Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[08.12.2005] Банк Москвы

ИРКУТСКАЯ ОБЛАСТЬ – ПРОГНОЗ ДОХОДНОСТИ
ВЧЕРА обороты на вторичном долговом рынке оставались невысокими и составили около 3,6 млрд. руб. по сравнению со среднедневным значением этого года на уровне 5,8 млрд. руб. На этом фоне котировки облигаций в корпоративном секторе, судя по данным ценового индекса ММВБ снизились на 0,08%.
Внимание участников по-прежнему было отвлечено проходящими аукционами по размещению очередных выпусков негосударственных облигаций. По данным ММВБ все выпуски облигаций были размещены в течение одного дня. Напомним, что вчера рынку были предложены облигации ООО «Санвэй-Груп», ЗАО «Марта Финанс», и ООО КБ «Москоммерцбанк». Первые два эмитента сумели разместить весь представленный объем с доходностью 12,0% и 12,1% годовых к 1,5-годовой оферте соответственно. Облигации «Москоммерцбанка» были куплены участниками с доходностью 10,0% годовых. Информации о спросе на аукционах организаторы пока не предоставили.
Аукционы прошли более-менее удачно. Выпуски были раскуплены в рамках прогнозов доходностей, на которые рынок ориентировали организаторы. Стоит отметить, что доходность облигаций Санвэй-Групп по сформировавшаяся по результатам аукциона, находится ближе к верхней планке доходности, на которую ориентировали организаторы: 11,5-12,0% годовых. Инвесторы потребовали премию в доходности за плохую конъюнктуру на денежном рынке и дебютное размещение. Мы считаем, что в случае сохранения стабильной конъюнктуры на долговом рынке, облигации Санвэй-01 имеют хороший потенциал роста.
СЕГОДНЯ участники рынка продолжат «переваривать» предложение на фоне достаточно высоких для первой декады месяца ставок МБК. Тем не менее, на сей раз, их задача проста. Известный эмитент, Иркутская область, представит рынку очередной выпуск облигаций серии 31002 объемом 900 млн. рублей. Срок обращения облигаций 3 года, однако за счет амортизационной структуры выпуска (номинал начинает погашаться 20,0% долями, начиная с момента выплаты 2-го купона) дюрация облигаций составляет 2 года. Напомним, что Иркутская область 14 сентября разместила 1,5 млрд. выпуск 4-х летних облигаций с дюрацией 2,3 года, доходностью к погашению 7,63% годовых и спрэдом к облигациям Москва-29. Вчера доходность облигаций Иркутской области серии 31001 составила 7,31% годовых, а спрэд к Москве 118 б.п. Исходя из этого мы оцениваем справедливую доходность нового выпуска на уровне 7,20%-7,35% годовых, что соответствует цене 101,76 - 102,04 процентов от номинала. Учитывая результаты последних аукционов, мы полагаем, что доходность нового выпуска сформируется по результатам аукциона, ближе к верхней границе диапазона, прогнозируемой нами доходности.
ВНЕШНИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

US-TREASURIES. Вчера котировки на рынке us-treasuries практически не изменились на фоне отсутствия выхода какой-либо значимой для долговых рынков статистики. Доходность 10-летних us-treasuries слегка подросла с снизилась с 4,50% до 4,52% годовых. Однако сегодня с утра находится чуть выше отметки 4,50% годовых. Событием дня вчера стало послание председателя ФРС А. Гринспена председателю объединенного Экономического Комитета Конгресса. Главная тема письма – концепция «нейтральной учетной ставки». Гринспен признает полезность «нейтральной ставки», которая позволяет ни стимулировать и не сдерживать экономический рост. Использование этого понятие полезно при выработке монетарной политики. Однако на практике возможность применения этой на практике ограничена. «Невозможно быть определенно уверенным в том, когда именно «нейтральная ставка» будет достигнута», - говорит Гринспен. Письмо Гринспена, написано в ключе предстоящих изменений в политике ФРС. Напомним, что во вторник на следующей неделе состоится заседание Комитете по открытым рынкам США, на котором будет решаться вопрос об изменении уровня учетной ставки. Кроме того, Комитет в своем протоколе последнего заседания от 1-го ноября дал понять, что формулировки относительно будущей монетарной политики, как и оценки текущего состояния экономики, должны претерпеть изменение. Участники рынка будут с нетерпением ждать заседания Комитета, а до тех пор, учитывая полное отсутствие значимых долговых рынков новостей, мы не ждем серьезных изменений конъюнктуры внешних долговых рынков.

EMERGING MARKETS. Еврооблигации emeging markets слегка снизились в цене по итогам вчерашнего дня. Индекс EMBI+ потерял 0,16%, а его спрэд не изменился и составил 242 б.п.
МЕКСИКА. Вчера агентство Fitch Ratings на одну ступень повысило суверенный рейтинг Мексики в иностранной валюте с уровня «BBB-» до уровня «BBB» (аналогичный российскому). Агентство отметило макроэкономическую стабильность страны и улучшение показателей счета текущих операций. Прогноз изменения рейтингов «стабильный». Индекс EMBI+ Мексика снизился вместе со всем рынком на 0,15%, а его спрэд составил 124 б.п.
РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ слегка снизились в цене вместе со всем рынком. Индекс EMBI+Россия снизился на 0,21%, а спрэд индекса не изменился и составил 111 б.п. Сегодня с утра котировки еврооблигаций «Россия-30» торгуются на уровне 111,75/111,875 процентов от номинала. Спрэд «России-30» к UST-10 сегодня с утра составляет 114 б.п.