Спрэд-монитор рублевого рынка облигаций

•  Спрэды рублевых облигаций к ОФЗ в течение последней недели продолжали сужаться в связи с ожиданиями существенного притока рублевой ликвидности (мы разделяем эти ожидания). Тем не менее, ставки денежного рынка могут остаться повышенными еще некоторое время из-за неравномерного распределения рублевой ликвидности в банковской системе.

•  Основная инвестиционная активность была сосредоточена в сегменте облигаций первого эшелона. Мощным стимулом для покупок этих обязательств стало заявление Министерства финансов России о возможности вложения средств, направляемых для пополнения капитала институтов развития, в рублевые облигации корпоративных эмитентов. Напомним, что до конца года также может быть расширена инвестиционная декларация Внешэкономбанка, под управлением которого находится основной объем пенсионных накоплений граждан.

•  Спрэды облигаций Газпрома к ОФЗ установились на уровне 70 б. п., что на 20 б. п. превышает исторические минимумы, достигнутые в конце июля. Выпуски ЛУКОЙЛа и РЖД торгуются с премией к обязательствам Газпрома в размере 5-10 б. п. Отметим очень высокий объем торгов облигациями ЛУКОЙЛа за последнюю неделю.

•  В сегменте долговых инструментов энергетических компаний динамику лучше рынка показали выпуски Мосэнерго-1 (после включения в Ломбардный список Банка России) и ГидроОГК-1. Потенциал сужения спрэдов, на наш взгляд, сохраняют ОГК-2-1 и ТГК-1-1.
 
•  Из облигаций промышленных компаний резкое сокращение спрэдов к ОФЗ в последнее время было отмечено в выпусках ГАЗ-финанс-1, Салаватнефтеоргсинтез-2 и ВБД-2.

•  Спрэды обязательств розничных сетей к ОФЗ стабилизировались. Дальнейшее сокращение их спрэдов затруднено в связи с тем, что эти облигации не входят в Ломбардный список Банка России и, соответственно не дают возможности гарантированно получить рефинансирование по фиксированной ставке.

•  Долговые обязательства Московской области резко сократили спрэды к ОФЗ, как и другие облигации первого эшелона.

•  Среди выпусков, включенных в Ломбардный список, наиболее интересные инвестиционные возможности, по нашему мнению, представляют банковские обязательства. Из облигаций эмитентов, обладающих квазисуверенным статусом, мы рекомендуем к покупке выпуски ТрансКредитБанк-1 и ТрансКредитБанк-2. Из бумаг частных банков самое привлекательное соотношение кредитное качество – доходность, на наш взгляд, предлагают выпуски БРС-4, БРС-5, БРС-6.

•  Спрэды между рублевыми и валютными суверенными облигациями стабилизировались на уровне 60-70 б. п. Рублевые инструменты Банка Русский Стандарт и ХКФ Банка по-прежнему смотрятся более привлекательно относительно валютных обязательств.