Внешторгбанк: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[08.04.2005] Евгений Кочемазов, Внешторгбанк

КОММЕНТАРИЙ К СИТУАЦИИ НА РЫНКЕ US TREASURIES. Американские казначейские облигации вчера неожиданно снизились, благодаря высказыванием президента ФРБ Филадельфии Энтони Сантомеро и снижению нефтяных цен. С утра котировки тридцатилетнего бонда продолжили торговаться в районе 109 ½ пунктов весьма умеренно отреагировав на данные по рынку труда, которые в целом совпали с ожиданиями экономистов. Число первичных обращений за пособием по безработице за неделю до 3 апреля составило 334 тыс., что несколько выше ожидаемого уровня в 330 тыс., но существенно ниже уровня предыдущей недели в 353 тыс. Общее число выплачиваемых пособий выросло 2.598 млн. до 2.688 млн. На публикацию этих данных рынок отреагировал ростом котировок на три четверти пункта, однако дальше 109 ¾ движение не пошло. Котировки развернулись вниз после выступления Энтони Сантомеро, который сказал, что ФРС должна осуществлять денежно-кредитную политику в «медленной и осмотрительной манере». Сантомеро заметил, что недостаточное повышение учетной ставки может быть такой же дорогой ошибкой, как и слишком агрессивное повышение. В то же время было отмечено, что экономика растет хорошими темпами, которые сохранятся в течение 2005-2006 гг., но «надо следить за инфляцией», которая находится на «высоких уровнях по историческим меркам».

Сантомеро заключил, что действия ФРС будут зависеть от экономических данных, однако обратил внимание на то, что эти самые данные являются далеко не совершенными, так как подлежат частым и порой существенным пересмотрам. Это относится, в том числе, и к данным по изменению числа занятых в несельскохозяйственном секторе экономики стандартная ошибка в которых составляет порядка 70 тыс. в месяц. После этого выступления последовали комментарии Вильяма Пула, основной тезис которого звучал следующим образом: центральный банк должен быть более энергичным повышении учетных ставок, если будет наблюдаться усиление инфляционного давления. На всех этих комментариях рынок US30YT совершил резкое движение вниз, потеряв течение короткого времени более фигуры, а закрылся рынок на уровне 108.56 пунктов, что соответствует доходности в 4.8% годовых. Ставка по десятилетним нотам выросла на 5 б.п., зафиксировав закрытие по 4.48% годовых. Таким образом, рынок US Treasuries развернулся после восходящей коррекции, результате которой рынок отыграл около 40% потерь, понесенных в течение февраля – марта текущего года. Безусловно необходимо увидеть подтверждение того, что среднесрочный нисходящий тренд возобновился. Однако высказывания представителей ФРС дают основания полагать, что в случае, если опубликованные в течение двух последующих недель данные по инфляции окажутся выше прогнозируемых значений, мы сможем увидеть существенны рост доходностей по длинным US Treasuries.

РЫНОК РОССИЙСКИХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ. Российские суверенные еврооблигации вчера не поддержали рынок UST, закрывшись практически на уровне предыдущего дня. Ряд выпусков, в частности, Россия 28 и Россия 18 показали рост в пределах 1 п.п. Россия 30 по итогам дня скорректировалась закрывшись на уровне 104% от номинала, что соответствует доходности на уровне 6.43% годовых. Спрэд России 30 к десятилетним нотам казначейства США продолжил сужение, составил на конец четверга 195 б.п., а дифференциал со спрэдом Мексики 19 составил уже –20 б.п что указывает на существенную перекупленность российского долга, вызванную новостями о предстоящей сделке по досрочному погашению долга перед Парижским клубом.

В целом, мы полагаем, что сегодня Россия 30 скорректируется вниз, чтобы достигнут равновесных уровней по отношению к US Treasuries. Оценивая равновесный уровень спрэда в 210-220 б.п., справедливая цена Россия 30 составляет на сегодняшний день 102-102.8% от номинала. В секторе корпоративных евробондов вчера наблюдалась умеренно-позитивная динамика котировок. Лидерами роста стали ВТБ и Сбербанк 15, которые прибавили по 1.3-1.4% от номинала, сократив тем самым спрэд к суверенной кривой доходности до 140-126 б.п. соответственно. Хорошую динамику также показали Северсталь 14 (+0.8%), ВБД 08 (+0.94%) и Алроса 14 (+0.54%). На текущих ценовых уровнях мы рекомендуем фиксировать прибыли, полученные вследствие ралли в длинных корпоративных бумагах.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов: