Внешторгбанк: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[07.07.2005] Евгений Кочемазов, Внешторгбанк

КОММЕНТАРИЙ К СИТУАЦИИ НА РЫНКЕ US TREASURIES

Вчера рынок американских казначейских облигаций смог незначительно повыситься несмотря на неплохие экономические данные. Одной из причин роста рынка US Treasurieстало очередное повышение нефтяных цен.

Котировки тридцатилетнего бонда открылись вчера на уровне 115 ½ пунктов и в течение дня смогли подрасти на 0.625% до уровня 116 1/8 пунктов, что соответствует доходности на уровне 4.33% годовых. Ставка по десятилетним нотам составила на конец дня 4.07%годовых.

Единственным более или менее значимым экономическим релизом вчера стала публикация индекса ISM по непроизводственной сфере экономики. Значение индекса июне выросло с 58.5 до 62.2 пунктов, что существенно выше ожидаемого инвесторами уровня в 58.7 пунктов, который предполагал лишь скромный рост по сравнению с майским значением. Текущее значение индекса стало максимальным с декабря прошлого года.

Рост непроизводственной сферы, в целом, указывает на то, что озвученные на заседании FOMC тезисы ФРС относительно сохраняющегося экономического роста, по крайней мере отражают краткосрочную действительность.

Тот факт, что рынок не отреагировал на обычно достаточно значимый для динамики доходностей облигаций индекс ISM, по нашему мнению, объясняется намеченной назавтра публикацией данных по изменению числа занятых в несельскохозяйственном секторе экономики. Ожидается, что показатель non-farm payrolls составит в июне 198 тыс. против скромного майского уровня в 78 тыс. Сегодня же основными событиями станут регулярные данные по безработице, которые, скорее всего, будут нейтральными. Мы отмечаем, что, с технической точки зрения, рынок US Treasuries близок к тому, чтобы подтвердить разворот. Тем не менее, достижение ключевого уровня в 114 пунктом маловероятно, если пятничные данные по рынку труда разочаруют инвесторов.

На рынке по-прежнему сохраняется пристальное внимание к нефтяному рынку: трейдеры опасаются, что дальнейший рост нефтяных цен рано или поздно начнет ретранслироваться в замедление экономического роста, что рассматривается в качестве позитивного для бондов фактора.

Таким образом, мы не ожидаем сегодня резких изменений рынка UST, полагая, что основные события, как это обычно бывает в начале месяца, будут развиваться после публикации данных по рынку труда. С учетом того, что основные индексы, включая ISMиндекс уверенности потребителей, оказались лучше ожиданий инвесторов, вполне можно предположить, что рынок труда в июне действительно продемонстрирует неплохие результаты.

РЫНОК РОССИЙСКИХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Российские еврооблигации вчера незначительно повысились на фоне роста рынка базового актива и заявления Moody’s о возможности повышения суверенного рейтинг страны. Россия 30 закрылась на уровне 111% от номинала, что соответствует доходности на уровне 5.67% годовых и спрэду к US10YT на уровне 159 б.п. Спрэд России 30 к сравнимым по срочности мексиканским бондам составляет сейчас немногим выше 23 б.п.

Мы полагаем, что хотя возможное повышение рейтинга и является позитивным фактором непосредствнно фундаментальный фон в российской экономике остается негативным неспособность расти, несмотря на рекордно-высокие нефтяные цены, рост инфляции увеличение оттока капитала –все это сдерживает рост инвестиционной привлекательности российских активов в среднесрочной перспективе.

В секторе корпоративных евробондов вчера наблюдалась смешанная динамика котировок. В настоящий момент мы видим ряд привлекательных возможностей для покупки среднесрочных выпусках, таких как Вымпелком 09, 10 и 11, Мегафон 09 и ММК 08, МТС 10, ХКФ 08. Из длинных бумаг привлекательно выглядит Северсталь 14, спрэд которой к суверенной кривой доходности составляет 350 б.п., тогда как спрэд более коротко Сесерстали 09 составляет лишь 300 б.п.