Минфин в прошлую среду провел аукционы по размещению ОФЗ-ПД 26243 и ОФЗ-ПД 26226. Совокупный спрос составил около 145,9 млрд руб. Цена отсечения ОФЗ-ПД 26243 на уровне 91,9% соответствовала YTM - 11,87%. На вторичном рынке торги накануне закрылись с доходностью 11,82%, т.е. аукцион прошел с "премией" по доходности в размере 5 б.п. к уровню закрытия накануне. Цена отсечения ОФЗ-ПД 26243 на уровне 85,9917% соответствовала YTM - 12,20%. На вторичном рынке торги накануне закрылись с доходностью 12,18% годовых, т.е. аукцион прошел с "премией" по доходности в размере 2 б.п. к закрытию накануне. На рынке корпоративного долга прошли сборы книг заявок на выпуски и их размещения: ОК РУСАЛ (в юанях, купон 7,2%), КАМАЗ (14,5%), ПОЛЮС ("золотые облигации", купон 3,1%), РЖД (12,24%), Металлоинвест (в юанях, купон 5,9%). В ближайшее время состоится сбор заявок на выпуск АФК Система, СИМПЛ СОЛЮШНЗ, АРЕНЗА-ПРО, ЛК РОДЕЛЕН, Уральская сталь. Сегодня сбор книги заявок по выпуску ПАО "ГК "САМОЛЕТ" и РСХБ (см. ниже).

ПАО ГК "Самолет" присутствует на рынке рублевых облигаций с ноября 2016 г. Всего было размещено 13 займов совокупным объемом 76,47 млрд руб., из которых 5 выпусков на сумму 13,29 млрд руб. были своевременно погашены.

В настоящее время в обращении на МБ находится 8 выпусков облигаций на 63,18 млрд руб. В текущем году к погашению в феврале и августе предстоят два выпуска совокупным объемом 25,4 млрд руб., также по трем выпускам в совокупном объеме 2,28 млрд запланированы оферты. Все выпуски Эмитента, обращающиеся на вторичном рынке, имеют дюрацию пределах 1 года или чуть более. Предыдущий трехлетний выпуск (Самолет Р12) объемом 15 млрд руб. был размещен в июле 2022 г. с купоном 13,25%. Спред к ОФЗ на дату книги составил 535 б.п. на сроке три года. При этом текущий спред по данному выпуску при дюрации 1,3 года составляет 260 б.п., а средний спред с начала 2023 г. – 275 б.п. По выпуску (СамолетР 11) с дюрацией 0,9 года текущий спред составляет 348 б.п., а средний с начала 2023 г. – 353 б.п

При маркетировании по предлагаемому выпуску изначальный ориентир по ставке купона был установлен на уровне не выше 16%, что соответствует доходности к погашению 17,23% годовых и спреду к G-кривой ОФЗ на сроке 2 года – 426 б.п.(на момент открытия книги). На наш взгляд, учитывая сильные позиции Компании на строительном рынке, хорошие финансовые метрики, а также повышение кредитного рейтинга справедливый спред к G-кривой ОФЗ на сроке 2 года составляет 350-370 б.п., что соответствует доходности 16,45-16,65% годовых и транслируется в ставку купона 15,30-15,50%.

АО "Россельхозбанк" присутствует на российском рынке облигаций с декабря 2004 г., когда был размещен дебютный выпуск на 3 млрд руб. Всего было размещено 103 выпуска в совокупном объеме 692 млрд руб. В настоящее время в обращении находится 28 выпусков рублевых облигаций совокупным объемом порядка 232,755 млрд руб. с погашением в 2024-2038 гг., а также два выпуска в долларах США и один в евро на общую сумму эквивалентную 19,08 млрд руб. В текущем году погашаются семь выпусков на 41,3 млрд руб., а также предстоят оферты по двум выпускам на общую сумму 25 млрд руб.

В 2023 г. Эмитент выходил на рынок семь раз, разместив 61,03 млрд руб. Выпуски преимущественно размещались с фиксированным купоном, с плавающим купоном был размещен один выпуск в мае 2023 г., ставка купона была установлена на уровне RUONIA+150 б.п., при изначальном ориентире +165 б.п. С начал текущего года выпуск торгуется по ценам в диапазоне 10,56-1,59% от номинала.

Предлагаемый к размещению трехлетний выпуск изначально маркетировался с ориентиром по купону на уровне RUONIA+140 б.п., что, согласно расчетам организаторов, соответствует ставке первого купона не выше 17%.

С учетом статуса и масштаба бизнеса эмитента, уровня его кредитного качества и ценовых параметров обращающихся выпусков с плавающим купоном, мы оцениваем справедливый уровень спреда по купону при размещении не ниже 140 б.п.