Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор долговых рынков


[05.07.2007]  Ѕанк «енит    pdf  ѕолна€ верси€
–оссийский долговой рынок

¬ среду, когда американские инвесторы отмечали ƒень независимости, игроки российского рынка продолжили «уплотн€ть» свои портфели. ¬ первой половине дн€ основное внимание было сконцентрировано в сегменте ќ‘«, где проходило доразмещение серии 46018. ∆елающих прин€ть участие в аукционе оказалось достаточно много – при объеме предложени€ 2.83 млрд. руб. спрос составил почти 8.5 млрд. руб. ¬ результате, несмотр€ на то, что на аукционе средневзвешенна€ цена сложилась на уровне на 10 б.п. ниже уровн€ вторника, к концу торгового дн€ котировки вернулись на прежние уровни.

¬ отношении других выпусков ќ‘« инвесторы были настроены очень нейтрально, и при наличии оборотов какого-либо заметного движени€ котировок зафиксировано не было. “огда как в других сегментах динамика торгов, преимущественно, была позитивной и рост котировок в отдельных случа€ достигал 20 б.п. —реди муниципальных выпусков наибольшим спросом пользовались бумаги ћосќбл-6 (+20 б.п.) и ћосќбл-7 (+15 б.п.).

¬ корпоративном сегменте в «фаворе», по-прежнему, оставались blue chips, котировки которых подросли еще в диапазоне от 5 б.п. до 20 б.п. ќсновной спрос был сосредоточен в выпусках Ћукойл-3 (+15 б.п.), Ћукойл-4 (+15 б.п.), ‘— -4 (+20 б.п.), √азпром-8 (+20 б.п.), √азпром-9 (+5 б.п.). ƒостаточно сильным остаетс€ интерес инвесторов к выпускам энергетических компаний, при этом большей попул€рностью пользуетс€ сетевой сегмент. ¬ частности, все торгующиес€ выпуски ‘—  прибавили в цене еще от 5 б.п. до 15 б.п., наиболее заметным был рост ‘— -4 (+20 б.п.), также на 15 б.п. выросли котировки ћќЁ— .

¬ то же врем€ какого-либо ажиотажного спроса на выпуски генерирующих компаний пока нет. — одной стороны, большинство из них размещались при отсутствии какой-либо премии, и их ценовой апсайд достаточно ограничен. — другой, складываетс€ впечатление, что инвесторы «приберегли» свои лимиты дл€ участи€ в сегодн€шнем аукционе по дебютному выпуску ќ√ -2, что, на наш взгл€д, выгл€дит вполне логичным учитыва€ объем предложени€ в 5 млрд. руб. ќценку кредитного качества компании мы приводили в нашем вчерашнем обзоре «ћонитор первичного рынка». “ак, исход€ из текущего распределени€ на кривой доходности выпусков уже присутствующих ќ√ , справедлива€ доходность нового выпуска находитс€ в диапазоне 7.9% - 8.1% годовых к погашению через 3 года. —егодн€ «погода» долгового рынка обещает сохранитьс€ благопри€тной. ѕри этом, учитыва€, что отдельные выпуски первого эшелона постепенно приближаютс€ к «точке перегрева», котора€ может спровоцировать процесс фиксации прибыли, мы ожидаем, что спрос постепенно будет смещатьс€ в сторону бумаг с более высокой доходностью.

“орговые идеи

–ублевые облигации

• ”ћѕќ-2 - облигации ”ћѕќ достигли нашего целевого уровн€ по доходности 8.5% годовых. ”читыва€, что по бумагам установлен очень привлекательный на фоне других машиностроительных компаний второго эшелона купон (на уровне 9.5% годовых), а также то, что факт создани€ госхолдинга еще может оказать дополнительную поддержку авиадвигателестроител€м, мы рекомендуем сохран€ть позиции в бумаге.
• ёнимилк - ћы позитивно оцениваем перспективы развити€ и считаем, что у компании есть потенциал улучшени€ кредитного качества на фоне сохранени€ высоких темпов роста, обусловленных дальнейшим расширением производственных мощностей.
• Ќутритэк – Ѕумага сохран€ет небольшой потенциал сужени€ спрэда (около 10 б.п.). —праведливую доходность по бумаге после объ€влени€ ставки купона на следующий купонный период, полностью учитывающую фактор недавнего проведени€ IPO, оцениваем на уровне 9.5% к оферте.
• “ехносила – несмотр€ на то, что спрэд приблизилс€ к справедливому, на наш взгл€д, уровню 500 б.п., рекомендуем сохран€ть позиции в бумаге. ѕри этом мы не исключаем дальнейшего снижени€ доходности в среднесрочной перспективе на фоне позитивного новостного фона об укреплении кредитного качества компании.
• “ќѕ- Ќ»√ј-2 – на наш взгл€д потенциал сужени€ спрэда по выпуску полностью исчерпан, несмотр€ на хороший кредитный профиль эмитента. ƒолгова€ нагрузка компании по итогам первого квартала осталась практически без изменений на уровне прошлого года. ћы рекомендуем ƒ≈–∆ј“№ облигации в рамках защитной стратегии.
• Ќ»“ќЋ-2 - несмотр€ на то, что эффект от инвестиционной программы на финансирование которой были использованы средства облигационного займа про€витс€ только в среднесрочной перспективе, тот факт, что в насто€щее врем€ компани€ придерживаетс€ намеченного плана меропри€тий и достигает при этом запланированных результатов, поддерживает нашу позитивную оценку кредитного качества эмитента и рекомендацию «покупать».
• »нком-јвто-2 – в преддверии размещени€ третьего выпуска бумага выросла в цене, в св€зи с чем на текущих уровн€х покупать ее довольно дорого. “ем не менее, мы считаем данный выпуск достаточно хорошим, чтобы ƒ≈–∆ј“№ его в портфеле до оферты. ¬ысока€ ставка купона на уровне 12%, а также более коротка€ дюраци€ выпуска обуславливают его большую привлекательность по сравнению с третьим выпуском, разместившимс€ с купоном 11%.
• ѕ€терочка-2 – выпуск торгуетс€ со справедливым спрэдом в 190-200 б.п. ћы рекомендуем инвесторам воспользоватьс€ предложенной возможностью и принести бумагу на выкуп эмитенту, тем более, что цена выкупа чуть превышает текущий рыночный уровень. „то касаетс€ участи€ в новом выпуске, то мы полагаем, что заем ’5 должен торговатьс€ с аналогичным спрэдом, учитыва€, что в него уже заложены риски объединенной компании. ƒанный спрэд соответствует доходности нового выпуска к трехлетней оферте в 7.85-8.0%. и купону в 7.7-7.85%.
•  арусель – ¬ долгосрочной перспективе бумага может еще сократить спрэд к ѕ€терочке. –екомендуем ƒ≈–∆ј“№ выпуск.
• ¬иктори€-2: потенциал сужени€ спрэда к ќ‘« исчерпан. ћы отзываем нашу рекомендацию ѕќ ”ѕ ј по второму выпуску ¬иктории, учитыва€, что текуща€ доходность облигаций достигла справедливого, с нашей точки зрени€, диапазона в 10.5-10.6%. “ем не менее, ввиду предсто€щей подготовки аудированной консолидированной отчетности мы не исключаем незначительно сужени€ спрэда в среднесрочной перспективе и рекомендуем инвесторам ƒ≈–∆ј“№ бумагу в портфеле.
• —евкабель-‘инанс-3 – выпуск привлекателен дл€ ѕќ ”ѕ », текуща€ преми€ за кредитные риски компании выгл€дит привлекательно на фоне отраслевых аналогов. ѕотенциал снижени€ доходности составл€ет, по нашим оценкам, пор€дка 35 – 50 б.п.
• Ћ’этуаль – бумага торгуетс€ с очень короткой дюрацией к оферте в конце текущего года. Ќа наш взгл€д, выпуск интересен дл€ инвесторов, предпочитающих держать бумаги, привлекательные с точки зрени€ соотношени€ «риск-доходность» ввиду достаточно высокого купона в 10.75% и неплохих финансовых характеристик. ћы рекомендуем ƒ≈–∆ј“№ бумагу до ферты.

¬алютные облигации

• Ћоко-банк-10: потенциал снижени€ доходности 30-40 б.п. ћы полагаем, что преми€ за разницу в рейтингах в одну ступень и меньшие масштабы бизнеса относительно банков торгующихс€ в диапазоне 9-9.3% не должна превышать 40 б.п.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: