Rambler's Top100
 

»‘  јлемар: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[05.08.2008]  »‘  јлемар    pdf  ѕолна€ верси€

¬згл€д на рынок

ћј –ќЁ ќЌќћ» ј

–ост доходов и расходов американцев – исключение, инфл€ци€ – правило. –ост доходов и расходов населени€ —Ўј в июне ускорилс€ по сравнению с предыдущим мес€цем и превзошел прогнозы. ѕо данным министерства торговли —Ўј, потребительские расходы увеличились на 0.6%, доходы - на 0.1%. јналитики прогнозировали повышение потребительских расходов на 0.4% и снижение потребительских доходов на 0.2%. —огласно пересмотренным данным, в мае доходы населени€ выросли на 1.8%, тогда как ранее сообщалось о подъеме обоих показателей на 1.9%. ѕериод налоговых возмещение только временно увеличил доходы американцев, столкнувшихс€ с высокой стоимостью бензина, снижением цен на жилье и ростом безработицы.

Ѕј«ќ¬џ≈ ј “»¬џ

—тавки казначейских об€зательств —Ўј выросли в начале недели на ожидани€х сегодн€шнего заседани€ ‘–—. »нвесторы опасаютс€, что даже при столь высоких показател€х инфл€ции денежные власти —Ўј будут вынуждены оставить ключевую ставку без изменений, на фоне признаков рецессии экономики. Ѕолее того, в среду и четверг пройдут аукционы по размещению 10- и 30-летних US-Treasuries, что также подталкивает к избавлению от защитных активов, несмотр€ на снижение фондовых индексов.

–ј«¬»¬јёў»≈—я –џЌ »

–ынок Emerging Debt в целом повторил динамику п€тницы, разве что ставки базовых активов подросли. EMBI+ сократилс€ до 286(-1)б.п. –оссийские еврооблигации также сохранили стабильность, однако в выпуске –осси€ 30 прошли небольшие продажи. Ќа наш взгл€д, активность рынка будет ограничена и сегодн€.

–џЌќ  –”ЅЋ≈¬џ’ ќЅЋ»√ј÷»…

–ынок рублевого долга сохран€ет привычную дл€ последнего времени динамику: в "фишках" продолжаютс€ неагрессивные продажи, тогда как в более доходных выпусках спрос со стороны инвесторов не про€вл€етс€.

ћакроэкономика

»Ќ‘Ћя÷»я —Ўј

ќднако наиболее значимым данными вчера стали показатели инфл€ции. “ак дефл€тор расходов на личное потребление —Ўј (PCE Deflator) в июне в годовом исчислении составил 4.1% против ожидавшихс€ 3.7%, а за май данные были пересмотрены с 3.1% до 3.5%. Ѕазовый показатель (PCE Core) в июне в мес€чном выражении составил 0.3%, тогда как в среднем ожидалс€ рост на 0.2%. ƒанные за май также были пересмотрены в сторону повышени€: с 0.1% до 0.2%. ƒефл€тор расходов на личное потребление €вл€етс€ ключевым показателем дл€ ‘–— при оценке инфл€ции.  ак видно из поступивших данных инфл€ци€ в —Ўј усиливаетс€ из мес€ца в мес€ц. “ем не менее, ждать повышени€ ставок от ‘–— пока, все же, преждевременно. ƒенежные власти —Ўј видимо, загнаны в угол: восстановление темпов экономического роста не прослеживаетс€, однако рост инфл€ционного давлени€ очевиден. ¬ этих сложных услови€х ‘–— уже объ€вила о продолжении вливаний ликвидности дл€ поддержки финансового сектора вплоть до €нвар€ 2009 г., тем самым дав пон€ть рынкам, что ожидать роста процентных ставок не стоит.

јмериканский рынок акций вновь вчера закрылс€ снижением основных индексов в среднем на 1%.  рива€ ставок US-Treasuries подн€лась в среднем на 3-5б.п., отража€ реакцию инвесторов на инфл€ционные данные. ”частники рынка понимают, что даже при столь высоких показател€х инфл€ции ‘–— вр€д ли пойдет на повышение ставок.

—егодн€ состоитс€ очередное заседание ‘–—, где, согласно рынку фьючерсов, почти со 100%- ной веро€тностью ключева€ ставка останетс€ без изменений. Ќынешние комментарии представителей ‘ед–езерва будут крайне значимыми дл€ рынков. ‘–— оказалась в непростой ситуации: опубликованные данные по ¬¬ѕ за II квартал 2008 г., а также негативно пересмотренные за I квартал 2008 г. и IV квартал 2007г. говор€т о том, что экономика —Ўј уже находитс€ в состо€нии рецессии и признаков оживлени€ экономической активности пока нет. ќдновременно с этим рост инфл€ционного давлени€ также стал очевиден.  ак ‘–— сможет ув€зать снижение экономики и рост инфл€ции лишь сохранением базовой процентной ставки на "стимулирующем уровне" сейчас остаетс€ не€сным.

ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

ѕоказатель рублевой ликвидности сегодн€ утром составил 774.1 (+43.8) млрд руб. —труктура ликвидности выгл€дит следующим образом: остатки на корсчетах снизились до 546.9(-2.8) млрд руб., тогда как депозиты банков в ÷Ѕ составили 227.2 (+46.6) млрд руб.

 онъюнктура денежного рынка стабилизируетс€. —тавки рынка ћЅ  продолжают снижатьс€, однодневные кредиты обход€тс€ под 3.5-4.5% годовых. ќбъем операций репо ÷Ѕ существенно сократилс€ и составил всего 1.9 млрд руб. ѕериод уплаты налогов позади, поэтому на текущей неделе можно ожидать стабилизации конъюнктуры денежного рынка.

 рива€ ставок LIBOR (USD) вчера сохранила прежний вид, лишь дальние ставки подн€лись в среднем на 1-2б.п.: 1M LIBOR составл€ет 2.46%, 3M LIBOR – 2.80%, 12M LIBOR – 3.24%. —тавки российских NDF в краткосрочном сегменте остаютс€ в пределах 3-6%, 12-мес€чна€ ставка составл€ет 5.68%.

Ћокальный долговой рынок

»Ќ¬≈—“»÷»»: ‘ќ ”— Ќј Ћ» ¬»ƒЌќ—“№

—итуаци€ на локальном долговом рынке развиваетс€ в привычном русле. ¬ основном наблюдаютс€ неагрессивные продажи в выпусках первого уровн€, при этом р€д бумаг вчера показал рост цен. ¬ основном спросом пользовались выпуски элеткроэнергетического сектора. “ак, выпуск ‘—  5 вчера стал лидером по торговому обороту и прибавил в цене 0.15п.п., ‘—  4 на мешьних объемах прибывал почти 1 п.п. “акже неплохо себ€ чувствовали выпуски ћосэнерго, синхронно прибавившие около 1.2 п.п. „то характерно, спрос на более доходные выпуски остаетс€ слабым.

Ќа текущей неделе нас ожидает череда размещений на первичном рынке, поэтому ожидать изменени€ котировок не стоит. –еакци€ рынка на очередное ужесточение денежно-кредитной политики ÷Ѕ оказалась незаметной, что снимает напр€женность. Ѕолее того, денежный рынок восстанавливаетс€ быстрыми темпами, что должно способствовать успешным итогам аукционов.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: