Web-invest: Комментарий к рынку федеральных займов

[08.10.2004] Владимир Малиновский, Нач. отдела анализа рынка долговых обязательств

Рост рынка корпоративных и субфедеральных облигаций невольно оказал существенную поддержку стагнировавшему уже на протяжении достаточно большого отрезка времени сегменту ГКО-ОФЗ.
Совокупный оборот на рынке федеральных облигаций на торгах 7 октября превысил 9 млрд. рублей, из которых практически 8 млрд. пришлось на два выпуска – ОФЗ 27014 (3,3 млрд.) и 45001 (4,6 млрд.). Стоит отметить, что столь высокие объемы были сформированы всего двумя равными по объему сделками по каждой бумаге, заключенными в течение нескольких секунд. Таким образом, скорее всего, данные операции носили нерыночный характер и можно предположить, что служили, например, для частичной переоценки портфеля крупного игрока данного сегмента.

Большая часть оставшегося оборота была сформирована за счет доразмещения Минфином нескольких бумаг. В общей сложности ЦБ по поручению эмитента реализовал на вторичных торгах облигации 5 выпусков на сумму более 875 млн. рублей. Столь масштабные доразмещения стали возможны благодаря значительному снижению доходности в других сегментах долгового рынка – так ставки по московским бумагам, сопоставимым по срочности с ОФЗ за последние дни практически достигли доходности федеральных бумаг. Недавно размещенная серия Мгор-39 с погашением в 2014 году торговалась 7 октября с доходностью порядка 8,07-8,20% годовых – то есть на уровнях, которые совсем недавно были актуальных для сопоставимой по дюрации ОФЗ 46014. Примерно до такого же уровня опустились ставки и по выпуску Мгор-38, для которой ориентиром может служить ОФЗ 46002.

Таким образом, снижение доходности в голубых фишках субфедерального сегмента частично вернуло привлекательность и федеральным займам – процентные ставки по ним уже не кажутся столь низкими. В итоге часть инвесторов направила средства на рынок ГКО-ОФЗ, вызвав тем самым некоторый рост котировок. Так ОФЗ 46014 подорожала на 1,03% - доходность снизилась до 7,8% годовых, ОФЗ 46002 – на 0,92%, доходность упала до 7,84% годовых, притом, что на аукционе по доразмещению займа 6 октября доходность по цене отсечения составила 8,02% годовых. Несколько меньшими темпами росли цены и по другим долгосрочным выпускам.

На мой взгляд, в ближайшее время можно ожидать продолжения осеннего ралли в корпоративных и субфедеральных облигациях, что будет оказывать положительное влияние и на конъюнктуру гос. бумаг. Коридор доходности для долгосрочных федеральных займов, установленный в начале текущего года, на мой взгляд, пока остается в силе, поэтому вероятно снижение доходности ОФЗ до его нижней границы, которая составляет порядка 7,5% годовых. Причем стоит отметить достаточно интересный парадокс – если ранее (2002-2003гг.) сегмент ГКО-ОФЗ служил ориентиром для остальных секторов долгового рынка, то в настоящий момент ситуация изменилась на кардинально противоположную. Я бы сказал, что рынок предоставляет Минфину шанс возродить ликвидность сегмента ГКО-ОФЗ, и если вдобавок к конъюнктуре эмитент попробует реализовать ряд мер, о которых заявлялось еще в начале года, то могут возникнуть предпосылки для того, чтобы федеральные облигации получили «второе рождение».

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

КИТ Финанс

Россия

Контакт-центр