Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынка облигаций


[07.12.2005]  Мария Субботина, Промсвязьбанк    pdf  Полная версия
ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Международный валютный рынок

• Вторник оказался очень спокойным днем на рынках форекс. Большинство валют двигались в боковом тренде, диапазоны торгов сложились достаточно узкими: евродоллар колебался на уровнях 1,1750-1,1809, франк стоял на уровнях 1,3040-1,3090, йена торговалась в диапазоне 120,6-121,1.

• Какие-то существенные колебания испытала лишь пара фунт-доллар на фоне вышедших негативных данных о пром.производстве в октябре, это дало возможность спекулянтам вспомнить подзабытую в последнее время тему о возможности дальнейшего снижения ставок Банком Англии, в результате чего фунт провалился вчера с 1,7410 до 1,7340 в 14-00 МСК. Однако поскольку пром.производство не играет существенной роли в экономике Великобритании, а рынок недвижимости в этой стране пока еще склонен к перегреву, то фунт быстро оправился и уже в американскую сессию вновь достиг 1,7420. К началу торгового дня в Москве британская валюта вновь испытывает снижение и торгуется на уровне 1,7350 на фоне раунда продаж со стороны японских спекулянтов. Уровень 1,7430-1,7440 находятся на верхней границе долгосрочного падающего канала по паре фунт доллар, поэтому в ближайшее время маловероятно укреп- ление фунта выше этих уровней. Возможно либо резкое движение в нижней границе среднесрочного тренда (1,6930-1,6950 к середине декабря), если доллар начнет расти ко всем европейским валютам, либо плавный дрейф на уровнях 1,7350-1,7360 к середине декабря и к 1,7140-1,7160 к концу года. Многое будет зависеть от фундаментальных факторов, которые влияют на евродоллар. В ожиданиях относительно фундаменталий на рынке пока единства явно нет. С одной стороны, всем понятно, что ставка ФРС будет еще повышаться и цикл не закончен, вышедшие вчера позитивные данные о росте промышленных заказов в США в октябре еще раз подтвердили, что основания для этого есть. Вторым позитивным для доллара фактором вчера стала подготовка нерезидентов к аукционам по размещению 5-летних нот США, а также ожидания, что опубликованные завтра данные Минфина Японии по покупкам u1094 ценных бумаг японскими инвесторами вновь покажут большой спрос с их стороны на ценные бумаги США. Однако нарастающая спекулятивная активность на рынке золота (516,5 – цена вчерашнего закрытия), резкое выступление А.Гринспена относительно нарастающих рисков нестабильности в мировой финансовой системе из-за структурных проблем в США не дают расти американской валюте. Пока ведущие инвестиционные дома пересматривают прогнозы по валютам на следующий год, и это усиливает неопределенность на рынках. Мы пока ожидаем, что вероятность укрепления доллара до конца года еще высока (ближайшие уровни через уровни 1,17, 1,1670, 1,16).

Внутренний валютный рынок
вчера практически весь день стоял на месте на уровнях 28,8920-28,9075. На фоне неопределенности на мировых рынках покупки долларов приостановились, что оказалось благом для денежного рынка, где ставки по МБК снизились до 3-4%, а остатки на счетах банков в ЦБ сегодня на утро преодолели уровень в 300 млрд. руб. Однако равновесие выгладит достаточно хрупким: если рубль вслед за евродолларом начнет снижаться, то дефицит рублей вновь может возрасти, если финансовые власти не увеличат выплаты из бюджета в ближайшие же дни. Ожидаемый диапазон оп рубль-доллар на ближайшее время 28,86-29.

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ

Рынок ОФЗ-ОБР

Обороты торгов на рынке гос. облигаций традиционно подросли во второй день недели. Общий объем сделок по итогам дня составил RUR941 млрд. Общий настрой рынка можно охарактеризовать, как сабо позитивный. Так, скажем, из пятерки наиболее торгуемых в течение дня бумаг лишь выпуск ОФЗ-46002 снизился в цене в ходе торгов (-41 б.п.). Тройка же лидеров торговой активности по итогам вторника приняла следующий вид: ОФЗ-25058 (+3 б.п.), ОФЗ-46003 (+16 б.п.) и ОФЗ-46017 (закрылcя в нейтральной зоне), торги наиболее активно шли в среднесрочных бумагах. Сегодня мы ожидаем увидеть на рынке картину, сходную со вчерашней: торговая активность на уровнях вторника со сделками преимущественно в среднесрочной части спектра гос. долга. Общий настрой рынка, на наш взгляд будет нейтральным.

Доходности к погашению:
в 2005-2006-1,58-5,6%, в 2007-2010-5,23 3-6,61%, 2012-2021–6,66-7,35%.

Рынок негосударственного долга

Центр активности сектора корпоративных и муниципальных облигаций располагался вчера на первичном рынке, где проходило в общей сложности 7 размещений общим объемом RUR12,35 млрд. Результаты размещений, известные на текущий момент, в общем, совпадают с нашими ожиданиями. Единственным исключением, пожалуй, является размещение облигаций компании Детский мир – Центр, выпуск которой, по всей видимости, был оценен рынком скоре на базе рисков владельца эмитента (Системы), чем гаранта по займу (Москвы). Ставка купона по бумаге, в итоге сложилась на уровне 8,5% годовых, что дает инвесторам премию в размере порядка 75 б.п.. Ставки купонов по бумагам АИЖК (АИЖК-5 – 7,35% годовых, АИЖК-6 – 7,4% годовых) и Волгателекома (Волгателеком-2 – 8,2% годовых, Волгателеком-3 – 8,5% годовых) позволяют говорить о том, что бумаги разместились по рынку.

В условиях пика активности на первичных аукционах на вторичном рынке наблюдалось почти полное затишье. Обороты дня по итогам дня весьма скромны – RUR3,7 млрд. В условиях слабых уровней ликвидности, когда свободные денежные средства максимально востребованы на «первичке», странно было бы ожидать роста на вторичных торгах – большинство активно торгуемых выпусков снижалось в цене. Тройка лидеров по оборотам дня выглядела следующим образом: Москва-29 (-8 б.п.), Мос. область (-3 б.п.) и СибЦем-01 (-25 б.п.)

Сегодняшний день на первичном рынке будет также достаточно активным, на аукцион будет выставлены бумаги трех эмитентов, каждая в объеме RUR1 млрд.: Марта Финанс (4 года в обращении, 2-летняя оферта), Санвэй-Груп (3 года, 1,5-летний выкуп облигаций) и Москоммерцбанк (3 года, 1,5-летний пут-опцион). Справедливая доходность к оферте, на наш взгляд в случае Марты Финанс лежит не ниже уровня 12% годовых, по бумагам Санвэй-Груп – на уровне 11,75-11,95% годовых. Активность же вторичных торгов будет по-прежнему подавляться дефицитом ликвидности в системе.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: