Внутренний рынок

Внешний «шторм» – препятствие росту

Во вторник торговая активность на внутреннем рынке была невысокой. Котировки ликвидных облигаций двигались без четко выраженной динамики, на рынке же в целом большинство выпусков слегка «просело» в цене. Общий объем торгов составил всего 9 млрд руб. Котировки ЛУКОЙЛ-04 с погашением в декабре 2013 г. снизились на 0.1 %, доходность выросла до 7.06 % (+2 б. п.). Выпуск Московская область-25004 с погашением в апреле 2009 г. потерял 0.4 % в цене, доходность выросла до 6.66 % (+25 б. п.). Первый выпуск ТГК-1 с офертой в марте 2010 г. прибавил 0.05 %, доходность снизилась до 8.36 % (-2 б. п.).

Негативное влияние внешнего фактора
В настоящее время ситуация на внешних рынках (отличающаяся высокой нестабильностью), на наш взгляд, является основным фактором давления на рынок рублевого долга. Спрэд между еврооблигациями «Россия-30» и UST-10 в последние дни превысил 130 б. п. (правда, в основном благодаря снижению доходностей treasuries, а не росту доходности суверенных евробондов). Практически каждый день приносит новую порцию негативных новостей касательно последствий кризиса subprime, что в итоге поддерживает высокое напряжение на мировом кредитном рынке.

Последняя громкая негативная новость касалась Citigroup. В воскресенье компания заявила, что суммарный объем списаний, связанных с убытками по бумагам, обеспеченным ипотечными кредитами класса subprime, составит $ 8-11 млрд, тогда как ранее называлась цифра в $ 2 млрд. Соответствующее уменьшение чистой прибыли в 4-ом квартале оценивается в $ 5-7 млрд. Рейтинговые агентства Moody's и Fitch незамедлительно отреагировали на эти новости, снизив Citigroup рейтинги на 1 ступень. Сегодня о 12%-ом снижении прибыли в 3-ем квартале 2007 г. в результате убытков по бумагам, связанным с ипотекой класса subprime, сообщил французский Societe Generale

Денежный рынок
Темпы улучшения ситуации на денежном рынке пока недостаточны для того, чтобы полностью компенсировать негативное воздействие внешнего фактора. Вчера объем средств, предоставленных ЦБ в рамках операция прямого РЕПО, составил 151 млрд руб.по сравнению со 156 млрд руб. в пятницу. Ставки overnight держались на уровне около 6.5-7 %. Тем не менее, мы считаем, что ожидания притока ликвидности будут основным фактором поддержки на внутреннем рынке в ближайшее время.

Рынок еврооблигаций

Barclays Capital назначен лид-менеджером выпуска еврооблигаций ФСК

Вчера (согласно информации Рейтера) ФСК («BB-» прогноз «позитивный» по шкале S&P, «Baa2» по шкале Moody’s) объявила о том, что Barclays Capital станет единственным лид- менеджером дебютного выпуска евробондов компании. Параметры выпуска пока неизвестны, однако стоит напомнить, что в сентябре этого года представители ФСК уже заявляли о планах размещения выпуска евробондов в конце 2007 – начале 2008 гг. Речь шла о выпуске рублевых еврооблигаций объемом 14 млрд руб. сроком обращения 5 лет.

Похоже, что компания обнаружила возможное «окно» для проведения размещения, либо же Barclays нашел достаточный спрос для успешного размещения ФСК. Рублевые облигации ФСК торгуются в диапазоне 6.9-7.1 %, ФСК-4 с самой высокой дюрацией (погашение в 2011 г.) имеет доходность к погашению в размере 7.1 %. Учитывая обстановку на все еще слабом рынке российских евробондов и премию за первичное размещение, мы считаем, что доходность выпуска должна находиться на уровне не менее 7.5 %.

Следует заметить, что в настоящий момент в обращении находятся два выпуска Red Arrow, которые обеспечены потоками лизинговых контрактов РЖД. Наиболее качественный выпуск из этой серии (рейтинг «BBB-» по шкале S&P, «Baa2» by Moody’s) торгуется с доходностью 7.9 % к погашению в 2012 г. Таким образом, если ФСК окажется жадным заемщиком и не предоставит премию за первичное размещение, выпуск класса «A» Red Arrow представляется более выгодным вложением.

Мы еще вернемся к данному размещению, как только нам станут известны его подробности.