Долговой рынок вчера и сегодня

Вчера спрос на казначейские облигации США значительно вырос после публикации негативных макроэкономических данных и бежевой книги ФРС. Так сначала стало известно, что количество вновь созданных рабочих мест в августе увеличилось всего на 38 тыс., что стало минимальным приростом за 4 года. Затем был опубликован обзор экономической ситуации Федеральной резервной системы. В нем содержалась информация о том, что кризис на кредитном рынке привел к значительному ухудшению ситуации на рынке жилья и в ближайшем будущем осложнит восстановление этого сектора экономики. На другие сектора влияние кризиса «пока ограничено». Кроме того, Европейский Центробанк объявил о том, что кризис на кредитном рынке может негативно отразиться на экономике еврозоны. Все эти события в совокупности усилили опасения того, что проблемы, вызванные кризисом ипотечного кредитования, еще не закончились. На этом фоне спред Russia30 к UST10 расширился на 6 б.п., составив 143 б.п.

На рынке рублевых облигаций ситуация была такой же как и накануне, существенного оживления макроэкономические данные из США не вызвали, поскольку на рынке итак почти с самого утра преобладали продажи. Ставки на межбанковском кредитном рынке опустились в район 4-4,5% годовых, однако ставки на междиллерском РЕПО под залог облигаций остались на уровне 7% годовых. Среди бумаг наибольшее давление по-прежнему испытывали облигации федерального займа, на которые помимо общих негативных факторов, отрицательно воздействовало и приближение аукционов по нескольким выпускам ОФЗ. В корпоративном секторе сильно подешевели АИЖК-8 (-1,93 п.п.) и Русский стандарт-8 (-2,97 п.п.).

Сегодня на наш взгляд, спрос на казначейские облигации США может остаться высоким. Публикуемая макроэкономическая статистика по безработице и доверию потребителей может поддержать интерес базовым активам. Ожидается, что темпы роста стоимости рабочей силы замедлились в августе до 1,6% с 2,1% в июле, что в общем-то способствует снижению инфляционного давления. В свою очередь индекс (ISM) доверия потребителей, скорее всего, снизится на 2,3 пункта. Однако не только макроэкономические данные сегодня смогут оказать влияние на долговые рынки. Заседание ЕЦБ по поводу денежно-кредитной политики может внести существенные коррективы в рыночную ситуацию. Если ЕЦБ не повысит базовую ставку, то это поддержит фондовые рынки развитых стран и emerging markets в целом, ослабив при этом интерес к базовым активам. Если же ЕЦБ повысит ставку ситуация измениться противоположным образом, поскольку возрастут опасения за увеличение масштабов кредитного кризиса. Напомним, что вчера ставки по краткосрочным кредитам находились на 6 летнем максимуме, если ставка ЕЦБ будет повышена, то вряд ли произойдет улучшение ситуации. Кроме того, пройдет заседание Банка Англии, но на нем изменение базовой ставки маловероятно. Скорее всего, она будет оставлена на уровне 5,75%.

На внутреннем долговом рынке, торговая активность будет не высока, участники рынка будут ждать решения ЕЦБ. Рост на рынке возможен, только если монетарные власти еврозоны примут решение не изменять базовую ставку с текущего уровня 4%, но рост цен российских бумаг будет сдерживать высокая стоимость рефинансирования на РЕПО.