Обзор рынка

Еврооблигации

Так ожидаемое рынком принятие законопроекта о помощи финансовой системе США состоялось в пятницу вечером. Однако по факту большая часть инвесторов, впрочем, как и мы, опасается, что помощь от Плана Полсона будет либо недостаточной, либо кратковременной. В таких условиях говорить об инвестициях в развивающиеся рынки не приходится.

Рублевые облигации

В пятницу на рынке рублевых облигаций активизировались покупатели, причем рост наблюдался не столько в бумагах первого эшелона, сколько ликвидных выпусках второго, с дюрацией до полутора лет.

Валютный рынок

В пятницу валютные рынки замерли в ожидании решения Конгресса США в отношении правительственного законопроекта по спасению финансовых рынков. Как результат, ни увеличение розничных продаж в еврозоне, ни сокращение рабочих мест в США, практически не повлияли на пару евро-доллар. Стабилен был и курс рубля, причем, не только относительно доллара, но и бивалютной корзины.

Валютные облигации

План Полсона поможет?

В пятницу вечером Конгресс одобрил «план Полсона» в размере $700 млрд., а президент США Джордж Буш подписал его.

Предполагается, что для финансирования выкупа неликвидных активов должны быть выпущены новые государственные обязательства. По масштабу эта операция будет эквивалентна четверти бюджета США. Минфину предстоит еще окончательно определиться с механизмом выкупа неликвидных активов. Дополнительные налоговые льготы для частных лиц и компаний оцениваются в $150 млрд. Кроме того, предусматривается увеличение суммы банковских депозитов, подпадающих под систему государственного страхования со $100 тыс. до $250 тыс.

Тем не менее, инвесторы не верят, что этот план способен вывести экономику из финансового кризиса. Все фондовые площадки мира это подтверждают – везде обвал.

В Европе усиливается финансовый кризис. Так, на выходных стало известно о том, что консорциум коммерческих банков и правительство Германии согласовали выделение 50 млрд. евро для спасения одного из крупнейших банков-кредиторов рынка недвижимости Германии Hypo Real Estate Group.

Европейский банк Fortis заявил, что продаст свой голландский бизнес, включая долю в ABN Amro, правительству Нидерландов за $23 млрд. В свою очередь, BNP Paribas покупает бизнес банка Fortis в Бельгии и Люксембурге.

Совет директоров крупнейшего по размеру активов итальянского банка UniCredit одобрил план увеличения капитала на 6,6 млрд. евро, чтобы покрыть убытки.

Кроме того, ухудшаются макроэкономические данные в США и Еврозоне. В пятницу были опубликованы слабые данные по американскому рынку труда. Так, в сентябре число рабочих мест упало на 159 тыс., что является максимальным показателем за последние пять лет.

Все эти сигналы лишь в очередной раз свидетельствуют о слабости крупнейших экономик мира, а также о разрастании кредитного кризиса на мировом финансовом рынке. Это в свою очередь продолжает отпугивать инвесторов от активов развивающихся рынков. Спреды стран EM к Treasuries вновь бьют рекорды. По состоянию на 11.00 понедельника индикативный спред RUS-30 vs. US-10 достиг 670 0 T360 б.п., 5-ти летние CDS на Россию составляют 267 б.п.

В корпоративном сегменте дела обстоят еще хуже – рынок российских корпоративных еврооблигаций скорее мертв, чем жив: спреды между ценами покупки/продажи сверхвысокие, а проведенные редкие сделки могут показать феноменальные движения котировок по итогам дня, не отражающие на наш взгляд изменения в кредитном качестве эмитента, на которое в последние недели никто внимание не обращает.

Сегодня рынок, скорее всего, продолжит стагнировать на фоне нового витка финансового кризиса, который набирает силу на европейских рынках. Инвесторы, впрочем как и мы, не верят в то, что план Полсона сможет реально помочь американской экономике.

Сегодня в 12:30 будут опубликованы данные о промышленном производстве в Великобритании за август. В 20:00 Глава ФРБ Чикаго Чарльз Эванс выступит с экономическим прогнозом.

Рублевые облигации

В пятницу на рынке рублевых облигаций активизировались покупатели, причем рост наблюдался не столько в бумагах первого эшелона, сколько ликвидных выпусках второго, с дюрацией до полутора лет.

Впрочем, большинство рублевых облигаций вчера снизилось, и может упасть еще ниже в ближайшие дни, учитывая, что рублевая ликвидность остается низкой (снижение ставок межбанковских кредитов не очень показательно, учитывая, что кризис доверия заметно ограничил возможности рефинансирования как на денежном рынке, так и на рынке межбанковского РЕПО), ситуация на фондовых рынках после нескольких дней относительной стабильности вновь резко ухудшилась, а внешней фон по-прежнему ассоциируется с крайне высокой степенью неприятия риска. Судя по тому, каким обвальным падением открылись торги на фондовых рынках Азии и Европы, инвесторы не испытывают особой надежды на принятие антикризисных мер, которые даже на время не смогли ослабить нервозность на финансовых рынках. В такой ситуации пятничный рост рублевых облигаций, который проходил на небольших оборотах, вряд ли окажется нечто большим, чем просто коррекция.

Валютный рынок

В пятницу валютные рынки замерли в ожидании решения Конгресса США в отношении правительственного законопроекта по спасению финансовых рынков. Как результат, ни увеличение розничных продаж в еврозоне, ни сокращение рабочих мест в США, практически не повлияли на пару евро-доллар. Стабилен был и курс рубля, причем, не только относительно доллара, но и бивалютной корзины.

Это затишье, однако, обернулось резким падением курса евро, а вслед за ним и рубля в ходе сегодняшней сессии. Одобрение Конгрессом «плана Полсона» нисколько не ослабило кризис на финансовых рынках и не сбила ажиотажный спрос на безрисковые активы, который в свою очередь является источником спроса на американскую валюту. Еще большее давление валюты других стран испытывают из-за опасений замедления мировой экономики, которым грозит усугубление финансового кризиса. В такой ситуации сложно рассчитывать даже на их стабилизацию, не говоря уже о возможности смены тренда.

Статистики на этой неделе публикуется мало, к тому же сейчас ее влияние на динамику валютных курсов ограничено. Стоит учитывать и то, что инвесторы склонны исходить из худшего сценария развития событий, и если даже негативные прогнозы в отношении макроэкономических данных США оправдаются, реакция на них вряд ли последует.

Новости эмитентов

Технические дефолты

На рублевом рынке долга продолжаются дефолты. Так в четверг единственный производитель олова в России Новосибирский оловянный комбинат (НОК) не выполнил требования держателей облигаций второго выпуска по оферте. При объеме займа в 400 млн. рублей к досрочному погашению было предъявлено около 350 млн. рублей. В самой компании ситуацию объясняют временными проблемами с ликвидностью и обещают расплатиться с кредиторами в течение 30 дней. С аналогичными объяснениями выступили в пятницу представители торгового дома Русские Масла, крупнейшего производителя растительного масла. Компания не смогла выплатить купон по своему второму выпуску облигаций (объем выпуска 1 млрд. рублей.).