Rambler's Top100
 

ИФК Алемар: Ежедневный обзор рынка облигаций


[05.08.2008]  ИФК Алемар    pdf  Полная версия

Взгляд на рынок

МАКРОЭКОНОМИКА

Рост доходов и расходов американцев – исключение, инфляция – правило. Рост доходов и расходов населения США в июне ускорился по сравнению с предыдущим месяцем и превзошел прогнозы. По данным министерства торговли США, потребительские расходы увеличились на 0.6%, доходы - на 0.1%. Аналитики прогнозировали повышение потребительских расходов на 0.4% и снижение потребительских доходов на 0.2%. Согласно пересмотренным данным, в мае доходы населения выросли на 1.8%, тогда как ранее сообщалось о подъеме обоих показателей на 1.9%. Период налоговых возмещение только временно увеличил доходы американцев, столкнувшихся с высокой стоимостью бензина, снижением цен на жилье и ростом безработицы.

БАЗОВЫЕ АКТИВЫ

Ставки казначейских обязательств США выросли в начале недели на ожиданиях сегодняшнего заседания ФРС. Инвесторы опасаются, что даже при столь высоких показателях инфляции денежные власти США будут вынуждены оставить ключевую ставку без изменений, на фоне признаков рецессии экономики. Более того, в среду и четверг пройдут аукционы по размещению 10- и 30-летних US-Treasuries, что также подталкивает к избавлению от защитных активов, несмотря на снижение фондовых индексов.

РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ

Рынок Emerging Debt в целом повторил динамику пятницы, разве что ставки базовых активов подросли. EMBI+ сократился до 286(-1)б.п. Российские еврооблигации также сохранили стабильность, однако в выпуске Россия 30 прошли небольшие продажи. На наш взгляд, активность рынка будет ограничена и сегодня.

РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Рынок рублевого долга сохраняет привычную для последнего времени динамику: в "фишках" продолжаются неагрессивные продажи, тогда как в более доходных выпусках спрос со стороны инвесторов не проявляется.

Макроэкономика

ИНФЛЯЦИЯ США

Однако наиболее значимым данными вчера стали показатели инфляции. Так дефлятор расходов на личное потребление США (PCE Deflator) в июне в годовом исчислении составил 4.1% против ожидавшихся 3.7%, а за май данные были пересмотрены с 3.1% до 3.5%. Базовый показатель (PCE Core) в июне в месячном выражении составил 0.3%, тогда как в среднем ожидался рост на 0.2%. Данные за май также были пересмотрены в сторону повышения: с 0.1% до 0.2%. Дефлятор расходов на личное потребление является ключевым показателем для ФРС при оценке инфляции. Как видно из поступивших данных инфляция в США усиливается из месяца в месяц. Тем не менее, ждать повышения ставок от ФРС пока, все же, преждевременно. Денежные власти США видимо, загнаны в угол: восстановление темпов экономического роста не прослеживается, однако рост инфляционного давления очевиден. В этих сложных условиях ФРС уже объявила о продолжении вливаний ликвидности для поддержки финансового сектора вплоть до января 2009 г., тем самым дав понять рынкам, что ожидать роста процентных ставок не стоит.

Американский рынок акций вновь вчера закрылся снижением основных индексов в среднем на 1%. Кривая ставок US-Treasuries поднялась в среднем на 3-5б.п., отражая реакцию инвесторов на инфляционные данные. Участники рынка понимают, что даже при столь высоких показателях инфляции ФРС вряд ли пойдет на повышение ставок.

Сегодня состоится очередное заседание ФРС, где, согласно рынку фьючерсов, почти со 100%- ной вероятностью ключевая ставка останется без изменений. Нынешние комментарии представителей ФедРезерва будут крайне значимыми для рынков. ФРС оказалась в непростой ситуации: опубликованные данные по ВВП за II квартал 2008 г., а также негативно пересмотренные за I квартал 2008 г. и IV квартал 2007г. говорят о том, что экономика США уже находится в состоянии рецессии и признаков оживления экономической активности пока нет. Одновременно с этим рост инфляционного давления также стал очевиден. Как ФРС сможет увязать снижение экономики и рост инфляции лишь сохранением базовой процентной ставки на "стимулирующем уровне" сейчас остается неясным.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 774.1 (+43.8) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах снизились до 546.9(-2.8) млрд руб., тогда как депозиты банков в ЦБ составили 227.2 (+46.6) млрд руб.

Конъюнктура денежного рынка стабилизируется. Ставки рынка МБК продолжают снижаться, однодневные кредиты обходятся под 3.5-4.5% годовых. Объем операций репо ЦБ существенно сократился и составил всего 1.9 млрд руб. Период уплаты налогов позади, поэтому на текущей неделе можно ожидать стабилизации конъюнктуры денежного рынка.

Кривая ставок LIBOR (USD) вчера сохранила прежний вид, лишь дальние ставки поднялись в среднем на 1-2б.п.: 1M LIBOR составляет 2.46%, 3M LIBOR – 2.80%, 12M LIBOR – 3.24%. Ставки российских NDF в краткосрочном сегменте остаются в пределах 3-6%, 12-месячная ставка составляет 5.68%.

Локальный долговой рынок

ИНВЕСТИЦИИ: ФОКУС НА ЛИКВИДНОСТЬ

Ситуация на локальном долговом рынке развивается в привычном русле. В основном наблюдаются неагрессивные продажи в выпусках первого уровня, при этом ряд бумаг вчера показал рост цен. В основном спросом пользовались выпуски элеткроэнергетического сектора. Так, выпуск ФСК 5 вчера стал лидером по торговому обороту и прибавил в цене 0.15п.п., ФСК 4 на мешьних объемах прибывал почти 1 п.п. Также неплохо себя чувствовали выпуски Мосэнерго, синхронно прибавившие около 1.2 п.п. Что характерно, спрос на более доходные выпуски остается слабым.

На текущей неделе нас ожидает череда размещений на первичном рынке, поэтому ожидать изменения котировок не стоит. Реакция рынка на очередное ужесточение денежно-кредитной политики ЦБ оказалась незаметной, что снимает напряженность. Более того, денежный рынок восстанавливается быстрыми темпами, что должно способствовать успешным итогам аукционов.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: