МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка валютных облигаций

[07.12.2004] МДМ Банк

Доллар продолжает терять свои позиции как на внешнем, так и на внутреннем рынке. Уровень ликвидности банковской системы достиг рекордного уровня, объем корсчетов и депозитов банков в ЦБ превысил 600 млрд руб. Активность инвесторов в секторе госбумаг несколько возросла, основной оборот пришелся на ОФЗ 27022, котировки которого к закрытию выросли на 1.15%. По остальным бумагам преобладали неагрессивные продажи. Кривая доходности длинных выпусков выросла на 3 б.п. до уровней 7.6-7.91%. В секторе облигаций Москвы наиболее активно торговался вышедший из блокировки перед выплатой купона среднесрочный 29-ый выпуск. Спрэды в доходности длинных выпусков несколько расширились, но остаются в пределах 15-30 б.п. Котировки большинства наиболее ликвидных негосударственных выпусков прибавили в пределах 0.1-0.3% на фоне возросшей активности торгов.

Заметно активизировался рынок по облигациям Су-155, оборот по которым составил порядка 131 млн руб. Тот факт, что крупные сделки (порядка 10-15 тыс бумаг) проходят именно «в стакане», а не в режиме РПС или внебиржевом рынке может говорить о том, что компания масштабно откупает собственные облигации с рынка, доходность которых превышает сейчас 40% годовых. Это может служить косвенным доказательством того, что недавнея инициатива правительства Москвы по помощи строительной отрасли в пределах $2 млрд. через кредитование банком Москвы уже реально работает, а финансовое положение компании далеко не так плачевно, как это может показаться, исходя из уровней доходности по ее облигациям.

Спрэд длинных выпусков негосударственных облигаций первого эшелона к ОФЗ сузился практически до исторических минимумов, что уже привело к стагнации на рынке. В текущих условиях мы рекомендуем перекладываться из корпоративных и субфедеральных «фишек» с минимальными спрэдами к ОФЗ в госбумаги. До последнего времени мы крайне скептически оценивали потенциал снижения уровня доходности рублевых госбумаг, стабильность которого ограничивает дальнейший рост первого эшелона. События же последнего времени заставляют нас взглянуть на перспективы рынка ОФЗ более оптимистично. Динамика курса евро относительно доллара открывает перед ЦБ новые возможности по номинальному снижению курса доллара относительно рубля, что уже и происходит. Позитивная динамика рынка еврооблигаций привела к существенному росту валютной премии рублевых госбумаг к еврооблигациям РФ, которая практически находится на исторических максимах (спрэд ОФЗ vs Minfin достиг 185 б.п), которая имеет все шансы на дальнейшее расширение до 200-220 б.п. при умеренных девальвационных ожиданиях (годовые NDF сейчас находятся практически на уровне spot рынка).

В таких условиях у основных игроков на рынке госбумаг появится соблазн опустить доходность рынка ОФЗ. В конечном итоге это приведет к адекватному снижению уровня доходности всего рынка, но первоначальное движении будет происходить именно в ОФЗ.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр