Rambler's Top100
 

Галлион Капитал: Еженедельный обзор долгового рынка


[05.08.2008]  Галлион Капитал    pdf  Полная версия

Фондовый и товарно-сырьевые рынки

Фондовый рынок

По итогам прошедшей недели российский рынок акций продемонстрировал снижение. Основным негативным фактором, повлиявшим на это было падение цен на нефть, а также слабая макроэкономическая статистика из Европы и США. В частности, Министерство торговли опубликовало первоначальную оценку роста ВВП во втором квартале. Согласно данным ведомства, экономика США выросла на 1,9%. Данная информация стала серьезным разочарованием для рынка, поскольку игроки ожидали, что рост составит 2,4%. Кроме того, была пересмотрена в сторону понижения часть оценок за 2007 год. В частности, в 4-м квартале прошлого года наблюдалось отрицательная динамика ВВП (-0,2%), чего раньше не предполагалось.

Разочаровали инвесторов и еженедельные данные по рынку труда. Число первичных обращений за пособиями по безработице выросло на 44 тысячи, составив 448 тысяч, что стало максимальным уровнем с апреля 2003 года. При этом, американский фондовый рынок закрылся в положительной зоне. Перечисленная негативная статистика не смогла перевесить рост рынка в начале недели, когда ФРС выступило с заявлением о продлении программы льготного кредитования первичных дилеров до 30 января 2009 года и увеличении сроков кредитования (с 28 до 84 дней).

Товарно-сырьевой рынок

По итогам недели цены на нефть снизились на 1-1,2% на фоне укрепления курса доллара и заявления главы ОПЕК о том, что цена на нефть в долгосрочной перспективе может снизиться до $70-80 за баррель. Заявление Ирана о продолжении ведения ядерных разработок не оказало существенного влиянии на нефтяные цены, несмотря на то, что переговоры по ядерной проблеме фактически вернулись в исходную точку.

Денежный рынок

Рублевая ликвидность и ставки МБК

Уровень рублевой ликвидности за минувшую неделю увеличился на 49,2 млрд рублей. На утро 01.08.2008г. сумма средств на корсчетах и депозитах коммерческих банков составила 709,1 млрд рублей. Основной причиной ухудшения ликвидности в начале недели послужила уплата налога на прибыль. Стоит отметить, что сумма остатков на счетах Центробанка в начале недели была минимальная с начала мая текущего года, когда на рынке ощущался дефицит рублевых средств из-за уплаты квартального НДС и ряда других налоговых выплат. Как и три месяца назад уплата крупных платежей спровоцировала резкий рост ставок по рублевым кредитам на межбанке. Участники рынка межбанковских кредитов предоставляли «короткие» заемные средства под 7,0-8,0% годовых.

Нехватку рублевых средств банки компенсировали за счет участия в различных аукционах, проводимых Банком России и Минфином. Так по итогам аукционов РЕПО общий объем заключенных сделок с Центробанком составил 195,6 млрд рублей. Из них на утреннем аукционе коммерческие банки привлекли 192,2 млрд рублей. Под средневзвешенную ставку 7,02% годовых. Также в начале недели прошел аукцион по размещению временно свободных бюджетных средств на депозитных счетах коммерческих банков. Из предложенных 20 млрд рублей, банки привлекли 18,3 млрд по средневзвешенной ставке 8,08% годовых.

Валютный рынок

По результатам недели единая европейская валюта потеряла к доллару 1,07%, а курс доллару к рублю вырос на 0,17%. Поддержку доллару оказали неплохие данные макроэкономической статистики. В свою очередь мощным сдерживающим фактором на пути дальнейшего укрепления стали мировые цены на нефть.

Рынок рублевых облигаций

Торговая активность на рублевом долговом рынке в течении минувшей недели была умеренной, сохранялось давление на котировки облигаций, в первую очередь, 1-го эшелона, котировки облигаций 2-го эшелона в массе своей также снижались. Такая динамика была вызвана агрессивной риторикой вокруг Мечела, которая не добавляла пессимизма инвесторам. Напряженная ситуация с рублевой ликвидностью, сложившаяся в конце июля, благополучно разрешилась уже в первые дни нового квартала. Если объем заимствований банков у Банка России в понедельник-вторник достигал примерно 200 млрд рублей, то в пятницу объем операций на двух аукционах однодневного прямого РЕПО не превысил 23 млрд рулей. Ставки денежного рынка при этом установились на уровне 4-5%. В условиях нормализации ситуации с ликвидностью Банк России решился на очередной шаг по ужесточению денежно-кредитной политики. В пятницу ЦБ объявил, что с первого сентября в очередной (уже четвертый) раз в этом году повышаются нормативы обязательных резервов: по обязательствам перед банками- нерезидентами на 1,5%, остальные – на 0,5%. Одновременно был увеличен коэффициент усреднения ФОР с 0,5 до 0,55, что несколько сгладит стерилизационный эффект. К концу недели поступила информация о том, что Фонд ЖКХ перечислил управляющим компаниям порядка 14 млрд рублей, и они уже начали инвестировать их в рублевые облигации. В заметке говорилось, что управляющие начали формирование портфелей с покупки достаточно коротких и доходных инструментов. Именно с приходом денег госкорпорации связан тот факт, что в конце недели подросли в цене выпуски АФК Система-1 (YTM 8,24%), МТС-3 (YTP 8,88%), ТМК-2 (YTM 8.39%), ТМК-3 (YTM 8,94%), ВБД-3 (YTP 8,18%).

Одновременно следует отметить, что в четверг незадолго до окончания торгов стало известно, что облигации АИЖК серий 5, 7, 8, 9, 10 и 11 начинают торговаться в Котировальном списке А1. На этой новости активизировались покупатели, благодаря чему котировки выпусков АИЖК-7 (YTM 10,64%) и АИЖК-10 (YTM 10,80%) выросли, по итогам дня, на 15-20 базисных пунктов. Также в список ММВБ А1 также были включены 1-й выпуск Банка Ренессанс капитал (YTP 11,21%) и 5-й выпуска Томской области (YTM 7,97%).

В суверенном секторе объем торгов был на уровне выше среднего, основными факторами давления на рынок стали намечающиеся в среду аукционы по продаже ОФЗ-25062 (погашение в 2011 году) и 46021 (погашение в 2018 году) общим объемом 15 млрд рублей. Стоимость ОФЗ 46021 с погашением в 2018 году по отношению к предыдущему дню в конце недели снизилась на 0,11 процентного пункта и составила 97,6559% от номинала, объем - 21,191 млн рублей. В конце недели в секторе облигаций Банка России (ОБР) была заключена одна сделка с выпуском 04005-8 на сумму 300,019 млн рублей, доходность составила 5,6% годовых. Календарь первичных размещений на предстоящую неделю выглядит достаточно спокойным. Всего запланировано размещение новых выпусков общим объемом 13,6 млрд рублей, а также доразмещение облигаций Московской области на 9 млрд рублей (не считая двух выпусков ОФЗ). Ориентир доходности при доразмещении выпуска Мособласть-8, которое пройдет во вторник, объявлен на уровне YTM 9,70-10,24%. В четверг пройдет размещение выпуска ЛСР-2, ориентир доходности которого к полуторагодовой оферте составляет YTM 12,10-13,16%. Также будет размещаться Городской супермаркет-2 (ориентир доходности к годовой оферте 13,00-14,00%). Второй эшелон будет представлен выпусками Связь-Банк-2 и Синтерра-1.

Рынок еврооблигаций

На минувшей неделе спрэд между UST10Y и UST2Y расширился на 5 базисных пунктов и составил 147 базисных пунктов. При этом доходность коротких обязательств UST2Y снизилась на 18 базисных пунктов (до уровня 2,48% годовых), а доходность длинных обязательств UST10Y снизилась на 13 базисных пунктов (до уровня 3,95% годовых).

Опубликованная в конце недели статистика по американской экономике носила несколько противоречивый характер. Количество новых рабочих мест в июле сократилось не столь значительно, как ожидалось, но тот факт, что численность рабочих мест в США снижается уже седьмой месяц, указывает на ухудшающееся состояние рынка труда. Уровень безработицы в июле возрос до самого высокого показателя за последние четыре года и оказался выше среднерыночных прогнозов (5,7% против прогнозных 5,6% и 5,5% в июне). После публикации данных по ВВП США за второй квартал дискуссия о том, находится ли американская экономика в рецессии или нет, разгорелись с новой силой. Индекс деловой активности в производственной сфере по данным ISM в июле снизился до 50,0 (против прогнозных 49,0), что несколько поддержало настроения инвесторов. Негативные настроения участников рынка в пятницу выразились в снижении основных фондовых индексов (S&P 500 упал еще на 0,56%). Дополнительным поводом стала публикация отчетности компании General Motors, чистый убыток которой за второй квартал составил $6,3 млрд, что почти в шесть раз превысило ожидания.

Основным событием для участников рынка на этой неделе станет заседание ФРС США во вторник. На фоне экономического замедления регулятор, скорее всего, оставит ставку на отметке 2,0% – фьючерсы на ставку ФРС демонстрируют 93,1%-ную вероятность ее сохранения на прежнем уровне.

Кроме этого, на предстоящую неделю запланированы публикации июньских данных по доходам и расходам физических лиц в понедельник, индекс деловой активности в секторе услуг по данным ISM во вторник, и индекс по продаже домов по контрактам в четверг. В развивающемся секторе долгового рынка торговая активность была незначительной. Спрэд индекса EMBI+ по итогам недели расширился на 11 базисных пунктов до 287 базисных пунктов.

Спрэд индекса EMBI+ Россия также расширился на 11 базисных пунктов до 171 базисного пункта на фоне увеличения спрэда доходностей индикативного выпуска Россия, 2030 к UST10Y в условиях опережающего снижения доходности UST10Y. В сегменте российских еврооблигаций в преддверии выхода данных о количестве рабочих мест в США активность на рынке в пятницу была низкой. Торги были сосредоточены в новых выпусках Транснефть-13 и Транснефть-18, котировки которых закрылись на 1,25-1,5 процентных пунктов выше номинала, что соответствует доходностям 7,4% и 8,5% соответственно. Наибольшим снижением индикативной доходности к концу недели отметились еврооблигации Газпром-10 и Газпром-14, что связанно с публикацией газовым холдингом сильных финансовых результатов по РСБУ за 1 полугодие текущего года. Лидерами роста индикативной доходности по окончании недели стали евробонды ММК-8. С началом августовского периода отпусков инвестиционная активность на развивающемся рынке облигаций, скорее всего, будет находиться на низком уровне.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: