 1-2 месяца. Это может привести сегодня к спросу инвесторов на безрисковые активы. Однако в долгосрочной перспективе мы ожидаем снижение котировок КО США на фоне повышения учетной ставки федеральной резервной службой для борьбы с инфляцией.

Эта неделя на российском рынке будет короткой в связи с праздниками. В начале недели может произойти коррекция в связи с падением фондовых индексов в США в конце прошлой недели. Начало недели может ознаменоваться снижением котировок корпоративного сектора и ростом России-30. В целом эта неделя будет проходить при не высокой активности инвесторов.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: