Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

На торгах в понедельник котировки казначейских облигаций США снижались третий день подряд в ожидании новых аукционов по размещению treasuries на $59 млрд. на этой неделе. В результате доходность UST’10 выросла на 3 б.п. - до 2,92%, доходность UST’30 – на 4 б.п. - до 3,73%. Казначейство США объявило, что в рамках программы заимствований в этом финансовом году на $3,25 трлн. во вторник будет продано $6 млрд. облигаций, защищенных от инфляции (inflationprotected securities), в среду - $35 UST’3 и в четверг - $18 UST’10. При этом на вчерашних торгах доходность UST’10 поднималась до 2,94%, и в игру пришлось вступать ФРС, которая за день выкупила с рынка бумаг на $2,53 млрд. с дюрацией 10 – 17 лет в рамках полугодовой программы выкупа treasuries на $300 млрд. Это стало самой высокой доходностью UST’10 с 18 марта, когда ФРС объявила о программе выкупа.

Однако во второй половине торгового дня ситуация изменилась – в результате коррекции на фондовом рынке после публикации отчета JP Morgan о сохраняющемся медвежьем тренде на рынке акций, покупка защитных активов стала вновь более привлекательна. Также снижению доходностей способствовало очередное сообщение ФРС о выкупе завтра очередной порции бумаг. В результате на торгах в Токио доходность UST’10 снизилась до 2,90%.

В целом в краткосрочной перспективе на фоне назревшей коррекции на рынке акций treasuries могут немного подрасти, однако в средне- и долгосрочной перспективе мы ожидаем продолжения снижения котировок и роста доходностей бумаг. В первую очередь этому будет способствовать стратегия США по количественному смягчению денежно-кредитной политики, что в конечном итоге приведет к росту инфляции. На текущий момент рост доходностей treasuries, по сути, искусственно сдерживается ФРС, которая с 25 марта уже выкупила бумаг на $33,57 млрд.

Суверенные еврооблигации РФ

На вчерашних торгах суверенные облигации РФ продолжили пользоваться спросом у инвесторов. Доходность выпуска Rus'28 снизилась на 27 б.п. – до 8,66%, Rus’30 - на 22 б.п. – до 7,96%. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 26 б.п. - до 504 б.п. По нашему мнению рост был обусловлен значительной недооцененностью российских долговых бумаг по сравнению с другими нефтедобывающими странами. Так, например, спрэд бумаг России и Бразилии составляет порядка 130 б.п. (данные по индексам EMBI+). Вместе с тем, как пишут сегодня Ведомости, Россия опустилась на последнее место в списке стран, куда готовы вкладывать деньги фонды прямых инвестиций, что говорит о сохраняющемся высоком кредитном риске России в глазах иностранных инвесторов. Также мы ожидаем дальнейшей коррекции цен на энергоносители, что может оказать давление на продолжение роста в бумагах РФ.

Корпоративные еврооблигации

По сравнению с ралли на рынке корпоративных еврооблигаций на прошлой неделе в понедельник позитивные настроения инвесторов несколько поостыли – доходности бумаг уже заметно снизились за последнее время, как за счет общей некоторой стабилизации ситуации в корпоративном секторе, так и за счет прихода на рынок новых инвесторов. Заметной тенденцией на рынке стал переход инвесторов из бумаг 2009 г., где доходности достигают 2% годовых в более доходные облигации 2010 г. В целом, несмотря на значительное снижение доходностей всего спектра евробондов, инвесторы не спешат уходить с рынка, предпочитая инвестиции в активы.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

В понедельник активность в секторе ОФЗ была выше среднего значения - объем торгов составил 260 млн. руб., было заключено 13 сделок. Наибольший объем сделок прошел по короткому выпуску ОФЗ 25060 с погашением 29 апреля т.г. Доходность по выпуску снизилась до 8,41%. Заметные объемы продаж прошли в ОФЗ 25059 и ОФЗ 46003 с погашениями в 2011 и 2010 гг. соответственно.

В целом, несмотря на снижение ставок на денежном рынке за последнее время, рынок ОФЗ остается малопривлекательным для портфельных инвесторов.

Корпоративные облигации и РиМОВ

В понедельник рост по наиболее ликвидным бумагам в секторе корпоративных и субфедеральных рублевых облигаций приостановился. В ряде выпусков Москвы, которая была флагманом роста последних дней, прошла небольшая коррекция. На денежном рынке ситуация остается спокойной - недельные ставки MIBOR на сегодня составляют 11,79%.

Во II-III эшелонах активность инвесторов сохраняется невысокой при точечных покупках в отдельных бумагах. В лидерах торгов по итогам вчерашнего дня были замечены облигации ЮТэйр-Ф, 03, САНОС, 02, ТГК-2, 01, МОЭК, 01.

Вчера успешно прошли оферты УралвагонзаводФинанс, 2 на 3 млрд. руб., а также МБРР, 02 на 3 млрд. руб.

Газпромнефть начала с сегодняшнего дня размещение пятилетних облигаций на 5 млрд. руб. по схеме букбилдинга, закрытие книги заявок произойдет 17 апреля, сообщил Рейтер. Планируется купон 16% -17% годовых, что соответствует эффективной доходности 16,64% - 17,72%. По выпуску будет предусмотрена оферта через 1 или 2 года. Поручителем по бумагам выступает Газпромнефтьэнерго. На наш взгляд, это достаточно интересные ставки для эмитента уровня Газпромнефти. По данным отчетности компании за 9 мес. 2008 г. по МСФО общий долг эмитента составлял $3,18 млрд. при показателе EBITDA за 9 мес. в размере $7,21 млрд. и наличие на счетах и депозитах $2,63 млрд. денежных средств.

В целом на текущий момент на рынке инвесторы взяли некоторую паузу для анализа дальнейших своих действий. За последние время на фоне снижения ставок на денежном рынке и плавного укрепления национальной валюты вернулись покупки и на рублевый рынок облигаций. Вероятно, катализатором следующей волны покупок должно стать обещаемое ЦБ снижение ставок в конце апреля – начале мая при снижении темпов инфляции. Однако тут прогнозы высших чиновников разнятся - министр финансов РФ А. Кудрин вчера заявил, что, наоборот, он опасается роста инфляции в связи с вливанием в экономику больших средств Резервного фонда. Таким образом, мы рекомендуем инвесторам консервативно оценивать перспективы рублевого рынка облигаций.