Банк Зенит: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[08.02.2005] Банк Зенит

Динамика базовых активов

В понедельник на американском долговом рынке сохранились позитивные настроения, вызванные публикацией данных по безработице в пятницу. Однако на этом фоне растущую динамику котировок удалось сохранить лишь длинным Treasuries, тогда как более сильно подверженные среднесрочным ожиданиям по процентной ставке короткие выпуски скорректировались.

Из вчерашних новостей можно отметить данные по потребительским кредитам в декабре, объем которых составил $3.1 млрд. против ожидавшихся $8 млрд., а также публикацию проекта бюджета на 2006 год с запланированным снижением дефицита, что оказало поддержку доллару.

В итоге доходность 2-летних Treasuries по итогам дня повысилась на 2 б.п. до 3.3%, 10-летних – снизилась на 3 б.п. до 4.05%, достигнув при этом 3-месячного минимума. В прошлый раз доходность длинных бумаг находилась на аналогичных уровнях в период, когда рынок активно обсуждал вероятность паузы со стороны ФРС на одном из заседаний. В текущих условиях подобные ожидания на рынке не присутствуют в той же мере, что повышает вероятность коррекции на длинном отрезке кривой. Кроме того, рост коротких процентных ставок по мере реализации ФРС своей политики рано или поздно начнет подталкивать длинные ставки вверх.

Развивающиеся рынки

Развивающиеся рынки вчера сократили премию к базовым активам, продемонстрировав заметный рост на фоне благоприятной внешней конъюнктуры. Спрэд индекса EMBIG сократился на 3 б.п. до 348 б.п. В число лидеров попали Бразилия (-6 б.п.) и Россия (-5 б.п.).

Российский сегмент

Интерес инвесторов к российскому сегменту не иссякает. Вчера Россия-30 достигла 106.75-106.8125% (YTM 6.04%), сократив спрэд к американским 10-летним Treasuries до 199 б.п. Aries-14 выросли до 125.625-126.125%.

В корпоративных и банковских еврооблигациях вновь наблюдалась высокая активность инвесторов, а наилучшей иллюстрацией высокого спроса на российские активы стало размещение 5-летнего выпуска Вымпелкома. Спрос составил $2 млрд. притом, что объем выпуска – лишь $300 млн. Купон был определен на уровне 8%.

На вторичном рынке активный рост продемонстрировали выпуски Газпрома (в среднем 75-82 б.п.) и металлургических компаний (50-75 б.п.). В банковских выпусках наблюдался рост в пределах 12-25 б.п. за исключением бумаг Внешторгбанка, которые росли наравне с выпусками Газпрома. Мы не ожидаем, что планы банка привлечь на рынке $3 млрд. в 2005 году окажут заметное негативное влияние на торгующиеся выпуски.

Мы рекомендуем использовать произошедший рост котировок для фиксации прибыли, опасаясь негативного влияния базовых активов. Исходя из срочного рынка, инвесторы ждут повышения процентной ставки на летних заседаниях с вероятностью лишь около 60%, что на наш взгляд является заниженным уровнем. Мы ожидаем, что ФРС не сделает паузы в этот период, и американский рынок будет вынужден отреагировать повышением доходностей, что создаст негативное давление на зависимые рынки.