В минувшую среду Минфин провел аукцион по размещению ОФЗ-ПД 26242, на котором при споре 124,5 млрд руб. было размещено облигаций на 54,579 млрд руб. со средневзвешенной доходностью 13,34% годовых и с премией к вторичному рынку на уровне 8 б.п. Аукцион по размещению ОФЗ-ИН 52005 был признан Минфином РФ несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен. На рынке корпоративного долга из последних выпусков с фиксированным купоном разместились ЭР-Телеком (купон 16,05%, против 16,3% изначально), СТМ (купон 15,5%, против 15,59% изначально), Ростелеком (купон 14,4% против 14,75% изначально), О’КЕЙ (купон 15,5% против ориентира 16%), Сэтл Групп (купон 15,5% против ориентира 15,9%). В ближайшее время состоится сбор заявок на выпуски КОНТРОЛ Лизинг, Балтийский лизинг, Интерлизинг, ПКБ, ГМС, ДАРС-ДЕВЕЛОПМЕНТ, ПКТ (Global Ports), РЕСО-Лизинг. Сегодня пройдет сбор книги заявок по выпуску облигаций ОК РУСАЛ и Селектел (см. ниже) и Ульяновская область.

МКПАО "ОК РУСАЛ" стал первопроходцем на российском рынке облигаций, номинированных в юанях. Московская биржа зарегистрировала бессрочную программу облигаций МКПАО "ОК РУСАЛ" серии 001Р на 500 млрд руб. с максимальным сроком обращения облигаций в 10 лет.

На рублевом долговом рынке компания представлена выпусками в юанях – 7 выпусков на 146 млрд руб. в рублевом эквиваленте, одним выпуском в дирхамах – 9,9 млрд руб. в рублевом эквиваленте. Также в обращении один выпуск дочерней компании РУСАЛ Братск объемом 10 млрд руб.

По двум выпускам в юанях (35,8 млрд руб. в рублевом эквиваленте) предусмотрены оферты в августе текущего года. Остальные погашаются в 2025-2026 гг.

Предыдущий выпуск в юанях размещался на рынке 7 февраля 2024 г. В результате сбора заявок финальный купон составил 7,2% (при изначальном ориентире 7,25-7,5%), а объем размещения увеличен в два раза до 1 млрд юаней. По предлагаемому к размещению выпуску предусмотрены внешние публичные безотзывные оферты от операционных компаний: АО "РУСАЛ Красноярск" и АО "РУСАЛ Саяногорск". Ориентир по ставке купона не выше 8,0% соответствует доходности к погашению на уровне 8,24%. С нашей точки зрения, купон при сборе книги заявок может быть установлен на уровне 7,75-7,80% годовых.

ООО "Сеть Д-Ц Селектел" присутствует на рынке с февраля 2021 г., когда был размещен дебютный заем на 3 млрд руб. На текущий момент у компании в обращении два облигационных займа на 6 млрд руб. с погашением в 2025 и 2026 гг.

Предыдущий выпуск сроком на три года размещался в августе 2023 г. со спредом на дату сбора книги заявок 312 б.п. по сроку, начало торгов порядка 350 б.п. Купон был установлен на уровне 13,5%, что соответствовало доходности 13,74% годовых.

Предлагаемый к размещению выпуск изначально маркетировался со спредом по доходности не выше 275 б.п. к G-кривой ОФЗ на сроке 2 года. Первоначальный купон на момент открытия книги заявок был установлен на уровне не выше 15,45% годовых, что транслируется в доходность не выше 16,59% годовых.

Учитывая размер бизнеса, кредитные рейтинги, перспективы развития IT-рынка РФ, а также уровни последних первичных размещений эмитентов с близкими рейтингами (в среднем порядка 220 б.п. к кривой ОФЗ), мы оцениваем справедливые уровни спреда при размещении данного выпуска порядка 240-250 б.п. к G-кривой ОФЗ, что транслируется в доходность 16,25-16,35% годовых, что соответствует купону 15,15-15,25% годовых.