Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[07.11.2005]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»…

ƒинамика базовых активов.
‘ундаментальные данные продолжают определ€ть Ђмедвежийї настрой участников рынка. ¬ окт€бре индекс деловой активности в сфере услуг ISM Non-Manufacturing вырос с 53.3 п. до 60 п. при ожидавшемс€ значении на уровне 57 п.

„то же касаетс€ данных с рынка труда, то, несмотр€ на то, что количество вновь созданных мест оказалось ниже прогнозируемого значени€ (56 тыс., ожидани€ 120 тыс.), уровень безработицы снизилс€ до 5% (ожидани€ 5.1%). ¬ то же врем€, средн€€ почасова€ оплата труда в окт€бре выросла на 0.5% (консенсус-прогноз 0.2%), тем самым, дава€ пон€ть, что инфл€ционна€ напр€женность пока не планирует снижатьс€. ¬ целом, статистика по рынку труда говорит о том, что ‘–— имеет все основани€ дл€ продолжени€ повышени€ ставки, что остаетс€ определ€ющим фактором в поведении инвесторов. “ак, по итогам двух дней доходность 2-летних бумаг выросла на 7 б.п. до 4.47%, доходность 10-летних Ц на 9 б.п. до 4.66%.

— точки зрени€ очередной порции макроэкономических индикаторов наступивша€ недел€ будет весьма скудной на событи€: лишь в четверг ожидаетс€ публикаци€ торгового баланса за сент€брь и окт€брьского индекса импортных цен. ¬ этой св€зи в центре внимани€ будут аукционы по размещению казначейских бумаг: завтра состоитс€ размещение 3-летних Treasuries объемом $18 млрд., в среду - 5-летних бумаг объемом $13 млрд., и в четверг аналогичным объемом пройдет размещение 10-летних бумаг.

–азвивающиес€ рынки.
Ќегатив с рынка базовых активов остаетс€ доминирующим фактором в динамике развивающихс€ рынков. Ѕразили€-40 потер€ла 100 б.п., снизившись до 119.41% (YTM 8.05%), а спрэд бразильских бумаг расширилс€ на 3 б.п. —прэды ћексики и “урции расширились на 3 б.п. и 2 б.п. соответственно, в то врем€ как спрэд венесуэльских бумаг даже сузилс€ на 1 б.п., что однако не воспреп€тствовало расширению спрэда EMBIG на 1 б.п. до 241 б.п.

–оссийский сегмент.
Ќа фоне развивающихс€ рынков хуже других выгл€дели российские еврооблигации, в св€зи с чем суверенный спрэд расширилс€ на 7 б.п. до 119 б.п. –осси€-30 снизилась на 124 б.п. до 109.964-110.064% (YTM 5.83%), при этом спрэд к 10-летним казначейским бумагам до 117 б.п.

Ќа этом фоне отнюдь не сюрпризом выгл€дит обвал квазисуверенных еврооблигаций, в частности, выпусков √азпрома: √азпром-34 за два дн€ снизилс€ на 359 б.п. до 122.335-122.585% (YTM 6.82%), √азпром-13 потер€л 163 б.п., опустившись до 118.49-118.741% (YTM 6.37%). ¬ результате спрэд индекса RUBI расширилс€ на 8 б.п. до 206 б.п.

ќчевидно, что в услови€х безостановочного падени€ базовых активов говорить о стабилизации в суверенном сегменте не приходитс€, поэтому мы сохран€ем нейтральную позицию. ¬ корпоративном сегменте на фоне продолжени€ роста доходностей мы рекомендуем искать возможности инвестировани€ в спрэды между эмитентами. ¬ частности, мы полагаем, что должен сузитьс€ до нул€ спрэд кривой —ибнефти к кривой √азпрома, чему должно способствовать желание газового монополиста довести свою долю в —ибнефти до 100%.  роме того, мы сохран€ем рекомендацию по покупке спрэда ¬ымелкома-09 к ћ“— (48 б.п. к кривой ћ“—).

–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

Ќа фоне восстановлени€ денежного рынка после достаточно т€желой последней декады окт€бр€, практически всю прошлую неделю в ликвидных рублевых облигаци€х преобладали покупки, и последний предпраздничный день не стал исключением из правила.

ќсновной спрос был сосредоточен в ликвидных негосударственных выпусках. ¬ частности, покупки присутствовали в выпусках √азпром-4 (+20 б.п.) и √азпром-6 (+9 б.п.), во втором эшелоне Ц в облигаци€х —јЌќ—-2 (+14 б.п.), јтоваз-3 (+11 б.п.), ѕћ«-1 (+19 б.п.), в некоторых сери€х телекомов (÷“ -4 и —ибтел-4 подорожали в пределах 9 б.п. Ц12 б.п.). ¬ субфедеральном сегменте рынка подорожали в цене облигации  расно€рского  ра€-3 (+7 б.п.), 5 и 3 серий ћособласти, ћосквы-42 (+66 б.п.), ћосквы-29 (+29 б.п.).

¬ то же врем€, присутствовавший на рынке позитивный настрой был в значительной степени омрачен ближе к концу торговой сессии, когда очередна€ порци€ макроэкономических данных в —Ўј спровоцировала рост доходностей базовых активов, что передалось и на российские еврооблигации. ¬ п€тницу, пока участники российского рынка отдыхали, продажи Treasuries и российских еврооблигаций продолжились, при этом к ним прибавилось и обвальное падение евро к доллару на FOREX: курс американской валюты достиг отметки 1.18 долл./евро, а сегодн€ с утра преодолел и этот уровень. Ќа этом фоне торги на внутреннем валютном рынке начались на уровне 28.76 руб. /долл., более чем на 20 копеек выше закрыти€ четверга.

“аким образом, текуща€ ситуаци€ складываетс€ €вно не в пользу покупателей рублевых бумаг: мы полагаем, что в начале недели на рынке будет преобладать Ђмедвежийї настрой. ћы рекомендуем инвесторам искать возможности дл€ покупок в защитных бумагах второго-третьего эшелонов: —вердловэнерго, Ћенэнерго, ћћ -“ранс, Ќутритэк, √лавмосстрой, √руппа Ћ—–, ћидлэнд, —евкабель.

—тоит отметить, что в среднесрочной перспективе рост доллара несет в себе риски возникновени€ еще одного локального дефицита ликвидности во второй половине но€бр€: как это уже не раз бывало, участники валютного рынка вр€д ли будут активно продавать дорожающую валюту в период налоговых выплат. ”читыва€ большой объем первичных размещений (в частности, два выпуска –∆ƒ на 15 млрд. рублей 16 но€бр€), это может свести к минимуму активность на вторичном сегменте рынка рублевого долга.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: