Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[06.07.2005]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
Рынок базовых активов

Как мы и прогнозировали, во вторник инвесторы продолжили фиксировать прибыль по базовым активам, после резкого роста доходности в пятницу. Отчет по заводским заказам США в июне оказался вблизи ожиданий (2.9% против 3.0%), поэтому не оказал значительного влияния на рынок. Нынешнее снижение базовых активов мы объясняем тем, что сильные отчеты в пятницу (индекс ISM и индекс доверия Мичиганского Университета) подтвердили правоту ФРС в ужесточении денежной политики и снизились вероятность его скорого прекращения. До конца недели важных данных не будет, поэтому базовые активы будут торговаться под влиянием данных из Европы и динамики нефтяных цен. Так, вчерашние сильные данные по розничным продажам Германии снизили вероятность снижения ставки ЕЦБ, вызвав рост доходности не только немецких Bunds, но и US Treasuries. Несмотря на возобновление роста цен на нефть, до пятничного отчета по занятости по американским UST ожидаем диапазонные торги. Также мы наблюдаем фиксацию прибыли по позиции, направленной на выпрямление кривой доходности UST. Вчера спрэд доходности между 2Y UST и 10Y UST вырос с 29.8 б.п. до 31.8 б.п. Однако мы отмечаем, что после коррекции он продолжит снижаться. Для сравнения во время прошлой фиксации прибыли по позиции на выпрямление спрэд достигал 42 б.п. Наиболее предпочтительно сегодня выглядят британские Gilts после того, как вероятность снижения ставки Банка Англии в этом году увеличилась на фоне слабого отчета по розничным продажам на прошлой неделе и голосования двух из девяти членов Комитета в пользу снижения ставки. Правда, другое исследование по рознице вчера оказалось лучше ожиданий, вызвав снижение коротких бумаг. Тем не менее, на рынке сохраняются ожидания, что Банк Англии, который в октябре 2003 года первым стал повышать процентные ставки, также будет первым их снижать. На этой неделе, когда проводятся заседания ЕЦБ и Банка Англии по ставкам, никаких изменений не ожидаем.

Долги развивающихся рынков


Вчера в сегменте emerging markets мы наблюдали падение, поскольку с приходом u1086 основной ликвидности на рынок после возвращения американских инвесторов, бумаги стали отыгрывать пятничный рост доходности UST. Кроме того, рынок был обеспокоен скандалом в Бразилии после того, как второй лидер правящей партии ушел из-за парламентского расследования по поводу взяточничества и сменой состава кабинета министров президентом Лулой да Сильва. В итоге индикативные Бразилия’40 упали на 1.5 п.п. до 117.938% номинала. Также мы наблюдали резкое падение Колумбии после того, как влиятельный омбудсмен выразил сомнения в том, что президент Урибе сможет баллотироваться на второй срок. На Wall Street Урибе ценится своим бюджетным прагматизмом и жесткой позицией против леворадикалов. На сегодняшних торгах Колумбия продолжит падение, Бразилия стабилизируется. Перу, которая подписала с Парижским клубом договор о досрочном погашении долгов на $1.552 млн., потеряла около 2 п.п. Страна планирует в ближайшие недели выпустить для этого еврооблигации до $1 млрд. Это напугало инвесторов, поскольку сегодня в обращении у Перу находится внешних долгов на сумму не более $6 млрд., однако мы считаем, что в ближайшее время она будет торговаться лучше своих соседей по региону. Филиппины стабилизировались, торгуются по рынку. Спрэды EM вчера не изменились из-за падения UST, однако сегодня ожидаем их расширение. Лучше рынка – бумаги с инвестиционным рейтингом.

Еврооблигации российских заемщиков


Как мы и прогнозировали, российские еврооблигации продолжили падение. Арбитраж был очевиден: с приходом основной ликвидности в сегмент EM высокодоходные еврооблигации должны были отыграть недавний рост доходности UST. Индикативные еврооблигации с погашением в 2030 году снизились на полфигуры, тогда как более волатильные бумаги 2028 года – сразу на 2 фигуры. Их более глубокая коррекция объясняется опережающим ростом по время ралли. Сегодня российский долг, скорее всего, стабилизируется, и до публикации данных будет торговаться в боковом тренде. По бумагам 2028 года, вероятно, увидим более значительное восстановление.

Как мы и прогнозировали, корпоративный сегмент показал смешанную динамику. При этом наибольшую устойчивость против понижательного давления суверенных еврооблигаций показали долги ЛУКОЙЛа и МТС’10, выросшие на 1.35 п.п. и 1.78 п.п. соответственно. Другие наши рекомендации по поводу продаж Вымпелкома и фиксации прибыли по Газпрому и ВТБ также оправдались. Вчера эти выпуски выглядели слабее. Сегодня мы ожидаем частичное восстановление этих бумаг.

Внутренний валютный и денежный рынки

Тестирование нового уровня поддержки на 1.1870 вчера не увенчалось успехом и пара евро/долл отскочила к 1.1930. В дальнейшем торги про- ходили в узком диапазоне 1.1880-1.1930. Складывается ощущение, что инвесторы сейчас успокоились и ждут важных данных по занятости из США, которые могут стать новым стимулом для участников. До этого момента (пятница) ожидаются результаты заседания Банка Англии и ЕЦБ, у инвесторов есть опасения принятия ими решения о снижении ставки для стимулирования экономики. Сегодня начинается саммит Большой восьмерки, на котором одним из вопросов будет ситуация на валютном рынке. Скорее всего, сегодняшний день будет спокойным, торги продолжат совершаться вблизи уровня 1.1900.

На рынке рубль/долл, как вчера, так и сегодня ситуация остается стабильной, сделки совершаются на уровнях 28.80-28.84.

Рынок федеральных облигаций


Конъюнктура внешнего рынка в итоге привела к снижению котировок по рублевым госбумагам. Падение цен составило от 10 до 30 б.п. на фоне достаточно активных торгов по большинству выпусков. Вчера появилась информация о темпах инфляции в РФ в июне, которые составили 0.6%, что ниже, чем в аналогичный период прошлого года. В итоге, за первое полугодие цены в РФ повысились на 8%. Этот уровень изначально являлся верхней границей прогноза Правительства на 2005 год. В настоящий момент цель передвинулась до 10%, именно этот уровень инфляции попытается выдержать Правительство. Прогнозы большинства макро- экономистов находятся выше на 11-12% по итогам года. Сохраняющиеся высокие темпы инфляции оказывают негативное влияние на рублевые гособлигации.

Рынок региональных облигаций


Торговая активность инвесторов продолжает оставаться низкой, при этом колебания цен носят смешанный характер. Вновь в лидеры по объемам сделок выбились бумаги Мособласти, которые по итогам вчерашних торгов сохранили прежние ценовые уровни. Спрос преобладает по выпускам Нижегородской и Новосибирской обл. Мы считаем, что на фоне низких ставок на межбанковском рынке и u1089 снижения котировок в конце прошлого месяца, на рынке пройдет коррекция цен вверх. Опасения по поводу валютного риска отошли в сторону до конца недели. Рекомендуем покупку, наряду с защитными короткими бумагами, и длинный конец кривой доходности Москвы.

Рынок корпоративных облигаций


В «фишках» ситуация не изменилась: преобладание продавцов на фоне низкой активности. Так 3 й выпуск РЖД потерял 27 б.п., ФСК ЕЭС по- дешевел на 35 б.п. Зато после заметного падения появился спрос на «телекомы», которые по итогам вчерашнего дня на неплохих объемах показали рост на 10-15 б.п. В бумагах третьего эшелона цены изменялись разнонаправлено. На аукционе по размещению выпуска ЮСКК был установлен купон 14% годовых. По нашим оценкам, это обеспечивает премию к рынку в размере 100-130 б.п. по доходности. Мы рекомендуем, покупать подешевевшие длинные «фишки».
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: