Rambler's Top100
 

‘  "”–јЋ—»Ѕ": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[07.12.2005]  јнастаси€ «алесска€, ‘  ”–јЋ—»Ѕ    pdf  ѕолна€ верси€
ѕрошедшим днем. —осто€вшиес€ вчера аукционы доказали справедливость нашей оценки перспектив декабрьских первичных размещений Ц умеренный спрос несмотр€ на премию.

ќблигации ¬олга“елекома разместились еще выше по доходности чем мы ожидали, ј»∆  разместилась также с премией, однако не столь значительной.

»нформации по результатам размещени€ довольно мало, за исключением выпусков ј»∆ , где спрос превысил предложение на 50%. ќднако общий вывод, который можно сделать по итогам прошедших аукционов, следующий Ц рынок пока выгл€дит способным Ђпереваритьї новые выпуски, однако постепенно инвесторы станов€тс€ более разборчивыми и требуют большую премию на аукционах. ¬торичный рынок вчера был слабым, преобладали продажи, солидна€ дол€ сделок в корпоративном секторе заключалась в высокодоходных бумагах.

¬алютный рынок.
 урс рубл€ вплотную приблизилс€ к отметке 29 руб./долл. ќднако мы считаем, что прохождение этого уровн€ окажет минимальное непосредственное вли€ние на рынок рублевых облигаций. “ем не менее, усиление курса американской валюты вызывает волну открытий длинных позиций по курсу доллара, что в свою очередь приводит к дефициту рублей.

“екущий курс евро Ц 1,1746.  урс рубл€ Ц 28,9263.

ƒенежный рынок.
—тавки overnight наход€тс€ на уровне 5-5б5%, сделок –≈ѕќ заключаетс€ по-прежнему очень много. ћы полагаем, что ставки ћЅ  в декабре будут сохран€тьс€ на умеренных уровн€х.

ѕервичный рынок.
ѕо нашим оценкам объем размещений в декабре может составить более 50 млрд руб., побив, таким образом, прошлогодний рекорд в 34 млрд руб. ћы не считаем, что столь значительный объем предложени€ способен оказать негативное вли€ние на рублевый рынок. ќднако мы полагаем, что, как и год назад, активный первичный рынок способен примет на себ€ излишек ликвидности, котора€ может достигнуть этого рынка в середине декабр€, а значит, ралли, вызванное повышенным спросом на рублевые активы в конце года может быть частично нейтрализовано возможностью покупки бумаг адекватного кредитного качества на первичном рынке. ћы рекомендуем инвесторам об€зательно участвовать в декабрьских размещени€х, поскольку считаем, что большой объем размещаемых рублевых выпусков вынудит многих эмитентов предложить инвесторам премию, о которой раньше они могли только мечтать.

ћарта-‘инанс.
ћарта-‘инанс Ц качество  омпании существенно уступает по сравнению с другими эмитентами данного сектора. Ќесмотр€ на улучшение структуры долга в результате последнего облигационного выпуска, долгова€ нагрузка увеличилось с уже довольно высокого уровн€. ѕредположительно, что после предсто€щего размещени€ долговое брем€ компании увеличитс€. ¬полне очевидно, что стоимость заемных средств ћарты на фоне ухудшени€ еЄ кредитного качества и существующей конъюнктуры рынка, доходность по бумаге должна сложитс€ на уровне 12,0%.

¬ ближайшие дни
Е игра на вторичном рынке будет зависеть от двух факторов: поведени€ денежного рынка и того, как будут разворачиватьс€ событи€ на первичном рынке. ѕоскольку мы рассчитываем на то, что большинство аукционов пройдет с премией, то доходности вторичного рынка нам кажутс€ менее привлекательными.

—реднесрочна€ перспектива.
¬ысока€ степень неопределенности на мировом рынке процентных ставок Ц основной фактор, на который мы обращали ваше внимание ранее Ц пока не способен разрешитьс€ в ту или иную сторону, а тем более вылитьс€ в кардинальный сдвиг процентных ставок. Ѕолее того, последние событи€ подтвердили неоднозначность развити€ событий на этом рынке, перспективы которого ранее представл€лись более мрачными.

ћы считаем маловеро€тными какие-либо радикальные перемены на рынке Treasuries до конца года. —корее всего, сигнал с внешних рынков будет оставатьс€ нейтральным, а следовательно силой, котора€ будет определ€ть направление движени€ рублевых облигаций, останетс€ объем ликвидности.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: