Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[08.02.2008]  »‘  "јлемар"    pdf  ѕолна€ верси€
¬«√Ћяƒ Ќј –џЌќ 

ћакроэкономика

≈÷Ѕ оставил ставку неизменной на уровне 4%. –ешение было ожидаемое, и главное, чего ждал рынок – это сопроводительного за€влени€ главы ≈÷Ѕ ∆ана  лода “рише. Ќа фоне резкого снижени€ ставки ‘–— в €нваре – на 1.25% - а также ожидаемого ее сокращени€ в марте еще на 0.5%, дифференциал между ставками в —Ўј и ≈вропе мог бы расширитьс€ с текущего 1% до 1.5%. Ќа фоне столь агрессивного снижени€ ставки ‘–—, европейские власти стали прессинговать ≈÷Ѕ, призыва€ его последовать за примером заокеанских коллег. ¬прочем, у ≈÷Ѕ в насто€щий момент есть два козыр€ в пользу сохранени€ ставки – инфл€ци€, котора€ выросла до 3.2% в €нваре, а также тот факт, что европейска€ экономика еще далека от рецессии, невзира€ на некоторое замедление в 2007-08 гг. –ечь “рише оказалась весьма м€гкой. √лава ≈÷Ѕ отметил, что падение темпов роста экономики —Ўј может негативно сказатьс€ на состо€нии экономики ≈вропы, тем самым подстегнув спекул€ции на тему возможного снижени€ ставки его ведомством в ближайшие мес€цы. ќн полагает, что побочным эффектом мирового кредитного кризиса стала "необычайно высока€ неопределенность" в вопросе темпов роста экономики ≈вропы. ¬прочем, “рише все же отметил, что поддержание ценовой стабильности остаетс€ главной задачей ÷ентрального банка. √лава ≈÷Ѕ в частности за€вил, что противодействие инфл€ции остаетс€ главной целью ÷ентрального банка. Ќапомним, что в соответствии с опубликованными недавно экономическими данными, инфл€ци€ в ≈врозоне в €нваре достигла 14-летнего максимума, составив 3.1%. ѕоказатель превышает целевое значение ≈÷Ѕ равное 2% уже п€тый мес€ц подр€д.

Ѕазовые активы

—тавки казначейских об€зательств выросли вдоль всей кривой. ѕоводом дл€ избавлени€ от Treasuries стал рост фондовых индексов и крайне низкий уровень доходностей. Ќаиболее сильно пострадал дальний конец кривой UST, существенные колебани€ дл€ которого не характерны дл€ последнего времени. ƒоходность 2-летних об€зательств составл€ет 2.02(+0.12)%, 10-летних - 3.67(+0.16)%.

–азвивающиес€ рынки

—прос на долги EM остаетс€ невысоким, а ожидание снижени€ ставки ‘–— не приводит к возобновлению "аппетита" инвесторов к риску. “ем не менее, резкий рост ставок базовых активов позволил спрэдам сократитьс€ в среднем на 9 б.п. –оссийские еврооблигации снижаютс€ наравне с ≈ћ: цена выпуска Russia'30 составл€ет 114.9(-0.35)п.п., а его спрэд сузилс€ до 165 (-16) б.п.

–ынок рублевых облигаций

ѕродажи на локальном долговом рынке активизировались вновь и затронули большинство бумаг первого уровн€. Ќегативные внешние факторы и возможное ухудшение условий денежного рынка могут уже на следующей неделе продолжить оказывать давление на котировки.

Ћќ јЋ№Ќџ… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

Ћиквидность и —тавки

ѕоказатель рублевой ликвидности сегодн€ утром составил 838.8 (-22.4) млрд руб. —труктура ликвидности выгл€дит следующим образом: остатки на корсчетах снизились до 502.7 (-10.9) млрд руб., а депозиты банков в ÷Ѕ составили 336.1 (-11.5) млрд руб. —тавки денежного рынка оставались ниже 3.5%, и на сегодн€шнее открытие overnight не превышает 3-3.5%. —егодн€ будет проходить размещение выпуска Ѕанка ћосквы 2 (10 млрд руб.). —терилизаци€ рублевой ликвидности может начатьс€ уже на следующей неделе, когда пройдет р€д размещений новых выпусков и начало периода уплаты налогов.

 рива€ ставок LIBOR (USD) вчера снизилась в среднем на 3 б.п.: 1M LIBOR составл€ет 3.12%, 3M LIBOR – 3.10%, 12M LIBOR – 2.73%. —тавки российских NDF имеют следующий вид: краткосрочный сегмент составл€ет 3-5%, более дальние ставки не превышают 5.5%.

»нвестиции: фокус на ликвидность

Ћокальный долговой рынок остаетс€ под давлением на прот€жении всей недели. ¬чера инвесторы вновь прин€лись сбрасывать бумаги после более стабильной среды. ќчевидно, что наибольшее снижение демонстрируют самые ликвидные выпуски, а причиной стабильности в более доходных выпусках €вл€етс€ лишь отсутствие активности в них.

¬ корпоративных "фишках" аутсайдеры те же: Ћ” ќ…Ћ 4 (-20б.п.), √азпром 7 (-34б.п.), а наибольшие объемы прошли по –ƒ∆ 5 (-15б.п.) ¬ секторе ќ‘« цены также продолжили снижение, а львина€ дол€ оборотов пришлась на 2 выпуска: 25058 (погашение 2008г.) и 46020 (погашение 2036г.).  ак видно, реакци€ рынка на ужесточение ставок и не€сность перспектив ликвидности привод€т к массовому избавлению от бумаг вне зависимости от дюрации.

ƒобавил нервозности на рынок первый зампред ÷Ѕ ј. ”люкаев. — одной стороны, его вчерашние за€влени€ носили успокаивающий характер: в скором времени будет введен в действие механизм рефинансировани€ банков в ÷Ѕ под нерыночные активы. ¬ то же врем€, общие слова о готовности поддержать рублем банковскую систему в период дефицита ликвидности, который, как ожидает ÷Ѕ, наступит в марте, внесли больше неопределенности на рынок.

ћы полагаем, что инвесторы готов€тс€ к наступлению периода уплаты налогов, который может пройти несколько хуже, чем в €нваре. ќжидание роста ставок ћЅ  будет способствовать дальнейшим продажам, а не€сность в источниках рефинансировани€ ÷Ѕ станет среднесрочным негативным фактором.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: