Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[08.10.2007]  Банк Москвы    pdf  Полная версия
Внутренний рынок
Глядя на денежный рынок и внешний рынок

В пятницу на внутреннем рынке наблюдалась достаточно низкая торговая активность. Общий торговый оборот достиг 11.6 млрд руб. за счет крупных сделок в РПС (прошли оферты по трем выпускам). Большинство выпусков закрылось в плюсе, однако при этом наблюдались продажи в отдельных наиболее ликвидных выпусках, в частности в облигациях Газпрома. Котировки выпуска Газпром-A4 с погашением в феврале 2010 г. вчера снизились на 0.1 %, доходность выросла до 7.12 % (+5 б. п.). Котировки ЮТК-05 с офертой в июне 2010 г. выросли на 1.02 %, доходность к оферте снизилась до 9.04 % (-45 б. п.).

Тем не менее, текущая ситуация на денежном рынке, являющемся одним из ключевых драйверов рублевого рынка, не вполне однозначна. С одной стороны, в пятницу ставки на МБК (overnight) держались на уровне около 6-6.5 % по сравнению с 9-10 % в период налоговых платежей. С другой стороны, объем средств, предоставленных ЦБ коммерческим банкам в рамках операций РЕПО, достиг 57.7 млрд руб., что немногим меньше среднего показателя за последнюю неделю сентября (62.8 млрд руб.)

Недавно проведенные оферты могут рассматриваться как дополнительное доказательство сохраняющегося «дефицита денег». Ни повышение ставок по купонам следующих периодов, ни объявление дополнительной оферты с ценой исполнения выше 100 % номинала не могут «спасти» эмитентов от занесения их бумаг по оферте. На пятницу было намечено исполнение по трем офертам – СНХЗ, Банк Союз и Смартс. Все были с успехом исполнены, хотя все три эмитента были вынуждены выкупить более половины объема выпуска. Меньше всего повезло  СНХЗ, погасившему бумаг на сумму 921 млн руб. из 1000 млн. общего объема выпуска (по нашим оценкам). Смартс пришлось выкупить более 75% общего объема выпуска. Банк Союз, в свою очередь, выкупил около 55% объема всего выпуска.

В пятницу наиболее важными, без сомнения, стали события на внешнем долговом рынке (выпуск данных по рынку труда США за сентябрь, подробнее см. комментарий по внешним рынкам). Несмотря на то что сильные данные по занятости в целом положительны для облигаций emerging markets (это может рассматриваться как свидетельство того, что другого «витка» кризиса subprime не будет), мы пока не ожидаем быстрого и устойчивого возвращения интереса к покупкам облигаций emerging markets (еврооблигациям и рублевым облигациям со стороны нерезидентов), особенно в части банковских бумаг.

Внешние долговые рынки
Сильные показатели отчета по рынку труда подтолкнули котировки treasuries Вниз

В пятницу доходности US Treasuries заметно выросли после выхода отчета по рынку труда, ставшего сюрпризом для рынка. Более сильные, чем ожидалось, данные за сентябрь и (что немаловажно) пересмотр показателей за последние 2 месяца в сторону повышения уменьшают вероятность снижения ключевой ставки ФРС в ближайшее время. Количество новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе США в сентябре увеличилось на 110 тыс. По данным Министерства труда США, в августе количество новых рабочих мест увеличилось на 89 тыс., а не уменьшилось на 4 тыс, как сообщалось в отчете за прошлый месяц. Помимо этого, в июле количество новых рабочих мест увеличилось на 93 тыс. вместо ранее озвученных 68 тыс.

После пересмотра данных картина рынка труда США вновь выглядит по-другому. Новые данные развернули наметившийся негативный тренд, который, на наш взгляд, был одной из основных причин, подтолкнувших Комитет по открытым рынкам к снижению ставки. Таким  образом, мы полагаем, что этот отчет станет весомым аргументом в пользу возвращения ФРС к «политике ожидания», и по крайней мере в октябре ключевая ставка останется без изменений. Фьючерсы на ставку ФРС сейчас указывают на 44%-ную вероятность снижения ставки ФРС на 50 б. п. против 70%-ной неделю назад. Вероятность снижения ставки на 25 б. п. оценивается около 90 %.

Даже несмотря на сильные данные, выступающие аргументом в пользу продолжения роста экономики США (вопреки обвалу жилищного рынка), опасения возобновления волнений на международных кредитных рынках по-прежнему в центре внимания. Как говорится в ежеквартальном обзоре банковского сектора ЕЦБ, опубликованном в пятницу (на месяц  раньше обычного), европейские банки «в основном информировали», что недавние волнения на кредитных рынках «могут затруднить фондирование на протяжении последующих трех месяцев».

По итогам закрытия пятницы кривая доходностей us-treasuries выглядит следующим образом: двухлетние бумаги закрылись с доходностью 4.08 % годовых (+9 б. п. по сравнению с утренними уровнями пятницы), пятилетние – с доходностью в 4.34 % годовых (+13 б. п.), доходность десятилетних UST составила 4.64% годовых (+12 б. п.), тридцатилетних – 4.86 % годовых (+9 б. п.). Сегодня рынки США закрыты в честь праздника (День Колумба).

Emerging Markets

Индекс EMBI+ в пятницу вырос на 0.07 %, спрэд индекса сузился на 7 б. п. до 194 б. п. Индекс EMBI+ Россия снизился на 0.21 %, а его спрэд сузился до 119 б. п. (-7 б. п.) Еврооблигации «Россия-30» закрылись на уровне 112.38 % от номинала с доходностью 5.82 % годовых и спрэдом к UST-10 на уровне 118б. п.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: