Внешторгбанк: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[09.02.2005] Евгений Кочемазов, Внешторгбанк

КОММЕНТАРИЙ К СИТУАЦИИ НА РЫНКЕ US TREASURIES. Тридцатилетний бонд казначейства США вчера продолжил рост, который длится уже пятую сессию подряд, обновив локальный максимум на уровне 115.43 пунктов, что соответствует доходности на уровне 4.38% годовых (-5 б.п.). Ставка по десятилетним нотам снизилась на 4 б.п., закрывшись по итогам вторника на уровне 4.02% годовых Ставки более коротких US Treasuries, напротив, подросли в среднем на 2 б.п. Таким образом, на рынке US Treasuries наблюдается продолжение тенденции последних месяцев, когда инвесторы ставят на сокращение спрэда между длинным и коротким бумагами. Действительно, в условиях, когда ФРС постепенно повышает учетную ставку, и у коротких бумаг не другого выбора, кроме как падать. В то же время, динамика длинных выпусков в большей мере зависит от инфляционных ожиданий и в условиях, когда эти ожидания умеренны, у инвесторов нет причин для резкого сокращения позиций.

Прошедший вчера аукцион по продаже трехлетних нот, по мнению большинства инвесторов, был достаточно успешным. Спрос превысил предложение в 2.01 раза, по сравнению с 2.24х на предыдущем, ноябрьском аукционе. Спрос со стороны иностранных инвесторов также остался на достаточно высоком уровне (44%), хотя и снизился по сравнению с ноябрем. На этой неделе рынку предстоит «переварить» еще два аукциона на общую сумму $29 млрд. Так, сегодня должны быть прооданы пятилетние ноты на $15 млрд., а завтра – десятилетние бумаги на $14 млрд. Аукционы, по всей видимости, станут основным событиями на рынке до конца недели. Значимые экономические данные будут опубликованы лишь завтра (данные по рынку труда и торговый баланс).

В целом, мы сохраняем среднесрочные негативные ожидания по рынку UST, полагая при этом, что чем выше сейчас US30YT забирается наверх, тем более болезненным может быть падение для держателей этих бумаг. Пока же рынок демонстрирует завидную силу хотя и растет «вопреки» экономической логике.

РЫНОК РОССИЙСКИХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ. Российские суверенные еврооблигации вчера поддержали почин US Treasuries, прибавив цене в среднем по 0.33%. Россия 30 выросла на полфигуры, закрывшись на уровне 107.39% от номинала, что соответствует доходности в 6.01% годовых! Таким образом индикативный российский выпуск не только в очередной раз установил новы исторический максимум по ценам, но и приблизился к психологическому уровню в 6% годовых, преодоление которого вполне возможно в случае продолжения роста рынка UST. Текущие уровни спрэдов к US10YT и к Мексике 19 (204 б.п. и 24 б.п.) предполагают справедливую оценку России 30.

Россия 28 вчера выросла почти на фигуру, достигнув доходности в 6.54% годовых. На кривой доходности Россия 28 больше не выглядит недооцененной по отношению к России 30, но ее спрэд к кривой доходности UST выше, чем у последней, что оставляет выпуску некоторый потенциал роста при условии благоприятной динамики базового актива. Существенно переоценен Минфин 08, который торгуется с дисконтом к кривой доходности РФ.

Мы рекомендуем продавать этот выпуск с одновременной покупкой Минфина 5. С секторе корпоративных еврооблигаций вчера также наблюдался рост, который бы наиболее заметен в телекомах и металлургии. Бумаги Вымпелкома в среднем подросли на полфигуры, рост МТС 10 составил почти 0.9%. Северсталь 09 и Евразхолдинг 09 прибавили по 53 б.п. Таким образом, мы полагаем, что ставки по бумагам Вымпелкома достигли справедливых уровней. В то же время бумаги Евразхолдинга выглядят переоцененными: спрэд Евраза 06 завышен по сравнению со справедливым уровнем на 90 б.п., а Евраза 09 – на 50 б.п. Также несколько переоценена Северсталь 09, доходность которой должна быть на 30 б.п выше текущего уровня.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

ВымпелКом

МТС

Россия

Контакт-центр