ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

На сегодняшнее утро мы отмечаем продолжение роста доходности по американским казначейским облигациям. Кроме этого продолжает дешеветь рубль к бивалютной корзине. Впрочем, динамика большинства валют, которые можно сопоставить с российским рублем, также демонстрирует ослабление.

МАКРОСТАТИСТИКА

Последняя порция статистики как из США, так и из Китая обнадеживает с точки зрения продолжения экономического роста в этих ключевых экономиках. О хорошей динамике деловой активности свидетельствуют свежие данные за октябрь. Американские данные к тому же важны с точки зрения оценки вреда, который нанесло экономике частичное закрытие правительства, произошедшее по вине законодателей. Данные от ISM свидетельствуют, что американский сектор услуг продолжает находиться в неплохой форме. При этом дела в промышленности обстоят еще лучше – значение индекса ISM находится на максимальном уровне с 2011 г.

ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Судя по макроэкономическим данным, подтверждаемым ростом доходности по казначейским облигациям США, инвесторы вновь обращаются к идее, что ФРС не станет очень надолго откладывать с выходом из QE. В опубликованном 31 октября заключении ФРС исчезла фраза о том, что ужесточение финансовых условий (подразумевается рост ставок) может привести к замедлению экономического роста. Комитет по открытым рынкам ФРС также пока не стал понижать прогноз роста экономики.

7 ноября состоится заседание ЕЦБ, от которого не ожидается принятие каких-то принципиальных действий и в центре внимания больше находится изменение риторики со стороны президента ЕЦБ Марио Драги. Рынки скорее ожидают, что Драги может упомянуть о возможном принятии того или иного действия в рамках смягчения денежно-кредитной политики. Поддерживают такие ожидания последние данные по инфляции в Еврозоне. Кроме этого ЕЦБ вчера опубликовал новый прогноз по экономическому росту, незначительно понизив прогнозный темп экономического роста в 2014г. с 1.2% до 1.1%.

РЕКОМЕНДАЦИИ

То ослабление российской валюты, которое мы ждали от уровней 31,70, отчасти произошло. Тем не менее, в перспективе одного месяца мы предполагаем, что оно может продолжиться.

В перспективе одного квартала мы продолжаем ставить на ослабление российской валюты до уровня 32,70 против доллара. В качестве основной предпосылки такой оценки – дисбаланс в платежном балансе РФ. В частности нас беспокоит устойчивая тенденция усиления оттока иностранной валюты по таким статьям как баланс инвестиционных услуг и доходов. Кроме этого в четвертом квартале может сезонно усилиться отток капитала из России. В дополнение к этому произошедшее снижение цен на нефть также дополнительно обостряет ситуацию с сальдо платежного баланса.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

По итогам вчерашнего дня, ставка RUONIA снизилась до уровня 6,26% против 6,34% днем ранее. Мы полагаем, что ставки могут остаться вблизи текущих уровней на несколько дней, а затем начнут снижение. В пользу этого свидетельствуют результаты прошедших вчера аукционов ЦБ РФ по предоставлению ликвидности. Так, вчерашний однодневный аукцион ЦБ РФ прошел с переспросом, банки выставили заявки на 236 млрд. рублей при лимите в 170 млрд. рублей, т.е. переспрос наблюдался в 1,4 раза. Сегодня однодневный лимит выставлен на уровне 180 млрд. рублей, т.е. переспрос возможен вновь. На вчерашнем семидневном аукционе переспроса не было, банки предъявили спрос только на 1,89 трлн. рублей против лимита в 2,03 трлн., т.е. выбрали только 93% лимита. Аукцион Росказны переспроса не показал, лимит на двухнедельные деньги был выставлен на уровне 350 млрд. рублей, при объеме спроса 273,6 млрд. рублей, в результате размещение прошло по минимальной ставке 5,7%.

Стоит отметить, что в целом, плавное снижение уровня ставок на денежном рынке РФ уже происходит. По нашим расчетам средняя ставка RUONIA в октябре оказалась на 21 б.п. ниже, чем в сентябре. При этом, объем средств на корсчетах и депозитах банков вырос на 10%.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

На долговом рынке сохраняется умеренный негатив. По итогам вчерашних торгов доходности основных выпусков ОФЗ показали боковое движение на коротком конце и в средней части кривой, и умеренный негатив на длинном конце кривой доходности. В условиях, когда ожидания внутри РФ в очередной раз сменились на негативные (из-за ускорения инфляции в октябре), основное внимание участников направлено на внешние рынки, в частности США, где на этой неделе будет опубликовано значительное количество важных статистических данных. В первую очередь для рынка будут важны пятничные данные по ВВП и ситуации на рынке труда.

На наступившей неделе давление на котировки рублевых облигаций, скорее всего, будет сохраняться.